| 產品以Menony及特定應用IC為主
(2000/07/17 由
－辛穎琪 提供) |
| 研究標的:
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拜訪對象：張俊成經理
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投資建議： |
暫時觀望 |
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雖然半導體通路商在第3季電子旺季時業績表現值得期待，且品佳與主機板廠商的關係密切，成長性將更為明顯，但由於市場對半導體產業未來前景看法紛歧，建議需待盤勢持穩之後，股價或有波段操作空間。 |
產品以Menony及特定應用IC為主
品佳為國內半導體通路商，代理產品分為5大類，其中記憶體元件及特定應用IC佔營收比重較高，DRAM、I/O、Flash為公司前三大產品，不過其毛利率較低。
品佳89上半年產品結構概況
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類 別 |
產 品 |
營收佔率 |
毛利率 |
|
記憶體 |
DRAM,SRAM,Flash,EPROM… |
26.8% |
4.24% |
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特定應用IC |
I/O,Transceiver,LCD Driver,Clock
Generator… |
41.9% |
7.95% |
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標準邏輯及線性元件 |
CMOS,TIMER,OP AMP,TTL…. |
12.8% |
13.13% |
|
被動元件 |
LCD,LCM,Crystal,Qscillator… |
12.2% |
7.89% |
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分離式元件 |
Diode,Transistor,Triac,MOSFET… |
6.3% |
12.99% |
|
合計 |
|
100.0% |
7.93% |
記憶體元件產品單價較高，業者通常不備庫存，僅收取固定佣金收入，故毛利率較為固定，標準邏輯，線性元件及分離式元件則較可能因產品漲價而使得獲利空間加大。
代理之供應商集中度較高
品佳主要代理商集中度高，若以上半年為例，華邦為第一大供應商(佔43.7%)，而前5大供應商集中度近85%，不過尚有幾家潛力客戶(如Aurora、CG、Megawin)雖然目前代理金額僅數千萬，但未來成長潛力大。
華邦目前有7家代理商，品佳為最大者，不過目前市場上缺貨最嚴重的Driver IC並未取得華邦代理權，Phipips之代理權則去年便開始。
品佳6月底庫存金額約6億，正常庫存天數在30-45天，其中高單價的DRAM幾乎不備庫存，在產品缺貨過程中，庫存水準會稍微下降。
品佳89上半年前5大供應商概況
|
供應商 |
金額(億) |
佔率 |
|
Winbond |
12.26 |
43.7% |
|
Philips |
4.13 |
14.7% |
|
Dram |
3.59 |
12.8% |
|
Sanyo-SEMI |
1.94 |
16.9% |
|
Pctel |
1.85 |
16.6% |
下游客戶以主機板業者為主
若以客戶群類別區分，品佳客戶可分為4大類，其中主機板及筆記型電腦佔率最高，達6成。
若以個別客戶來看，前5大客戶中，有4家為主機板業者，故其淡旺季與這些客戶關聯性高，第一大客戶微星7月起因旺季及擴廠效應，營收表現將相當亮麗，品佳業績也將因此創新高。
品佳1-4月前5大客戶結構
|
客戶 |
營收(仟元) |
佔率 |
|
微星 |
561,505 |
23.6% |
|
技嘉 |
164,111 |
6.9% |
|
華泰 |
115,285 |
4.8% |
|
友通 |
100,754 |
4.2% |
|
陞技 |
88,576 |
3.7% |
轉投資
品佳以權益法投資的子公司有3家，其中品佳電子(香港)為經銷大陸地區的子公司，上半年獲利1500萬(認列約690萬)，公司預估全年可認列2700萬。
|
公司 |
項目 |
持股 |
88年(仟) |
|
勁駒 |
電腦相關產品銷售 |
100% |
1,220 |
|
品佳國際 |
國際投資 |
