金價近來相當受到市場矚目，在油價回落的同時，金價似乎表現相對抗跌，一直於800美元以上震盪，08年第4季底倫敦黃金價格為每盎司836.5美元，與KGI黃金指數發生背離，12月底指數位置為522.60點。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞指出，造成背離的主要原因可能來自於全球經濟恐慌，導致於市場的避險性需求增加，對金價形成支撐，若未來風險趨避程度持續攀升，則金價將可望進一步上揚，不過投資人必須留意在景氣落底後，避險性需求消失可能造成金價快速回落。目前市場規避風險的偏好不易扭轉，因此金價仍可望於高檔震盪，未來若恐慌升溫，可能將近一步推升金價。

三大漲跌成因分析

KGI黃金指數變化分析

資料來源：凱基投信，2008/12/31

基本因子與趨勢因子是黃金指數變動的主因。基本因子對於下跌的影響約佔30.97%，主要受到國際金融風暴影響，各國經濟大幅衰退所致。趨勢因子對於下跌的影響約佔31.70%，主要受到RSI下滑、通膨疑慮趨緩、強勢美元的影響，導致分數滑落。不過RSI仍站穩回60.31以上，且均線轉為多頭，顯示多方力道仍強。動能因子對於下跌的影響僅佔13.27%，由於量能變化不大，因此對黃金價格影響幅度較小。值得留意的是期貨未平倉量在2008/11月落底後，截至2009年2月份已連續3個月上揚，市場動能有回流的跡象。

徐靜霞指出，市場因風險厭惡程度提高，資金因避險需求流向黃金，預期在未來數月因為疲弱經濟數據將持續使投資人投資兼具避險和保值功能的黃金，故金價將維持在高檔，甚至續創新高。然而金價在接近前波高點附近獲利了結的壓力較大，不過避險需求將是黃金短期的主要驅動力，今年黃金有機會突破1000美元/盎司。

除了市場氣氛有利金價以外，中期而言，美國大幅降息及大量財政支出振興方案勢必造成貨幣供給增加、舉債上升的情形，因此美元長期走弱的的趨勢不變，未來黃金保值的投資吸引力將有增無減。此外，長期基本面亦顯示黃金供給緊俏，根據GFMS的數據顯示，儘管黃金價格在2008年上揚，但是產量反而萎縮3.6%，目前信用市場緊縮的情形將進一步限制新礦藏開發，預期未來產量下滑的情形將會持續。

徐靜霞建議，受惠於金價上揚的投資標的除了黃金商品外，貴金屬ETF或是貴金屬類股股票ETF也是便捷的投資方式，此外金礦類股共同基金也是投資選項之一。這三種標的中，目前以金礦類股共同基金及黃金ETF較具投資價值；以投資價值面來看，黃金類股ETF漲幅明顯落後，相對黃金ETF便宜。黃金價格可能在觸及前波高點附近後出現獲利了結賣壓，如要直接投資黃金建議待其拉回至850美元/盎司附近為較佳時點，或者選擇相關類股ETF與共同基金佈局。