回顧2011年上半年，先是中東、北非動盪加劇，激勵油價上揚；緊接著日本311地震，使得部分日系化學材料、汽車及電子零組件供應中斷；還有從去年持續干擾金融市場的歐元區債信問題、以及新興市場的通膨隱憂與緊縮貨幣政策，均為景氣持續擴張的全球經濟帶來或多或少的衝擊，也讓近期全球股市陷入震盪整理的格局。

全球經濟溫和成長 股市重返漲升趨勢

展望2011年下半年，保德信投信投資管理部國際投資組主管黃榮安指出，基本面部分，雖然有上述不確定因素存在，但全球基本面仍相當健康，除了美國與歐洲經濟持續復甦外，且新興市場成長力道仍相當強勁，隨著下半年物價壓力走緩，升息循環與緊縮政策亦可望暫告段落；同時，全球企業信心維持高檔，以及獲利成長持續上修，將有利於資本支出增加，並激勵市場的投資信心；此外，資金面在美國聯準會最新對外聲明指出將維持超低利率下，讓全球市場的資金供給仍相當充沛，預期下半年全球股市將重返漲升趨勢。

但潛在風險上，歐洲主權債務問題在未獲得完全解決前，依舊為潛在干擾因子，此外，中國緊縮政策是否導致經濟出現硬著陸、美國舉債上限能否及時提高，都是下半年投資市場的關注焦點。黃榮安提醒，上述風險事件，雖不致影響全球復甦的方向，但仍可能造成短期性波動。

景氣擴張+通膨相隨 股市為投資首選

資產配置部分，黃榮安說明，由於當前全球景氣仍處於擴張階段，歐美物價將開始走揚，新興市場的通膨在央行已調升利率應對下，下半年可望回到較溫和的水準；尤其依據歷史經驗顯示，在景氣擴張且通膨溫和上揚時期，股票市場的表現最佳(資料來源：美國銀行美林，2011/05)，因此，風險承受度高的投資人不妨逢低加碼股市，穩健型與保守型投資者則建議在股票、信用市場債中，依自身需求採取均衡布局策略為宜。　

資源跌深逢低接 消費攻守均可配

產業佈局策略，黃榮安表示，資源價格是以全球供需為依歸，因此當市場擔憂全球經濟前景之際，受經濟數據欠佳影響，相關類股的走勢相對弱勢，但股價修正幅度已逐步來到相對滿足點；預期下半年新興市場通膨緩和與全球景氣復甦趨穩，全球需求可望進一步提升，預期資源報價仍將逐季墊高，特別是原油供需在2012年將出現明顯缺口(資料來源: IEA，Morgan Stanley，2011/05預估)，油價向上的趨勢將難以避免，加上整體產業的獲利相當亮眼，因此，近期的利空紛擾，反而成為資源類股的最佳布局點。

此外，黃榮安分析，與景氣脈動相連的消費產業，包含了防禦性較高必需性消費與攻擊力強的非必需消費兩大主軸，近年來在新興市場的工資上漲、城市化、偏高儲蓄率的帶領，消費產業的成長動能出現大躍進；加上近期高油價的回檔已適度降低民生物資的漲價壓力，預期下半年通膨壓力可望減緩，全球股市可望持續向上，看好消費產業的漲升機會。