伯南克放風聲，美國利率料將見頂

美國聯邦儲備局新任主席伯南克表示，以加息手段遏抑資產價格升勢是不明智的做法，因為聯儲局不會獲得較市場人士多的資訊，去決定何謂適當的價格水平。

美國雖然近年一直面對油價高漲的威脅，但目前通脹仍處於較溫和水平，因此該局將維持低及穩定通脹的貨幣政策目標。對此，可初步瞭解，伯南克言論是確立美國未來將審慎加息，以免打擊金融市場，尤其是過熱的美國樓市。

伯南克風範似與格老『不干預政策』一致

伯南克上周五於普林斯頓大學進行上任以來首次公開演講，他指出，當資產價格出現泡沫時，聯儲局並沒有好方法應付，尤其在某一特定資產市場，他亦認為聯儲局不應試圖干預資產價格的走勢，不過當局需要密切關注資產價格動向，因為這會影響消費及經濟增長。他對股市及樓市的「不干預」政策，與剛退任主席的格林斯潘立場一致。

貨幣政策方向為容許低通脹，穩定經濟

他又指出，要處理金融市場的問題，較理想的做法是以微觀經濟的角度來解決，例如密切留意銀行實行適當的政策及貸款是否處於健康水平。

他同時強調價格穩定有助達致高就業率及適中的利率，指「低企及穩定的通脹及通脹預期均有助強化經濟增長及經濟穩定」，並指出維持物價穩定是貨幣政策重要的目標，不過他在演講中未有特別提到他一直主張的通脹目標。

對於伯南克言論，其重點仍是如葛老一般落在房市方面，他不願以加息來壓抑資產價格升勢，因為加息有機會令樓市爆破，從而影響美國以至全球的經濟發展。此次言論更確定其溫和的加息政策。

加息空間最多料半厘

透過伯南克的公開演講，市場更確定美國短期內僅再輕微加息一次，美國聯邦基金目標利率會由現時的4.5%調升至最高不會超過5%後，到其時利率會在短期內便會見頂，然後便會待大約半年後，才決定是否再調息。考慮調息與否，主要視乎當地工資的升幅。他預料，伯南克講話將利好美股，因反映他不願看見資產泡沫爆破問題出現。

伯南克將於下月底加息0.25%，最後再觀察今年五月會不會再加息另外的0.25%厘，不論如何，美息將於5%見頂，對抑制美國的樓市泡沬有一定作用，並緩和美股的升勢，而往後的利率方向則視乎年底時油價料會否再攀升，屆時美息有上調可能。

美國一旦利率到頂，將利好美股特別是小型及醫療股

從股價評估的角度來看，醫療生化產業各族群的本益比偏低，主要是全球對於醫療商品需球增加，但股價在本次回檔卻有修正許多，使得醫療護理與生技科技股更具有投資價值，另外，同樣受惠於利率穩定的就屬中小型類股最為明顯，主要原因是一方面這三個產業對利率極為敏感，倘若利率穩定，對此產業是為利好，另一方面，經濟成長但趨緩的投資環境下，相對於大型股而言是為有利較小且低沽的中小型類股，因此看好2006年全年中小型及科技類股的表現。有充份的理由認為，美股基本面仍是上選。

一、各主要市場、商品與指數收盤行情

美股方面，上週五市場美股受事件拖累曾跌近六十點，惟能源股做好為美股帶來支持，收市前跌幅收窄至7點，收11061點，標普五百指數及那司達克指數更分別升1.64及7.72，收報1289.43及2287.04。全周計算，道指累積跌0.5%，標普五百及那司達克均升0.2%。美元兌歐元則做好，因預期經濟增長步伐加快及繼續加息吸引資金流入美元資產，歐元兌美元跌至1.1876美元。

歐洲股市，持續創下新高，本週表現良好，周五的歐洲股市微幅收高，購傳言激勵公用事業類股上漲，銀行類股亦表現良好，蓋過了資源類股的跌勢，泛歐績優股指標FTSEurofirst 300指數收高0.32%或4.27點，收報1,359.73，略低於周四觸及的四年半高點。本周上漲約1.2%。歐元區績優股指標DJ Euro STOXX 50指數收高0.33%或12.71點，收於3,826.00。從短期來看，投資者手中有不少資金、併購活動熱絡、估值尚屬合理，而且宏觀經濟背景也很良好。歐股還會繼續上漲。

