隨著美國經濟復甦愈來愈明朗化,法商百利達資產公司(BNP Paribas asset management co.,)第二季投資組合建議,再度提高股市比重至高於市場比重,同時降低債市投資,其中,歐洲股市首次自中立建議升高至加碼投資,亞股維持加碼投資,美股與英股維持中立投資,日股則進行適度調節。

法商百利達資產管理公司也強調,由於第二季初正逢企業公布第一季財報,市場在季初難免出現震盪行情,但中長期可望隨著企業財報好轉而升溫。

第二季股市榮景,關鍵在於企業第一季獲利表現與EPS預估值變化趨勢

從過去一個月來的美國經濟數據表現,無庸置疑地美國經濟復甦勁道較預期佳,進而帶動亞洲等新興市場經濟復甦,連歐洲也雨露均霑,出現指標性的經濟止跌回溫,憑藉著總體經濟面的回春,有利股市經過現階段的盤堅後再次向上走堅。

不過,誠如聯邦準備理事主席葛林斯班所言,目前看到的經濟復甦主要來自庫存重建,若要維持經濟復甦步筏不變調,仍有待其他指標共同來支持,其中又以穩健地國內消費需求,以及企業資本支出增加最為關鍵。

法商百利達資產管理公司認為,從市場指標來看,經濟 W型復甦危機已解除,經濟數據改善對股市的影響性也退居第二位,取而代之的是企業第一季獲利表現與對未來的展望,只要 企業樂觀以待未來表現,預期市場不排除給予正面回應。

第二季股市投資標的,亞股與美股雖仍有上攻機會,但需靠企業獲利改善來加溫,而較特別的是歐洲股市,在經濟復甦反轉之初與技術性指標助功下,有機會出現優於美股的表現。

美股投資前景：經濟復甦明朗化，但第一季企業獲利表現是觀察重點

雖然消費者信心指數近來出現猶疑不決的走勢,但是零售銷售與新屋銷售等市場依舊穩健成長,加上首次申請失業救濟人數已呈現穩定現象,預計有利強化消費者信心回升；製造業方面,在已看到明顯的庫存重建,以及工業生產力明顯改善,使得美國 經濟復甦獲得明確答案。

隨著經濟擺脫衰退陰影，美國企業獲利表現也添轉機，最明顯的是,三月份提出第一季獲利預警的企業寥寥無幾；其次,獲IBES評估證實,其預期美國企業未來12個月獲利成長預估值自二月的14.8%,修正至17.2%,本月再上調至17.7%。

投資建議：四月進入美企業公告第一季財報旺季，股市干擾雜音仍多，採取審慎樂觀投資態度；投資佈局偏重經濟循環股，尤其是具備現金部位以挹注企業獲利成長性的中小型個股,預計會有較佳的表現。

日本：經濟逐步脫離谷底 但強勁復甦仍未見

日本企業破產家數仍處於高檔,不利提升消費者信心和消費力，再者,失業率逼近50年來的新高水準,也打擊消費者信心。不過，全球經濟回甦,日本經濟也可受惠,故市場普遍相信,2001年是經濟谷底,今年經濟將逐步回溫。

在擺脫經濟谷底陰影下,目前市場存在有利日本股市表現的因素,主要來自於外資是市場最大買家,市場對資金挹注專案的肯定,以及企業組織重整等。

但不利日股表現的因素,包括壞帳比例仍高、龐大的財政赤字、國內需求依然疲弱等。

日股操作策略上，建議不宜戀戰，趁股市上漲時進行獲利了結。

歐洲地區：經濟數據好轉,至九月以前貨幣政策不致於轉向,再加上技術性操作,歐股不排除優於美股表現

經濟指標已觸底回溫：製造業信心指數回升、法國工業生產力也出現實質的改善。經濟回溫逐步轉化在企業獲利預期,未來12個月歐洲企業獲利預估自上月的23.8%,提高至25.4%,長期獲利成長也自12.5%向上調整至12.7%。

與債券投資收益相比,目前股價水準偏高,但是若與美股相比,又顯得便宜,並且歐洲並未出現如美國般的過度融資與過度生產等結構性問題,故有利吸引投資人拾美股就歐股,其中,中小型股可望領先大型股的表現。

歐元匯率，在美國經濟領先復甦及歐元實體上路潛藏通貨隱憂，預估歐元對美元升值空間有限，仍處於區間漲跌,。

投資建議：加碼景氣循環股，尤其是擁有現金部位得以挹注企業獲利成長的歐洲個股和中小型股未來投資前景佳。

新興市場：景氣觸底反彈的先行指標

第二季的亞洲股市前景依舊看好,可望持續受惠於美國經濟復甦帶來的高科技產業委外代工服務、策略合作等議題。

從經濟面和企業獲利面來看,陸續傳出好消息,台灣經濟成長率向上修正、韓國工業產出優於預期值,消費者購買力 持續,以及企業開始資本投資等,預料韓國將引領亞洲各國的經濟復甦。

其次，雖然股市近月來漲幅已高，但其投資價值仍具吸引力；目前新興市場指數本益比14.5 倍，低於平均值18.7倍且相對MSCI全球指數的本益比，處於16年來的最低點。

未來要注意的是,此波經濟復甦支撐來自於庫存重建,以趕上銷售量需求,不過一旦供需缺口彌平後,是否仍有持續的需求擁現,將是決定亞洲經濟與亞股表現的最重要因素。

投資建議：在目前情勢下,亞股後市表現持續看好,尤其是台、韓。對於穩健的投資人而言,可以考慮透過亞洲可換股債投資,享有債券提供的下檔保障和股票上漲的潛在雙重利多。

經濟景氣復甦獲確認，債市表現黯淡，不過,我們仍認為短期內歐美央行都無升息的可能,歐洲快要等到九月才可能改變貨幣政策；美國方面則要視第一季企業獲利表現來定奪。

雖然公債後市獲利空間有限,但是隨著經濟復甦,企業獲利和體質可望強化,況且經過過去一年多來的不景氣,再度驗證這些企業和新興市場國家是禁得起考驗的,是以,近來優質公司債 、新興市場的債券利率差持續縮小中(債券價格反向上揚),公司債債券投資有利可圖,其中,又以亞洲可換股債券、優質公司債與新興市場國家債券後市最看好。