掌握Q1末落底佈局時機　

巴西由於通膨壓力升高，官方在今年初開始即祭出升息政策，致股市明顯受到壓抑，連帶也使得拉丁美洲股市表現欠佳。台新拉丁美洲基金預定經理人張菁惠表示，在巴西率先升息下，預期拉丁美洲將逐步進入升息循環階段，雖然短線內需股面臨修正壓力，但長線來看，升息抑制通膨後，人民可支配所得回升，加上企業成長動能持續強勁，在股市跌深後，後市反彈力道不容小覷，預期今年拉美股市將「先蹲後跳」，投資人可掌握第一季末股市落底之佈局良機。

張菁惠指出，巴西佔MSCI新興拉美指數權重高達61%，因此，巴西的股市走勢可視為拉美指數最重要觀察指標，根據歷史經驗來看，近十年來，巴西升息循環週期平均為21週，而佔指數權重高達4成之內需股（含金融、消費類股）自高點回檔至低點平均為4週，但自落底後反彈至前波高點週數平均為7週，在經濟持續復甦下，升息循環使股市呈現急跌緩升之多頭型態，以今年來巴西內需股已呈現大幅回檔走勢來看，一旦後市對升息利空鈍化後，配合基本面的揚升，評價相對便宜，後市反彈行情可期，未來盤勢觀察重點在3/2之利率決策會議。

張菁惠表示，雖然拉美股市短線受升息影響震盪整理，但就長線而言，拉美具有基礎建設持續成長、外資一致看好、商品價格可望走高之三大利多加持，後市漲升行情相當值得期待。在基礎建設方面，在拉美政府積極主導下，可望帶動工業與原物料產業，其中，巴西新總統就職演說重申「 PAC加速成長計畫」和「 My House My Life國宅計畫」重要性，將持續擴大基礎建設和社會計畫等公共投資，且擬降低課稅，獎勵私部門投資。

在全球經濟持續復甦下，拉美後市看法偏多，包括Morgan Stanley、HSBC、JP Morgan等外資，皆認為拉美股市在企業盈餘持續成長、商品市場展望樂觀、評價相對合理等利多支撐下，今年漲升行情可期，綜合外資分析資料顯示，預估拉丁美洲股市今年平均漲幅可達20%。在商品市場方面，由於新興市場經濟成長動能持續，加上中國十二五計劃中，積極推動經濟住房興建、家電補貼、農村電網架設與升級等擴大內需政策，原物料需求仍將持續暢旺，拉美為原物料生產大國，受惠相對顯著。　

巴西升息循環與內需股漲跌週數

項目	基準利率		升息幅度	升息期間	高點到低點	低點到前波高點
日期	開始	結束	(Bps)	(週數)	期間(週數)	期間(週數)
2001/3/23	15.25%	19.00%	375	17	8	-
2002/10/18	18.00%	26.50%	850	18	4	15
2004/9/17	16.00%	19.75%	375	35	3	1
2008/4/18	11.25%	13.75%	250	21	4	5
2010/4/30	8.75%	10.75%	200	12	2	5
平均值	－	－	410	21	4	7

資料來源：Morgan Stanley，2011/1