前言

立法院於6月30日三讀通過證券交易法修正案，完成庫藏股制度的立法，目前證期會正草擬相關施行細節，預估全部條例細節於8 月初公布；再考慮上市(櫃)公司須召開股東臨時會修改公司章程，因此明年初，上市(櫃)公司將能按庫藏股規定合法地自市場上買回自家股票。 　

一、實施規範

根據庫藏股制度法案，上市(櫃)公司得在下列3種情況買回股票：

此外，公司在買回庫藏股時需受下列限制：

二、功用與弊端

庫藏股的功用主要有下列6點：

1. 有助於股價的穩定度
2. 解決公司股本過度膨脹的問題
3. 讓公司可使用股票選擇權作員工紅利準備
4. 讓公司在財務運作呈現較大的空間－發行附認股權公司債或特別股(增加集資管道及方便性)
5. 減少流通在外之籌碼，讓大股東的持股比例增加—穩住其經營權
6. 提昇每股盈餘水準—支撐股價

依據國外市場的經驗，當公司宣佈買回庫藏股時，通常代表公司認為股價偏低與對公司成長前景的信心，因此市場通常均以正面來解讀，而對股價均產生正面的助益。

在會計上，公司購入庫藏股是計為股東權益的減項，因此在財務報表上，公司購入庫藏股會使股東權益減少，造成每股淨值的下降，除非購入庫藏股時的股價是低於實際的淨值，則反而會讓每股淨值提高。　

三、預期實施狀況

在國內未有庫藏股制度前，上市(櫃)公司原本即可透過子公司進場護盤，相較之下，若以母公司護盤則需受較嚴的庫藏股規定，且有10%股本上限的限制，因此實施後對上市(櫃)公司護盤的意願有待觀察。　

此外，對於大股本，高股價的公司而言，若要大規模的買回庫藏股需要損耗大筆資金，勢將影響財務的調度與公司本業的投資計劃。截至目前為止，除宏電與華碩兩家公司表明有可能實施庫藏股計劃外，多數高科技公司均以保留意見看待。

若從稅法的觀點來看，兩稅合一提供上市(櫃)公司以庫藏股護盤的動機，主要是因為買入庫藏股再出售所產生的價差是歸入資本公積的科目中，此部份是不課稅，但若是以子公司護盤，其買賣間所得的獲利將轉成保留盈餘且若在次年未分配，就將會遭課稅。

四、庫藏股購買力之評估

在評估一家公司其買回庫藏股對股價影響力時，主要考慮3點：

1. 保留盈餘與實現資本公積大小
2. 現金部位與約當現金部位
3. 該股的股價與股本大小　

若以全部上市上櫃公司來看，金融保險業顯然具有較多的現金部位與資本公積，但由於金融保險業在買回庫藏股將遭逢自有資本適足率(BIS)問題，且金融業在業務本身需留有相當多現金部位以防流動性風險，因此在評估金融業庫藏股的購買力時，應以較其它行業較高的現金部位來衡量。以今年第一季的帳上現金來看，可買回股本比重較大庫藏股的金融業共有11家(參表一)，其中，彰銀、農銀、竹商銀，因其BIS不高，將影響其買回庫藏股的意願。　

表一、買回庫藏股佔股本比重較大的金融業一覽表

公司名稱			收盤價(元)	普通股 股本	保留盈餘	資本公積	現金及約當現金	購買力 指數	購買力	BIS (BK)
			00/07/12	00/03	00/03	00/03	00/03	指數1	指數2
2807		竹商銀	8.05	12665348	4120178	222902	34154047	33.4988	4.2598	9.7%
2836		高雄銀	13.20	4486843	2841838	3000060	11826000	19.9675	9.8637	14.6%
2825		中央保	10.20	2900000	477942	1948922	4081913	13.7996	8.2044
2823		中壽	17.30	5707229	1292774	3123935	11388192	11.5341	4.4733
2819		中產	14.00	4237075	1513795	1305553	5983491	10.0870	4.7529
2833		台壽	49.00	2100000	1496702	2113899	13213555	12.8412	3.5088
2801		彰銀	22.90	29491781	18835443	21351967	56274737	8.3325	5.9505	9.2%
2822		農銀	15.60	11880000	7343647	5942890	11230929	6.0600	7.1692	9.5%
2803		華銀	26.70	31775000	26400740	19503708	56584468	6.6696	5.4108	10.6%
2830		北銀	22.10	20020000	15215812	7627000	27993416	6.3270	5.1629	16.4%
2832		台產	28.50	1560000	724086	1302015	2923389	6.5753	4.5571

