中國允許人民幣升值將有助于修正全球經濟不平衡狀況嗎？

恐怕答案會令人失望，許多經濟學家陸續提出警告，對於上述看法有可能是錯的，並且可能是是大錯特錯的論述；主流看法堅持，只有美元貶值才能將美國經常賬赤字縮小到可維持的水平。

人民幣以過低匯率釘住美元，中國需要允許人民幣匯率上浮，從而使得歐元不必獨自承擔美元進一步貶值的壓力，但幾位知名經濟學家正在挑戰包括上述觀點在內的市場基本假設。麻省理工學院的經濟學教授 (Olivier Blanchard)完全不認同這樣的觀點，即人民幣釘住美元的匯率政策至少是造成近期歐元上漲的部分原因，因為它把美元貶值的壓力全都讓歐元單獨承受的說法，布蘭查德提出質疑"我們認為這種觀點明顯是錯誤的。因為中國人民銀行事實上為了防止人民幣兌美元升值，被迫買進美元。

這反而讓美元的貶勢不會產生立即的重挫，並穩定更大的部位在市場的美元賣壓，如果、一旦包括中國人行在內的亞洲國家央行決定停止買進美元，或者將其外匯儲備多元化，將導致全球對美元資產的需求大幅下降，那歐元會升的更加快速了。

"人民幣固定匯率制度的終結，對于美元來說是個壞消息，與大部份的歐洲經濟學者的普遍觀點正好相反，事實上，中國人行放棄緊釘美元的政策，恐這對于歐洲而言、也同時可能是個壞消息:歐元兌美元將可能進一步升值。理由在于，像中國人行這樣極為偏好美元資產的投資者將可能退出市場。"

全球經濟失衡並不是單靠人民幣重估，就是解決問題的關鍵

據美國加州大學伯克利分校的艾克格林(Barry Eichengreen)教授指出問題的核心，可能不只是單純的敦促中國放寬人民幣匯率控制，就能解決全球經濟的失橫，這樣論點的歐洲決策者恐怕找錯了攻擊目標與對象。

人們廣泛認為人民幣升值將減輕中國鄰國面臨的競爭壓力，使這些鄰國也能夠重估自己的貨幣，從而幫助美國縮小赤字。 但事實上恐有些出入，因為亞洲這些鄰國在去年已開發國家如歐、美、日的需求疲弱的情況下出口並沒有減少，反而逆向增加，只要是去年底的這些所為的需求疲弱，被中國出口增長刺激它從該地區的其它地方進口原材料、元件和資本設備而瀰補。所以任何導致中國出口放緩的政策，都可能抑制其周邊國家的經濟增長，造成該地區經受貨幣貶值壓力，反而無法且不會促使中國鄰國的貨幣升值.

"因此，在中國因緊縮國內信貸出現成長放緩或人民幣匯率實現重估之後，其它亞洲國家實際上不會跟著重估其貨幣。而一些觀察家認為，亞洲貨幣普遍重估是解決全球經濟失衡問題的途徑之一，但人民幣重估，將減弱出口，那就更無法進一步買入這些鄰國的資材，反而更無法讓這些鄰國的貨幣得以更適切的重估罷了。"

美國赤字問題的本質不是人民幣升值與否，而是美國儲蓄太低、利率不高及美國過大的福利支出！

到底誰會說人民幣升值會使美國貿易逆差大幅削減呢?

匯豐控股(HSBC)首席全球經濟分析師金恩(Stephen King)在一份重要報告中指出，若人民幣升值10%，美元的貿易加權匯價僅僅上升1%，而10%是人民幣一次升值的最大合理預期幅度。他表示，即便其它亞洲貨幣也升值10%，美元的貿易加權匯價也不過上升3.7%。

但是，眾所皆知的是外資是美國債券、股票和企業的大買家，而且這些投資品種也提供著這些外資相對有源源不斷的利息、股息、和利潤。因此論述上說，要穩定美國的外債，美元進一步貶值是有其必要性，這些貶值有利於美國的貿易赤字的縮窄。但上述計算出的亞洲貨幣如果也升值10%，那所創造出來的美元貿易加權匯價僅上升3.7%，對於赤字的改善實在是杯水車薪。所以、所謂人民幣升值10%的相關論述，確有其不妥之處。"換句話說，『人民幣匯率放開』只不過是各國在尋找不到導致全球經濟發展失衡的原因時，用來轉移注意力的話題。"

然而經濟學家真的認為人民幣在匯率自由浮動後一定會升值嗎?恐也並非如此!

國際貨幣基金會(IMF)認為，人民幣在匯率放開後短期內出現升值是肯定的，但匯率的中期走勢要難以預測得多。事實上，中國人行行找周小川先生不只一次的指出，沒以任何理由說人民幣有過貶的情形，更甚的是，人民幣反有其續貶的理由。所以開放人民幣浮就一定會讓人民幣升值的期待有有可能會落空，因為原先湧入中國的投機性資金，可以輕而易舉地再度流出中國。隨著資本帳的逐步放開，預計中國儲戶也會相對考慮為分散風險而將部分資金移至海外而拋售手中的人民幣存款。

匯率彈性機制提高肯定會導致人民幣持續升值嗎？恐怕也未必吧！

結論：真正要想的是不是『人民幣升不升值與否』，而是如果人民幣真的升值，『準備好沒?』

美元在第四季的走軟無疑提振了亞洲出口，因這增加了歐洲及日本的購買力。同樣，正如第一季的數據所顯示的，美元自那時以來的部分回升將削弱亞洲出口成長的部分動力。不過在中國、中東及美國引領下，全球經濟今年料仍將強勁成長。

美元的走弱和中國龐大原物料的需求，對於新興市場的債券市場也是項利多，資金也可望由近期較為強勢的亞洲市場，回流至中歐和拉美等市場，這點是可以肯定的，而美國還是會穩定的將經濟拉升。

如果人民幣一旦升值，美國運通運昇策略投顧指出，那麼亞洲貨幣極有可能會因次而利出盡而下跌，但肯定的是如果人民幣升值的那一天到來，有三個方向會是贏家，一、中國的地產和金融會是主要上漲的主流股，二、人民幣一旦升值所表示的是可能是內需的大興起，那麼受惠最大的可能是日本和韓國，三、人民幣的升值必會減弱其對美國出口的競爭力，而取代這個競爭力的大贏家，肯定是拉美和中東新興國家，受害的是現在與中國依存性愈高的新興亞洲。

所以不是要去預測人民幣何時升或升多少，而是要問的是，如果人民幣一旦升值，投資人有沒有像投資之神王永慶先生一樣、已佈局好中國內陸的房地產市場，等著人民幣升值的那般敏感的預先做好投資準備呢?