台股這波由2004年8月18日開始出現的反彈，在來到五千八百點之後，對於能否進一步走高，市場中似乎出現了不同的看法，這使得台股在近期陷入了盤整的走勢。

因為8月份的消費者物價指數出現2.53%的上揚，為近六年來的次高紀錄，加上中央銀行調升了182天存單利率，美國聯邦理事會也再度於9月21日做出升息0.25%的決定，在在都顯示出，國內的利率水準也將追隨國外的腳步，開始出現走高。

荷銀投顧表示，在目前全球經濟成長出現降溫跡象，利率也可能出現升高的環境中，第四季應採取偏重金融及傳產，相對降低電子比重的投資策略。

電子類股本益比合理、MSCI調高台股權值有利多頭氣勢

目前台灣電子類股整體本益比仍然合理，其價格不僅可能反映了對於美國經濟降溫的預期，甚至也反映了其他可能不利因素的出現。雖然科技業在2005年的成長將趨緩，但應不致於出現下降，預期美國企業在科技方面相關的投資費用，仍將出現8-10%的成長。

就未來科技相關產業的表現，也將出現類股個別表現的狀況。觀察第四季，基本上可以延續傳統旺季的格局，但仍需進一步就個別產業來做分析。例如與前季相較，國內手機第四季出貨量將出現近五成的成長，但是手機的多樣少量生產，使得廠商出貨不確定性也提高，因此在投資上仍需小心風險。

不過，受到MSCI將於十一月調高台股在指數中的權值所影響，目前外資持續買超台股，甚至整個東南亞地區股市的態勢明顯，顯示外資應會適時配合11月MSCI調高台股權值的策略，來調整個別基金的投資組合，使得台股從中受惠。因此雖然MSCI要到十一月才對做出調高台股權值的聲明，但其影響早已在市場中先行發酵。

利率預期走高，投資策略也應順應調整

台灣的GDP在第二季強勁成長了7.7%，雖然為股市的走高奠下有利的基礎，但不可否認的，在利率可能即將出現上揚的環境中，不僅是債券價格會受到影響，股票的合理價位也同樣會受到影響。

目前國內的股市成交量已出現放大，同時根據彭博社資訊顯示，台股本益比目前約13.15倍，股價淨值比約1.738倍，依照過去的水準來說均處於平均水準。以外資在第二季賣出台股美金24.65億，第三季至今買進台股美金18.19億來說，不論是從價值面或是資金面看來，未來台股的走高，目前其實是處於相當有利的地位。

淨利息收入目前仍是許多國內銀行的主要獲利來源，雖然存放款之間的利差，受到市場中競爭趨於激烈及定價影響，由前一年的3.25%大幅下滑至今年第二季的2.34%。

通常存款利率調整時間上會較放款利率較遲，所以在央行貨幣政策可能受到美國升息所影響，而順勢調高利率的情形下，企業貸款及房貸與存款間的利差有機會進一步擴大，對於金融股的獲利來說將有正面助益。傳產類股受到國際原物料價格走高，及國內景氣升溫的影響，今年以來多有不錯表現，這狀況料將在中國大陸宏觀調控，使得其主要經濟數據逐漸貼近目標值，宏觀調控初步見到成效後，使得傳產類股再度出現走高的素材。

第四季宜採取重金融、傳產，相對調降電子的投資策略

在第四季台股的操作上，在未來全球升息趨勢不變，外資加碼金融股姿態明顯，上半年獲利達成率佳、經營績效穩健的金融股將會是選股重點。

在傳產股部分，迎接4Q旺季的散裝箱貨運族群，內需概念的營建、鋼鐵、水泥等類股都有表現機會，但較偏於原物料的個股，則需提防股價處於歷史高檔後的回檔修正。

電子類股雖在此波的反彈中扮演了重要的角色，跌深反彈各類股多有不錯表現，不過在操作上，建議觀察未來跌價疑慮及毛利壓縮風險較小、獲利成長性佳的電子股為標的。

目前市場中有所謂中秋節後變盤之說，根據歷史資料顯示，在過去十年間，每年中秋節過後的一個月，台股僅四度出現走高；但若將觀察期延長到半年，則其中有八度是出現走高的，也因此市場中才會有所謂的中秋節變盤之說。

不過在外資持續買超台股，MSCI在十一月才調高台股權值的影響已在市場中先行發酵等利多因素影響之下，投資人不妨可以樂觀心態面對即將來臨的第四季行情。