在非金融的傳統產業方面，可買回股本比重較大的公司共約21家(參表二)。　

表二、買回庫藏股佔股本比重較大的傳統業一覽表

公司名稱		收盤價(元)	普通股 股本	保留盈餘	資本公積	現金及 約當現金	購買力 指數	購買力 指數
		00/07/12	00/03	00/03	00/03	00/03	指數1	指數2
2530	華建	7.80	3941942	1024061	2640409	633918	2.0617	11.9181
1722	台肥	33.10	7000000	652958	20357321	4128238	1.7817	9.0679
8911	欣錩	15.00	1651530	468131	1998465	778276	3.1416	9.9568
2848	華南保	21.20	1530780	419740	259872	2651822	8.1714	2.0942
5521	工信工	6.10	1543500	195304	387475	293921	3.1217	6.1897
5509	根基	10.00	609904	201987	1202	315026	5.1652	3.3315
4201	興泰	8.90	355589	89614	82578	91199	2.8817	5.4409
2201	裕隆	23.60	15665760	7963720	10164067	8207995	2.2201	4.9032
2903	遠百	14.75	8427539	3981727	3878803	2248409	1.8088	6.3235
1450	新藝	6.15	2821132	48131	833654	342243	1.9726	5.0823
1713	國化	12.60	1406229	337338	205392	628491	3.5471	3.0631
4514	樂士	15.20	557600	126284	147993	240665	2.8395	3.2361
2604	立榮	15.60	5797834	1995633	1506749	1762170	1.9483	3.8723
2206	三陽	14.65	7760932	3462591	1206141	2552148	2.2447	4.1063
1513	中興電	14.90	4735500	819029	1361667	1217469	1.7255	3.0906
2908	特力	23.70	2000000	1268243	166732	928359	1.9586	3.0274
1517	利奇	10.00	2102430	227558	373007	561092	2.6688	2.8565
4510	高鋒	32.70	563330	115787	497856	417354	2.2657	3.3312
4524	中宇工	16.00	769630	231467	18011	262341	2.1304	2.0260
1441	大東	5.60	1725696	-202022	621368	338259	3.5002	4.3393
1416	廣豐	5.50	5532574	-1292149	2788501	620334	2.0386	4.9175

在電子業方面，因該族群多為大股本、高股價，因此可買回庫藏股佔股本的比重相對較小，不過具有買回10%股本以上庫藏股的電子股共有14家(參表三)。　

表三、買回庫藏股佔股本比重較大的電子股一覽表

公司名稱		收盤價(元)	普通股 股本	保留盈餘	資本公積	現金及 約當現金	購買力 指數	購買力 指數
		00/07/12	00/03	00/03	00/03	00/03	指數1	指數2
5413	皇統	49.90	658150	204912	1701885	1780128	5.4203	5.8060
5315	光聯	27.00	1349730	-9456	667056	776783	2.1315	1.8045
2302	麗正	18.60	2393847	380401	2464934	654808	1.4706	6.3903
4711	永純	18.60	480000	272182	3172	115453	1.2932	3.0842
5384	捷元	24.00	577000	42778	287761	174699	1.2615	2.3869
2312	金寶	41.70	6411049	4650105	1135656	3062996	1.1457	2.1642
5406	思源	126.50	346500	165820	831103	535307	1.2213	2.2744
2336	致伸	33.20	2877400	139737	1521651	1333167	1.3956	1.7391
2340	光磊	43.60	2824104	588095	2104905	1531286	1.2436	2.1871
2347	聯強	111.00	3500000	2965832	6698699	3967746	1.0213	2.4877
2366	亞旭	42.60	1806700	444605	1104938	917282	1.1918	2.0133
2380	虹光	72.00	843350	633105	750316	656908	1.0818	2.2783
5391	互盛	39.50	1211295	1389754	40149	478602	1.0003	2.9885
2357	華碩	241.00	11464000	27669059	6946466	29737439	1.0763	1.2529

購買力指數1：(現金及約當現金)／(收盤價*10%股數)

>1代表可用現金護盤之金買進10%股本的庫藏股，>2代表可用現金護盤之金額足以買進20%股本股東）以下以此類推。

購買力指數2：(保留盈餘+資本公積)／(收盤價*10%股數)

>1代表保留盈餘加計資本公積之總額大於10%股本庫藏股的市值，>2 代表保留盈餘加計資本公積之總額大於20%股本庫藏股的市值，以下以此類推。

五、結語

庫藏股制度在歐美市場已行之有年，就美國股市實施的經驗，庫藏股無論長、短期，對股價都呈現正面的影響，透過公司買回庫藏股，可穩定投資人信心，有效降低市場上突發的系統風險。未來台灣實施庫藏股時，應能對市場帶來正面效應，預期投資人對庫藏股的看待，仍會參酌公司企業的過往績效及誠信為考量重點。