東南亞股市周五漲跌不一，新加坡股市周五觸及六年高位，新加坡地產集團嘉德置地，吉寶企業等績優股領漲。但是菲律賓股市下挫逾2%，因該國總統宣布國家進入緊急狀態，泰國綜合股價指數攀升1.05%。馬來西亞股市收低0.28%，印尼股市下滑0.66%，分析師稱，精神緊張的投資者正將資金從泰國和菲律賓撤出，投入新加坡。

香港股市，港股破15800點大關創５年新高，匯豐控股業績表現良好繼地產股之後炒高港股，港股本周顯著走升，恆生指數全周升380點或2.46%，收報15856，本周市場焦點落在周三(22日)的財政預算案之上。近期本地銀行陸續推出新屋優惠貸款，刺激房地產股價，從而帶動港股回升。技術上，港股在成交配合下，成功衝破15800點的「雙頂」阻力之後，且能守於其上，相信16000點水平指日可待，

韓國股市，首爾股市周五收升，創三周高點，KT&G走高，因數個美國知名投資者提議惡意收購，此外，鋼鐵類股則因中國鋼價上揚的預期而上漲。綜合股價指數收漲0.34%至1,365.82點，為2月2日收在1,374.44以來最高收位。

看好今年外國人買債券免稅利好，巴西債、匯市看多

英國研究機構Lombard Street Research稱，印度主要股指BSE本周稍早突破了萬點大關，該市場目前市盈率約為20倍，反映出強勁的宏觀經濟基本面，且股價不算高昂。盡管印度的經常賬和財政赤字擴大，加大了利率面臨的壓力，對外國投資構成威脅，但資金流入之勢出現逆轉的可能性非常之小。盡管其赤字增加，資金仍大量流入印度。目前還不必擔心該市場可能存在泡沫，或會出現大幅修正的問題。

拉美股因美國利率穩定而資金流入，東歐股因油價走高亦有短多，新興市場債受政府回購公債及降息預期看多

資金部份；受到美國利率趨穩之利好，目前資金樂意重新再回流出至高風險的資本市場，其中巴西、墨西哥、印尼等新興市場國家紛紛創下歷史新高，市場資金充沛，預料在更多更好的經濟數據出爐的助攻之下，資金流往拉美的情勢會欲發明顯，但需留意總統大選帶來的風險。

債市部份；受到歐美資金流入，隨著美國利率穩定之下，及巴西央行持續在通膨愈發控制之下而令利率走低，利好消息，令債市活潑；隨著景氣優於預期及經常帳順差擴大，分析師指出市場似乎只有一個方向就是買入股票及債市。

總體而言，股市表現良好，後市仍佳。巴西降息是為市場之利好，債市後市買氣仍旺，因目前全球最吸引人的債市便在拉美市場。

日本央行焦點--總裁直指政策調整條件到位，外界臆測恐提前行動

日本央行總裁福井俊彥周五指出，央行採取行動的各項條件已經陸續到位，他的這番談話，讓央行可能即將結束超寬鬆貨幣的臆測更加高漲。

福井周四及周五接連發表強硬談話，加上有報導指出，日央行可能最快下個月就要調整政策，使得短天期日本公債收益率(殖利率)一路衝上五年高點，而日圓亦登上一個月高峰。福井指出，日本經濟處於穩定復甦狀態，而日本核心消費者物價指數(CPI)，在過去七年多數時間呈現下跌後，應該會從下周公布的1月數據開始呈現強勁增長，從而面臨著通膨上升的風險，所以可能需要進一步結束寬鬆貨幣加以抑制。

歐美都將升息，日本最快三月調整貨幣政策，拉美則持續降息

歐洲債市，市場對ECB料將於3月升息的預期是合理的，今年餘下的時間內，必要時ECB將迅速採取行動以防止通膨威脅，市場對未來數月ECB將進一步緊縮貨幣政策的預期是合理的，這符合ECB向外界傳遞的信息，也呼應其保持物價穩定的承諾。ECB將在3月的會議上升息至2.5%。

英國債市，與歐元區不同的狀況，甫公布的通膨數據低於2%，但面對房價偏軟及景濟有下滑疑慮，在沒有通漲壓力下，市場普遍預期，第二季英格蘭央行可望至少有一次以上的降息。

日本債市，央行於上週三與四開會，日本五年期政府公債收益率大漲9個基點至1.095%，兩年期收益率則漲5個基點至0.450%，均約為2000年底以來最高水準，即央行實施超寬鬆政策之前幾個月的水準，市場亦受讀賣新聞報導的影響。讀賣新聞周五報導稱，福井和日央行高層官員最快會在3月8-9日的政策會議中，考量政策轉向的事宜，央行可能將進一步解除已達七年的寬鬆貨幣，而在下半年初升息。

