基本資料

測試收入87.84%、加工收入9.38%、借機收入2.62%、銷貨收入0.14%、其他收入0.01%

訪談重點

1.產業概況：

工研院IEK IT IS資料顯示，2006年首季台灣IC總體產業產值為新台幣3,070億元，較2005年第四季衰退6.3%，卻較2005年同期成長27.6%；展望第二季，預估整體IC產業產值可達3，145億元，較第一季成長2.4%，其中封測部分，甚至可望一路旺到年底。

第一季封裝方面則為490億元(國資、外資)，季增率-8.1%，年增率29.3%；測試業則為217億元，季增率14.2%，年增率41.8%。呈現淡季不淡的主要原因包括，大陸及亞太地區晶片市場需求十分穩定，另外，來自手機、通訊的晶片封測需求仍相當強勁，這也是2006年第二季封測營運持續成長的重要動力；整體而言，第一季台灣封測產業產能利用率均維持在9成左右水準。IT IS預估第二季節封裝業(國資、外資)為508億元，成長率3.6%(其中國資封裝產值為431億元，成長率為2.3%)；測試業則為220億元。第三季的傳統旺季效應，終端市場需求的回升力道，目前還無法清楚看到，半導體上游似乎有相當的存貨問題，需要時間來化解，情況較為不明。

2.公司簡介：

京元電成立民國七十六年，為整合性後段IC服務之測試廠，包含IC測試、預燒、捲帶包裝、晶片切割、研磨、晶粒挑揀、封裝。產品別第一季記憶體為38%，logic占15%，混合訊號占13%，LCD占17%，目前逐漸減少記憶體測試比重，(主因旺宏轉單)，預計下半年在LCD面板旺季逐漸回升下，LCD Dirver之測試可望回升到20%。

3.第二季財務狀況:

今年毛利率第一季31%，第二季為32%主因是LCD DRIVER IC成長，毛利率較原先預估相當， 盈益率由第一季24.03%上升至第二季26%，而業外Q1=2000萬，業外Q2損失4000萬，主要是匯兌損失造成，稅負5000萬，8億，稅後7.5億，稅後EPS=0.8。則與預估值相當。

4.需求延後，看法趨保守：

(1)原本在聯發科(2454)、聯詠(3034)、矽統(2363)、超捷(SST)與Spansion等共計7家大客戶訂單的加持下，預計訂單自3月起單月營收將持續走高，市場京元電對今年業績樂觀，但由於6月起客戶的庫存持續攀升PC晶片仍未有起色，驅動IC晶圓偵測與聯發科的訂單量雙雙下滑，使得公司對於第三季看法趨保守。

(2)預計第三季營收可達到34億左右， 7~8月不會比6月成長，只能9月份才會有明顯成長，普遍各產品線成長，digital TV， high-density flash IC，以及小尺寸面板等。目前wafer Bank庫存仍高(三億片)，矽創，晶門第三季小尺寸仍有成長，大尺寸奇景沒有，大尺寸Q0Q成長幅度不如小尺寸。計第三與第二季獲利相當，第三季毛利率預計約33%，主要是LCD DRIVER IC己逐漸回升，研究員推估第營收相當但毛利提升下，預計第三季稅前將達到惟第四季營收情況仍不明，毛利率可望維持30%以上。至於，明年營收可望成長，加上折舊成長有限，因此，明年毛利率亦可望維持30%。

(3)第三季接獲SONY PS3但目前訂單仍少且低單價為主， 雖然訂單將在第三季出貨但貢獻十分有限，目前主要仍以psp為主。PS3的營收貢獻效應仍未顯現。去年占11%，第一季占5%，第二季不到2%， 下半年才可望回升，Q3預計回升到4。

5.擴大產能因應客戶需求:

(1)因應客戶端未來擴大下單，對產能配置需求，原訂9、10月落成的竹南二廠，提前在8月完工啟用，設備機台隨客戶訂單陸續到位，預計包括蓋廠與增購機台的總投入金額，至少在一、二百億元間，新廠全能生產後，單月營業額可提高一倍至20億元，年營收挑戰200億元大關。記憶體、LCD驅動IC、光儲存元件等三大主力產品產能激增，跳升為國內晶圓測試大廠。而預計今年75億元，上半年已經花掉八成，多用在竹南新廠的興建工程中，因先前已經完成81億元的聯貸案，下半年無資金需求。上半年25億折舊，下半年26，2007年54億。

(2)機台lcd driver ic去年底有100台，原本預計至第三季新增100台，至第二季末進60台，只進56台，產能利用率95%，下半年增加20多台，因下游客戶端需求不如預期。LCD driver IC聯詠占產能不到50%，矽創占90%，京元占晶門測試約85%，leadis旭耀(orise)。lcd driver ic毛利率50%，產能利用率較佳，cp的產能利用率80%。

(3)測試機台分佈logic57%， memory43%，wafer。今年新進的100台機台，測試占80%，momory占20%，明年broadcom，德儀成為新客戶仍有機會。

6.降價今年約5~10%，只有第一季降價後持平，第一季產能利用率約77%，平均機台數第四季1046台，第一季增加+50 多台， 第二季各產品線產能利用率85%。

7.對於日月光與力晶合作成立日月鴻之看法認為，由於T5593單價高達上億元，設備成本高，不可能只做力晶，因此，對力成的衝擊相當大。

8.客戶狀況:前五大34%，今年聯發科占25%， sst占18% ，2344，3034，spansion，nvidia占營收第二季在2%，第三季會占到3%，sony由去年降至今年1%，產能利用率未大幅降低，測試其他產品線，no flash以旺宏為主由於，旺宏轉單至欣銓，，因此，1/3產能是空的，目前norflash只占不到20%。

9.投資建議:預估今年京元電營收可達136.2億元，較去年成長33.2%，毛利率預估為32.3%，稅前34.3億，稅後33億，EPS=3.28元。第二季營收雖不如預期，但毛利率優於預期，建議可逢低買進，合理本益比為8~11倍。