合併飛利浦元件廠 2001年EPS可達5.2元
(2000/06/23 由 －陳智偉 提供)
研究標的:

研究員：陳智偉

壹、結論與投資建議：調高財測 2000年3.7元 2001年5.2元
  1. 國巨6/22招開法人說明會，說明合併飛利浦事宜，並調高2000年獲利目標，2000年調高後EPS3.7元，並預估2001年可達5.2元。
  2. 針對合併飛利浦被動元件廠一事，國巨先前競爭利基在於晶片電阻產品，而飛利浦則以MLCC積層陶瓷電容見長，特別是在BME製程方面，合併後將有一定的互補作用，並在BME製程上大幅領先國內廠商。
  3. 國巨往年外銷比重約在20%，今年將調高至50%，合併飛利浦後，連帶接收飛利浦海外行銷據點、客戶，進而躍居全球大廠。
  4. 雖然整體被動元件產業明年有供過於求的疑慮，不過在國巨與飛利浦合併案明朗後，加上目前股價相對同業偏低，預計短線仍有表現空間，建議買進。

國巨2000、2001年預估損益表 (單位：百萬元)

　

營收

營業利益

稅前純益

稅後純益

股本

稅後EPS

1999

3744

630

1890

1832

11800

1.6

2000(估)

5522

1518

4888

4388

11800

3.7

2001(估)

9964

2387

6887

6137

11800

5.2

貳、股價評估模式：預計一年期目標價位可達80元以上

參、公司基本面：
  1. 國巨各項產品比重分析

    國巨目前主要產品以晶片電阻為主，在合併飛利浦後，MLCC產值比重大幅上升，顯見在產品上有合併的互補效益。

    　

    2000年

    2001年

    　

    營業收入

    比重

    毛利率

    毛利

    營業收入

    比重

    毛利率

    毛利

    厚膜晶片

    2748

    50%

    45%

    1237

    2844

    29%

    40%

    1138

    薄膜晶片

    25

    0%

    55%

    14

    600

    6%

    55%

    330

    MLCC

    631

    11%

    43%

    271

    4320

    43%

    25%

    1080

    其他

    2118

    38%

    21%

    445

    2200

    22%

    20%

    440

    合計

    5522

    100%

    36%

    1,966

    9964

    100%

    30%

    2988

     
  2. 在銷售區域與客戶別方面也有強烈的互補效果

    由區域別來看，國巨主要銷售地區以大中國地區為主，而飛利浦則以亞太、歐洲、美洲為主；客戶別方面，國巨以資訊客戶為主，飛利浦則以通訊、消費性電子為主，業務方面極具互補性。

    區域別

    國巨

    飛利浦

    客戶別

    國巨

    飛利浦

    亞太

    2%

    46%

    資訊相關

    76%

    9%

    北美

    12%

    13%

    通訊相關

    5%

    39%

    南美

    		 　

    2%

    汽車與工業

    2%

    15%

    歐洲

    19%

    30%

    消費性電子

    6%

    35%

    大中國地區

    67%

    9%

    代理經銷

    11%

    2%

  3. 國巨合併飛利浦後擠身國際大廠

  4. MLCC

    R-SMD

    Ferrites

    排名

    市佔率

    排名

    市佔率

    排名

    市佔率

    4

    9%

    1

    24%

    2

    16%

  5. 飛利浦元件廠價值分析
    由本益比的角度來看，國巨購買飛利浦元件廠的本益比在5.14倍，遠低於國內其他上市、櫃元件廠商，購買價值合理。

    　

    華新科

    天揚

    匯僑工

    大毅

    旺詮

    飛利浦

    資本額

    1410

    1078

    1408

    626

    790

    2000預估稅後盈餘

    1680

    758

    460

    439

    337

    3500

    6/22收盤價

    179

    93

    102.5

    126

    94.5

    總市值

    25239

    10025.4

    14432

    7887.6

    7465.5

    18000

    本益比

    15.02

    13.23

    31.37

    17.97

    22.15

    5.14

  6. 負債比由12%增至22%尚在合理範圍
     國巨合併飛利浦後，預計2000年負債比由12%增加22%，尚在可接受範圍之內。

國巨簡易產負債表 單位:億元

　

2000

1999

資產合計

428.3

100%

293.3

100%

負債合計

94.4

22%

35.4

12%

股東權益

333.9

78%

257.9

88%

負債及權益合計

428.3

100%

293.3

100%


 
 
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