拉丁美洲，因為通脹受控和現時實質利率相對偏高，故有較大的減息空間。

【主要貨幣】受到市場關注美國利率方向的影響，歐元兌美元走軟，但日元則因將結束寬鬆貨幣而強。

匯市方面，日本12月核心CPI年增率為0.1%，而1月核心CPI料將出現0.4%的跳漲，外界因而愈發預期，日央行將在4月左右結束實施五年的量化寬鬆，加上福井上周的談話顯然暗示政策即將改變，且今年稍後將調升利率，日圓因此走揚。

日圓兌美元報116.58日圓，盤中曾觸及116.42，為1月27日以來最高。日本五年期政府公債收益率大漲9個基點至1.095%，兩年期收益率則漲5個基點至0.450%，均約為2000年底以來最高水準，即央行實施超寬鬆政策之前幾個月的水準。

美元方面，紐約市場美元兌其他主要貨幣周五上漲，投資者等待美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克發表講話，以及下周將公布的一系列經濟數據出爐，下周將公布的經濟數據包括第四季經濟成長數據，消費者信心和核心個人消費(PCE)支出物價指數。這是FED所看重的通膨指標，屆時美國央行仍堅持近期以來利率已到頂的論調，那麼歐元將成為焦點。

貝南克美元利多結束，歐元兌美元先看1.22，但預料高看1.28

美元因遜於預期的美國耐久財數據疲弱的消息並沒有打擊美元，市場的焦點仍在利率預期上。美元本周穩定在1.1900歐元，不過因為有太多技術信號顯示美元超買，美元逢高仍有賣盤。

主宰市場走勢的大型機構在貝南克結束第一次國會的聽證會後解讀，利率見頂日期不遠，因此及便有一些的利多經濟消息影響但影響明顯縮小，金融市場完全預期FED下個月會再度加息25個基點，將指標利率提升至4.75%，且大體上消化了5月或6月再加息一次的因素。但在那之後，FED將進入一種按兵不動的狀態。在歐洲央行準備收緊貨幣政策之際，這將縮減美元的收益率優勢。

美元仍可能會有短期的走堅。不過市場偏向削減其所有美元多頭部位。

【商品分析】奈及利亞原油設施遭攻擊,暫停每日38萬桶出口，短期勢向上調整

蓋達組織企圖襲擊沙特布蓋格一間煉油廠的計劃雖然失敗，但卻引發連鎖效應。除了令紐約期油價格上周五急升2.37美元至每桶62.91美元外，投資者也買金以防戰爭風險，黃金每盎司升達10美元，市場人士指，若奈及利亞或伊朗或任何政治風險的事態發展突惡化，油價甚至會飆升至七十美元水平。

因產量和庫存皆爆增，原物料行情恐將在2006年第一季終結，惟短期會有政治風險的支撐，但中長線仍無法擺脫產能擴充的利空。

由於本次的襲擊被警方及時阻截，只有一條油管損毀，沙特石油部長納伊米亦表示當地石油輸出量沒有受這次襲擊影響，油價在急升後升勢放緩，上漲的理由主要是受政治的因素回漲，

但展望2006年原油需求成長降低，天然氣與汽油趨勢可望走低。技術分析也顯示，油價走勢轉弱，內地石油股的股價因而大幅回吐，油股長線雖然可能仍值得投資，但短線投資者宜先獲利離場，待調整後再行買入。

冬季將完，取暖油需求大減，對石油的需求開始放緩。短期內無法制裁伊朗 油價難升。

金價四月期貨盤突破560美元

金價繼續成為投資者追捧，而金價在強大買盤下，以及防戰爭風險刺激下，金價於周五在4月紐約商品期貨交易所上升1.9%，每盎司價格升10.3美元至561.2美元。過去兩周，金價已分別升了0.2%和1.2%。而今年至今，金價已升了8.2%。

黃金受短期油價上揚支撐，戰爭風險令黃金買氣旺

金價有可能被進一步推高，因為傳統上，當政治氣氛緊張或充滿變數時，黃金就會被視為保值的資產。在2001年的911恐襲後，金價就即時升了5.3%。而一間以印度為基地的商品期貨經紀公司指出，基金購入黃金，亦會令金價上揚。

當前的基本面情況將支持基金大量買盤，因地緣政治情勢緊張，能源價格高漲，經濟充滿不確定性，外匯市場走勢不穩，這均令投資者出於「避險」目的買入黃金

金價已經連續第五年上揚。市場預期金價○六年縱有起有落，僅屬大漲小回格局。