重點訊息摘要

DRAM產業

DDR2和DDR3邁進Cross-Over 台廠撿到便宜

資料來源：電子時報

評析及投資建議

評析：

1.DDR2和DDR3比價效應發酵，DDR3價格領漲在先，但DDR2現貨價格受到供給受限的激勵，也逐漸提升，近日1Gb容量DDR2價格跨過1.6美元，與DDR3價格相當接近，市場預期DDR2和DDR3即將達Cross-Over點，DRAM業者認為，DDR2和DDR3若走到一樣價格，生產DDR2會比較有利，這對於DDR2比重較高的台廠也是利多，惟這樣的狀況不會維持太久，DDR2遲早要退位由DDR3接棒。

2.業者認為對台廠有利的原因是因DDR2的生產成本約較DDR3少10%，因此當兩者價格相近時，對以生產DDR2為主的台廠較為有利。

3.DDR3現貨價仍高於DDR2現貨價，但由於DDR3現貨市場的量仍小，參考性不如合約市場，因此若對照目前DDR3 1Gb顆粒的合約價為1.56美元，則DDR2的現貨價已超過DDR3的價格，顯示國際DRAM大廠因移轉產能去生產DDR3而使DDR2產能受限的效應已發效，因此DDR2的價格在短期內的支撐力道仍強。

圖一、DRAM現貨價走勢

資料來源：Bloomberg、IBTS

4.觀察國內四大DRAM廠的狀況，目前茂德在標準型DRAM產品已無產出，而力晶的產能亦少，主要的產能在南科、華亞科，而這兩家廠商已開始調整DDR2與DDR3兩種產品的生產比重，而2010年將開始量產的50nm製程亦將以生產DDR3 2Gb顆粒為主。另外韓國的DRAM廠目前已開始了40nm製程的生產，生產成本較台廠低，因此DDR2的價格漲升，所能增加台廠優勢程度有限。

投資建議：

IBTS維持對DRAM製造廠維持觀望的投資建議。

重點訊息摘要

晶圓代工

4Q09 Driver IC拉貨高峰已過，晶圓代工8吋產能利用率明顯下滑。

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

8吋廠因Driver IC廠拉貨高峰結束，4Q09晶圓代工8吋廠出貨狀況可能較3Q09明顯疲弱，其中在台積電(2330)部份因8吋產能利用率下滑幅度恐有20~30%，因此已祭出殺價取單的策略。

至於聯電(2303)部份4Q09整體產能利用率也有10%的下滑空間，不過兩家晶圓代工廠12吋產能利用率均維持高檔水準，因此8吋廠產能利用率下滑幅度的確相當明顯。

另外與Driver IC相關度最高的晶圓代工廠世界先進(5347)，4Q09產能利用率原本有機會與3Q09持平或小幅衰退，但受到Driver IC廠商投片量減少的影響下，世界先進4Q09晶圓出貨量亦有QoQ-25~-30%的幅度。

投資建議：

晶圓代工8吋產能利用率下滑主要因Driver IC拉貨高峰已過，Driver IC設計廠商減少4Q09投片量，故IBTS認為應優先避開與Driver IC相關最高的世界先進及IC設計的相關公司，而台積電與聯電因有12吋訂單支撐，受影響則相對較小，但受殺價取單的因素下，將影響到4Q09的毛利率表現。

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板鋼

寶鋼10/2009盤價恐調降。

資料來源:聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.大陸金屬產業網站報導，由於需求疲軟導致鋼鐵現貨價格持續下跌，行業龍頭寶鋼預定下周調降10/2009盤價。

2.由於近期中國境內鋼品流通報價急跌，寶鋼09/2009盤價已高於市場行情約700人民幣/噸，在流通行情尚未止穩之前，寶鋼盤價恐具開低壓力。

3.IBTS認為，若以近期中國境內鐵礦砂、焦碳以及廢鋼的現貨價計算，則鋼廠的熱軋成本約為3,600人民幣/噸，亦即在原料成本支撐下，鋼價可望於此價位止穩。然由於中國鋼廠復產速度大於需求增長速度，導致鋼價走勢再度轉趨疲弱，鋼廠恐再度面臨庫存去化問題。

4.考量中國供給增加、鋼廠獲利空間已拉大等因素之下，IBTS認為東南亞熱軋報價於580~600美元/噸的價位將為此波鋼價漲勢的滿足點。而在中國鋼價急跌之下，其鋼品的相對競爭力已迅速提升，國際鋼品的後市將具跌價的壓力。

投資建議：

維持板鋼相關個股區間操作投資建議。

資料來源:IBTS

重點訊息摘要

富邦金(2881)

富邦金再出手 投資陸銀券商

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.富邦金09/01/2009透露，繼廈門商業銀行後，打算再投資一家陸銀與一家大陸券商，且富邦產險預計2009年底可獲得大陸官方的營業執照。

2.富邦金目前在大陸的佈局以參股福建廈門商銀為主，但仍受到持股20%的限制，雖順利取得經營主導權，然即使投入100%的心力僅可回收20%的獲利，因此仍寄望海西經濟特區的先行試點政策是否能開放參股比例的限制。

3.保險方面，由於大陸保險業有「532條款」的門檻限制(總資產50億美金、成立滿30年、設立辦事處滿2年)，富邦產險因不符合總資產50億美金的門檻，因此富邦金以富邦產險和富邦人壽合資的方式遞件申請，目前仍待大陸核准，由於國泰產險以此合資模式成功進入大陸市場，因此經營階層對富邦產險的案件抱持樂觀的態度。另外富邦人壽的部分則因不符合成立滿30年的門檻(安泰人壽成立僅21年)，因此期待海西經濟特區的法令能鬆綁，富邦證券則是希望能爭取業務上的限制。整體而言，富邦金以福建、廈門為進攻大陸市場的主要跳板，為海西經濟特區題材的主要受惠者。

4.IBTS認為富邦金在合併ING安泰之後，金融版圖(銀行、壽險、產險、證券)已更趨於完整，1H09穩坐金控獲利王寶座，未來將持續由銀行及壽險扮演金控獲利雙引擎的角色，成長潛力不容小覷。

投資建議：

IBTS預估富邦金2009年稅後獲利188.63億元，稅後EPS2.32元，年底每股淨值22.64元，投資建議維持買進，目標價PBR 1.8X。

投資評等說明