先前日本所公布第二季的經濟成長不如預期，多少也反映出美國第二季經濟降溫的事實，儘管如此，日本政府表示並無意下修經濟預估，且認為全年3.5%的經濟成長仍可到達。

荷銀投顧表示，日本第二季GDP成長不如預期，主要是受到企業大舉消化存貨所影響，而其他各項經濟數字仍再度確認了復甦態勢；全球經濟復甦趨緩雖對日本經濟前景可能造成影響，然而日本經濟結構性復甦，整體經濟結構已獲改善，加上本益比偏低，且無立即升息的壓力，因此相較於其他區域，仍是投資前景較看好的國家。

油價走高不會造成物價揚升，投資活動持續熱絡

受到國際油價走高的影響，全球各地許多國家的消費者物價都面臨了上揚的壓力。日本雖然原油也都是仰賴進口，而且在80年代中期，平均而言，原油進口總額佔GDP的5%，但今日原油的進口總額，卻下降到只佔日本GDP的2%。

在過去一年，以日圓計的原油價格上漲了32%，但在同期間，日本不僅在消費者物價上未面臨壓力，甚至在生產者物價指數上也相當的平穩。這充分顯示出，油價的走高，並不會對日本的通膨造成任何的影響。

資料來源：Bloomberg

儘管最近日本股市的表現未若預期，但在美林所公布的九月份全球基金經理人報告中，日本仍是眾家基金經理人眼中，最被看好的投資地區。最近所公布的一連串數據，如第二季資本支出強勁上揚10.7%，七月份工業生產年增率上揚5.9%，都反映出在企業活動上仍然持續的熱絡。

另外在佔國內經濟活動高達七成以上的民間消費活動上，表現也同樣的強勁，在家計支出上，其年增率於七月份走高了1.1%，八月份消費者信心也再度出現上揚，顯示民間消費也沒有出現萎縮的跡象。在企業及民間活動都表現良好的影響下，日本的經濟復甦仍可望順利進展，所以其會成為眾多基金經理人最看好的地區，似乎也是意料中事了。

資料來源：Bloomberg

金融環境改善，IMF調升日本經濟成長

荷銀投顧表示，日本企業結構性改革是支撐此次經濟復甦的因素之一，許多的企業歷經重整，損益平衡的改善及獲利能力的增長，都有利於經濟體系，長期困擾日本經濟的問題∼銀行不良信貸∼也獲得解決之道。

一般來看，已開發國家年經濟成長率多半約為2%~3%的增長是屬正常的狀況，自2002年6月以來，日本歷經了幾季的強勁經濟成長，強勁增長後的修正應是屬正常的現象。最新的國際貨幣基金（IMF）報告仍對日本經濟復甦採取正面的看法。

IMF表示，日本經濟已逐漸緩和過去長期以來的負面問題，通貨緊縮逐漸消除，企業和金融結構性問題也逐漸獲得解決，因此該機構調升今年日本經濟成長率由四月時預估的3.4%，調升至4.5%，明年則為2.5%。

總括來看，日本經濟復甦的看法不變，然而，荷銀投顧也表示，現階段全球經濟復甦的腳步逐漸趨於緩慢，日本外需佔近一季GDP的比重約為四分之三，在外需主導經濟成長的情況下，未來日本經濟受到全球經濟趨緩的影響可能性仍在。不過，就投資價值而言，日股本益比相較過去處於低檔，相較於歐美相對過去小幅偏低的水位，且無立即升息的壓力，是較具吸引力；現階段相對加碼日股的策略，相對較為穩健。