經濟數據利多發酵 高收益債券漲勢可望再起

由於全球市場資金充沛加上景氣復甦情況愈來愈明顯，高收益債券成為今(2009)年的投資熱門標的，根據Lipper統計花旗高收益債券指數今年以來至9月18日止，期間報酬率已達44.6%，不過復華高益策略組合基金經理人周上順指出，歐美高收益債市的交易員大都剛休完暑期長假，並針對近期的經濟數據利多展開回補，尤其Moody’s認為全球高收益債券違約率將在今年第四季期間開始快速回降，對於高收益債券將是一大利多，後市並可望出現另一波漲勢。

復華投信專責高收益債券市場的周上順表示，當前的高收益債市是以歐洲及美國市場為主，由於大多交易員在8月間都會休年度的暑期長假，因此8月間的交易情況較為清淡，根據Lipper資料，花旗高收益債券指數在8月份單月因市場交易清淡僅小漲1.31%， 9月份因為交易員陸續開始上班，在回補買盤推助下，9月以來至18日止的報酬率為4.58%，顯示近期的高收益債券市場又開始增溫。

周上順表示，高收益債券的報酬率除了來自於較高的債息收入外，其價格表現也跟市場景氣息息相關，從最近歐美的採購經理人指數、房屋銷售、企業獲利及失業率情況來看，除了數據普遍優於預期外，亦顯示歐美經濟情況已開始從谷底回升，而這些經濟數據的利多都將有利於高收益債市的未來走勢，近期高收益債市的回補買盤，主要就是在反應經濟基本面的利多消息。

另外，企業違約率是投資高收益債券的主要風險之一，根據Moody’s統計，今年8月底的全球高收益債市的違約率高達11.49%，超過2000年科技泡沫期間的高點，不過周上順強調，Moody’s同時也預估全球高收益債市的違約率將在今年第四季期間開始下滑，並預計在2010年8月底回降至4.3%的一般情況，換言之，高收益債券市場未來還可望隨著景氣回溫，企業違約率快速下降而使其債信改善，並再吸引市場買盤進駐。

周上順建議，高收益債券的後市依然可期，但仍需考量公司違約、流動性、利率上揚等風險，而復華高益策略組合基金就透過「一多一空」的操作策略來穩健參與高收益債市的成長契機，首先以組合基金的模式買進優質高收益債券子基金，降低直接買進高收益債券所要面對的公司違約及流動性風險，並動態放空股票指數期貨或公債期貨，用來因應債信惡化及利率上揚的可能性風險，無論是保守定存族或害怕股市震盪的積極投資人都可適度搭配的投資工具。

Moody’s預估全球高收益債券違約率將在第四季期間開始回降

資料來源：Moody’s, 2009/9, 2009/9以後資料為預估值

以上資料來源：Bloomberg、Moody’s、復華投信