新加坡大華銀投顧：進場撿便宜的好時機

進入超級財報月的第三周，多家大型銀行公布財報，結果憂喜參半，不過普遍仍高於市場預期。目前市場的焦點主要是集中在美國本周五(24日)即將公布19家銀行的「壓力測試」評估標準，以及5月4日揭曉測試結果。

新加坡大華銀投顧認為，測試結果未公佈前，金融市場仍免不了震盪，但在利空多數反應的情況下，確實值得在市場反覆測底的過程中找尋具有投資價值的金融股作中長期的布局。

根據Bloomberg統計，美股從3月9日至4月22日，標準普爾500指數創下1938年來最大的連六周漲勢，累計上漲約24.69%，金融服務指數同期上揚了107.08%，費城銀行股指數(BKX)在此波的漲幅亦達65.20%(資料來源：Bloomberg)。

富國銀行還早在各家銀行公布財報前，率先於4月9日便宣布30億美元的首季獲利預估，優於市場預期，該股當日暴漲32%，進一步推升銀行類股和大盤的漲勢。接著陸續有多家大型銀行公布高於預期的季度業績，為政府大力挽救金融業最佳的見證。

只是，隨著公布「壓力測試」結果日期逼近，投資人對美國銀行業健康狀況的憂慮愈發明顯，就以美國銀行周一(20日)公布季報結果，儘管第一季盈利高過預期，但其自去年年底以來為未來不良貸款損失計提的準備暴增，該股當日暴跌24.3%外，歐美市場也同步出現逾3%的跌幅，恐慌指數(VIX)指數更是大漲15.4%。

富國銀行和摩根士丹利亦公布第一季財報。因抵押貸款業務表現強勁，富國銀行的第一季獲利及營收皆優於預估；至於摩根士丹利則受到商業不動產投資資產價值萎縮，以及其債券價格暴漲拖累，第一季出現連續第二季虧損，是近期公布財報的眾多銀行中第一家業績低過預估的。

高盛證券日前發表的報告指出，雖然美國銀行業公布的第一季業績超過預期，給了銀行業一個希望，不過其中像是來自資本市場、貸款、債券獲利卻較難以持續。此外，不良資產規模持續成長，觸及第一季新高，除非不良資產增長的速度減緩，否則銀行業不會見底。就以摩根大通(JPMorgan)為例，信用卡以及房貸虧損就是其最大問題。

不過高盛證券也提到，過去經驗顯示，銀行股價多半在不良資產成長速度放緩時落底，但若市場預估美國經濟可能在2009年下半年穩定，意味著不良資產成長速度將趨緩，則銀行股價就有可能在不良資產成長速度放緩之前就已提前落底。

究竟什麼是「壓力測試」？說穿了就是美國政府要測試銀行在經濟進一步惡化時的生存能力，參加的對象是19家資產超過1000億美元的美國大型銀行。

新加坡大華銀投顧進一步解釋，美國政府實施「壓力測試」最主要的目的是綜合考量貸款和證券損失，並假設在一段期間內，以現有的資金、貸款損失準備金和收入增長的前景，來決定哪些銀行在未來2-3年內可能需要籌集資金或政府協助。

如今美國政府也陷入左右為難的局面。如果所有銀行通過檢測，市場不免質疑其公信力；如果部分銀行沒有通過，仍需要政府挹助資金，投資人將不會給好臉色。

新加坡大華銀投顧表示，除了壞帳與壓力測試結果所帶來的不確定性外，部分銀行的增資需求，將以發行新股的方式來籌措資金，可能產生普通股的稀釋效果。

此波銀行類股反彈行情會不會就要結束了？新加坡大華銀投顧認為，市場最壞的情況可能已經過去，只是面臨美國金融業壓力測試公布在即，市場動盪較為劇烈，建議投資人可以採取中長期觀點，透過金融基金擇優布局體質相對良好且具有長期發展潛力的金融類股。