註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 台安主要營運包含四大事業部，器具產品以電磁開關及無熔線斷路器為主，每月金額約在6000∼7000萬元，在國內市場市佔率約20%，電子產品以變頻器及可程式控制器(PLC)為主，月營收約9000萬元∼1億元間，其中變頻器佔電子產品比重為70%，以Sharp 、富士及法國的施耐得的OEM 訂單為主，與士電、台達電同為國內變頻器主要供應廠商。系統產品則為中低壓受配電盤及配電器材，每月營業額約5000∼6000萬元，而佔營收比重最高者為機電工程，包括空調、水電、照明、消防四大工程項目，約佔營收4∼5成不等，此部份屬長期訂單，營收依完工比例法認列。
• 器具產品中的電磁開關市佔率約20%排名第一，無熔線斷路器市佔率約18∼20%排名第二(第一為士電)，去年營收8.5億元，今年營收目標為10億元。
• 電子產品去年營收約11億元，4月營收1億元，5月1.3億元，且又越來越好得跡象，今年營收目標為12億元，約有5∼6成來自外銷市場，以歐、日為主。變頻器的OEM訂單以法國的施耐得為最大客戶，目前也正爭取Siemens、GE等代工訂單。
• 變頻器主要用於控制馬達的轉速，如電梯、冷氣、工廠馬達等均會使用。PLC則為代理銷售。
• 系統產品去年營收10億元，今年營收目標持平。機電工程部分去年營收24億元，今年前5月累計營收以達11億元，6月預估為2.5億元，今年全年營收目標為30億元。
• 台電六輸變電計畫中將興建變電所272座，並擴建85座變電站，包括土木工程、機電設備按裝，都將委託民間業者參與，其中257座採統包，100座採統購(機電標)。下半年將有13個變電所標案，其中10個為統包，3個為機電標，興建一座變電所(統包)約需費時一年半，金額約在5∼6億元，土木部分佔3成，重電設備佔7成。
• 台安內外銷比重為8:2 ，營運與國內景氣及重大工程推行進度息息相關，受去年國內景氣低迷，工程接單狀況不如預期，加上公司積極打消並結束虧損連連的海外轉投資事業，使得去年稅後EPS虧損0.78元。而今年在景氣逐步回升加上台電六輸計劃與高鐵相關工程逐步推動下，營運逐步好轉，今年第一季稅後EPS 0.15元已轉虧為盈。6月營收初估為4.7億元，上半年營收約27.27億元，前5月稅前盈餘4200萬元。同時在去年大幅調整營運體質及成本節省下，台安毛利已由去年10.78﹪提升至今年第一季12.38﹪，預估全年毛利將可達13﹪。
• 為搶佔大陸重電市場商機對無錫廠再加碼投資，預計年底前產能可提高二成，產品以變頻器、電磁開關及無熔線斷電器為主。而為讓大股東日本安川電機的重電產品也能順利在大陸銷售，亦決定赴上海再投資設立貿易公司，以擴大市場佔有率及經營規模。去年大陸營收為6300萬人民幣，虧損660萬人民幣，而今年上半年大陸營收已達3600萬人民幣，預估今年大陸營收將增至1.5億人民幣，並小幅獲利150∼175萬人民幣。
• 另外若處分新莊大樓的話將會有1.5億元的收入進帳，稅前EPS將可貢獻0.65 元。
• 與東元轉投資成立東台科技以進行161KV高壓瓦斯氣體絕緣開關(GIS)的研發生產，其中台安佔70%，預計9月底完工並取得認證，技術來原則來自於日本Toshiba ，計畫明年生產5座161KV 的GIS 。

公司策略分析

• 除積極承接六輸及高鐵外並整合公司資源以進軍大陸市場。

風險分析

• 負債比有上升跡象，需注意財務結構的改善。

整體評論

• 台安目前手中有在建工程46億元，今年將認列25億元，其餘21億元則在明年認列，而下半年最值得注意的為台電六輸計劃及高鐵工程。台電六輸計劃下半年將有13個變電所標案，其中10個為統包，3個為機電標，台安表示今年有信心拿下10∼15%的標案，高鐵部分除台中站已確定拿下9.1∼9.2億元標案外，另外嘉義及左營車站得標機率仍大，雖然台電六輸及高鐵工程因採完工比例法認列故今年營收貢獻不大，但對明年效益顯現則相當肯定，因該兩項均為政府未來擴大內需的重要工程。

投資建議

• 投顧預估台安2002年EPS 0.66元，目前本益比18倍，短線建議先暫時觀望，但中長期而言由於台電六輸及高鐵工程標案題材將在下半年開始逐漸發酵，且明年正式入帳後成長性頗值得期待，建議在第三季結束後視實際得標狀況再逢低承接。