100% |
1,208 |
|
品佳電子 |
控股公司 |
46% |
-- |
註：品佳電子(香港)今年3月才成立
品佳另有投資許多以成本法認列之股票，潛在利益不小，今年預計會有實現利益有處分華邦電子及超豐(預計今年上市)，獲利約5000萬元。
|
公司 |
項目 |
張數 |
成本(元) |
|
華邦 |
半導體產品 |
999 |
57.2 |
|
勝創科技 |
DRAM專業製造 |
4,123 |
12.2 |
|
勝開科技 |
專業BGA封裝製造 |
3,000 |
12.0 |
|
勝陽光電 |
磊晶圓製造 |
500 |
10.0 |
|
凌巨 |
STN-LCD製造 |
713 |
11.5 |
|
光德電子 |
電腦週邊產品製造 |
2,036 |
11.4 |
|
晶揚科技 |
DRAM專業製造 |
700 |
10.0 |
|
超豐電子 |
專業封裝 |
239 |
20.9 |
營運概況
營收：品佳的營收由代理半導體產品而來，因此其變化除受半導體景氣影響外，也與下游客戶息息相關，尤其品佳的客戶結構中以主機板業為主，故其業績與該產業淡旺季關聯性高，主機板業一向有”五窮六絕”現象，故品佳營收在4月達到高峰後便往下修正，不過7月後仍將回到6億以上，持續創新高。
品佳單月營收變化 單位：億元
|
月份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7(估) |
|
營收 |
4.20 |
3.35 |
5.69 |
5.71 |
4.28 |
4.83 |
6.0 |
|
成長% |
11.6 |
17.1 |
75.1 |
81.9 |
59.1 |
94.8 |
104.8 |
毛利率：品佳86-88毛利率分別為7.33%、6.74%、6.31%，去年4Q開始受惠於半導體景氣翻揚，單季毛利率提高至8.14%，預計今年2Q後因高毛利率產品比重提升，單季毛利率皆可維持在8%以上，全年可達7.95%。
品佳單季毛利率變化
|
88年 |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
全年 |
|
毛利率 |
5.86 |
4.69 |
5.93 |
8.14 |
6.31 |
|
89年 |
1Q |
2Q |
3Q |
4Q |
全年 |
|
毛利率 |
7.14 |
8.62 |
8.43 |
8.14 |
7.95 |
註：2Q後為預估值
獲利：公司財測稅前3億(含處分華邦及超豐股票獲利5000萬)，上半年獲利1.33億(含處分利益2300萬)，稅後EPS=1.9元；研究部預估全年稅前3.17億，稅後EPS=4.5元。
2000年財務預測
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|
1999 |
2000(F) |
成長(%) |
00Q1 |
達成(%) |
|
|
|
|
單位: |
億元 |
|
|
營業收入 |
42.03 |
65.05 |
54.8 |
13.23 |
20.3 |
|
|
100% |
100% |
|
100% |
|
|
營業毛利 |
2.65 |
5.169 |
94.8 |
0.95 |
18.3 |
|
|
6.31% |
7.95% |
|
7.16% |
|
|
營業損益 |
1.15 |
3.02 |
163.3 |
0.47 |
15.4 |
|
|
2.73% |
4.64% |
|
3.52% |
|
|
業外收支 |
-0.04 |
0.15 |
-483.5 |
0.12 |
79.0 |
|
|
-0.09% |
0.23% |
|
0.89% |
|
|
匯兌損益 |
0.02 |
0.02 |
- |
0.02 |
- |
|
|
0.04% |
0.03% |
|
0.12% |
|
|
稅前純益 |
1.11 |
3.17 |
186.0 |
0.58 |
18.4 |
|
|
2.64% |
4.87% |
|
4.41% |
|
|
稅率(%) |
14.57% |
19.02% |
|
13.71% |
|
|
稅後淨利 |
0.95 |
2.57 |
171.1 |
0.50 |
19.6 |
|
|
2.25% |
3.95% |
|
3.81% |
|
|
發行股數 |
4.70 |
5.70 |
|
5.70 |
|
|
(億股) |
|
|
|
|
|
|
EPS |
2.01 |
4.50 |
|
0.88 |
|
|
|
