1Q07封測產業表現QoQ下滑10%

1Q07台灣封測產業營運表現，相較於4Q06出現QoQ下滑10%，與歷史上淡季的表現相當，但與1Q06的下滑6%相較則較為遜色。主因在於台灣封測產業自2003年起以經歷了連續四年的成長，相對基期已高。就次產業而言，除了記憶體封測一支獨秀持續成長外，其它領域普遍仍受淡季因素所影響，其中又以消費性IC的幅度最大，QoQ達16%，但也因為如此，其2Q07的成長動能亦相對較強。整體而言，由於上游晶圓廠的產能利用率及產出已開始提升，下游封測產業亦可望同步受惠，1Q07可望為全年業績的谷底。

圖 一：2Q07封測景氣翻揚

資料來源：中信證券集團

封測產業基期已高

經過01、02年的低潮後，由於產業秩序重整、本身競爭力的強化再配合半導體景氣的復甦，台灣封測產業的整體表現，已歷經了連續四年的高速成長。以台灣全體上市櫃封測公司的獲利總額而言，2003年由虧轉盈達52億元，04、05年各成長178%及43%，由於06年獲利仍呈現大幅的成長，在基期已明顯被墊高的情況下，預期07年產業成長力道將趨於緩和。

圖二：2007年獲利成長將趨緩

稅前淨利，十億元(左座標軸)；年增率，百分比(右座標軸)

資料來源：中信證券集團

消費性IC、記憶體封測為首選

2Q07我們看好消費性IC、記憶體封測的表現。導線架封裝市場可望持續成長，在QFN及MicroSD記憶卡等新產品帶動下，中型封測廠2Q07業績將有亮麗表現。僅管DRAM及NAND Flash價格重挫，但考量記憶體封測由於新增產能有限，市場供需依舊穩定而健康，在獲利率持穩下，業績仍將逐季走高。

圖 三：封測類股股價風險有限

資料來源：中信證券集團

結論

我們預期在旺季效應及新產品帶動下，菱生(2369.TW,NT$13.9,增加持股)及典範(3372.TW, NT$32.2,增加持股)2Q07的營收可望出現25~30%QoQ的成長。力成(6239.TW,NT$124.0,增加持股)在客戶產出持續增加下，訂單不虞匱乏，產能持續滿載，我們亦維持正面看法。以上個股目前PER僅介於7~9倍，持續建議買進。