2008年原物料先漲後跌，上半年金價及油價站上歷史新高，但第三季後全球經濟走下坡及美元轉強，油價從每桶144美元滑落到50美元以下，金價雖相對抗跌，但金礦股指數08年也下跌超過3成。展望2009年原物料市場，原油需求影響油價走勢，但能源股投資價值浮現，支撐股價與油價脫鉤；低利率時代及需求增加，有利金價多頭走勢，但考量原物料股高波動特性，宜以衛星配置且透過定期定額方式投資。

投資價值浮現 能源股與短期油價表現脫鉤

近期油價持續下探，主要反應全球經濟數據不佳，對2009年原油需求量下滑預期心理。但原油價格走勢並不缺乏長期利多因素，包括中國投入4兆人民幣振興內需市場，鎖定在交通與基礎建設，對長期能源需求有正面助益。

石油輸出國組織宣布減產，從08年11月起每日減產200萬桶，09年1月起再減產220萬桶，減產幅度達14%，加上能源期貨淨多頭部位由負轉正，近一週由2萬口以下增至6萬口，看空能源投資人有減少趨勢，油價長期不宜過度悲觀。

而近一個月來，油價與能源股走勢出現脫鉤，美國證交所能源股自11月20日低檔到12月19日止上揚23.5%，同一期間油價卻下跌31.7%，顯示油價走勢雖對能源股獲利有決定性影響，但國際股市回穩後，能源股因本益比低、財務狀況穩健特性，投資價值逐漸浮現，擺脫短線油價走勢影響。

油價及能源股指數走勢

資料來源: Bloomberg、2008/12

低利率環境及需求增加 金價維持多頭走勢

在通膨升溫與通貨緊縮期間，由於金融環境不穩定，有助於吸引資金流往黃金資產，根據歷史資料統計，自2000年底至2003年6月底止，美國聯準會多次降息，將聯邦基準利率由6.5%大幅降至1%。這段期間全球與現在同樣處於低利率環境下，摩根史坦利世界股票指數在這段期間下跌了28.67%，而同期金價則逆勢上漲了27.24%。

根據世界黃金協會(The World Gold Council)發表2008年第3季報告，受金融體系不確定性影響，雖然第三季平均金價高於2007年水準，但全球黃金需求反大幅增加，達1,133公噸，增幅約為18%，其中投資成長56%，佔黃金消費最大宗的飾金需求，因印度、中東與中國逐漸進入需求旺季，第三季需求成長也有8%。需求持續增加，供給卻沒有同步成長，也成為2009年帶動金價上漲另一基本面動力。

另一方面，目前金礦股指數相對金價比重，正處於2002年以來的相對低檔，代表金礦公司股價相對金價低估，在金價表現相對強勁環境下，金礦股表現有機會超越金價走勢。

景氣週期變化快速 適合以定期定額方式投資

對於原物料投資人而言，2008年是充滿變化一年，上半年能源及金礦類股表現相對領先其他產業，但下半年受到景氣快速下滑影響，原物料類股指數也大幅修正，走勢相對疲弱。

展望2009年，全球經濟成長下修影響原物料需求及投資信心，但油價大幅拉回可刺激需求恢復成長，加上石油輸出國組織減少產能，均成為帶動油價上漲的催化劑。此外全球低利率環境，加上金融市場波動度維持較高水準，也突顯出黃金保值及避險的投資價值，因此2009年黃金及能源股可以定期定額方式投入，作為資產組合的衛星配置部位。