日本經濟情況已大幅改變。在通貨緊縮大幅改善，伴隨就業及薪資明顯回升的激勵下，日本消費已趨向轉強，未來數月日本經濟可望持續好轉。

最明顯的是，向為日本經濟沈痾的通貨緊縮問題已見好轉。第二季日本國內需求平減指數年成長率為-0.2%，已反彈至接近正值，為七年來首見，更是自2004年跌落至-1%後明顯的回升(圖一)。此外，全國核心消費物價指數(CPI)近來也呈現穩健增長，以具有全國CPI領先指標的東京區核心CPI來說，八月即看到好轉現象，大聯資產管理預估全國CPI將隨之跟進，並可望回升至接近零(圖二)。

事實上，大聯資產管理認為，未來六個月，全國核心CPI回升至正成長趨勢的可能性正逐漸增加。除了石油相關產品價格高漲外，其他有利物價上揚的基本因素也是處於好轉情形。舉例來說，近來消費復甦的現象十分明顯，而此有助於零售業及消費服務業重獲議價能力。第二季GDP成長的最大貢獻要項為個人消費，季成長率達0.7%，並佔該季GDP成長率的0.4%。以年成長率來說，個人消費自第一季的0.9%，加倍成長至第二季的1.8%(圖三)。

最重要的是，直到2005年第一季，日本經濟復甦並沒有伴隨著就業及薪資情形的好轉，因此，當時我們對於經濟回升的穩定度看法有所保留，尤其是在消費方面。但是，第二季消費卻在員工薪資收入大幅成長的有力支撐下明顯上升，第二季員工薪資收入年成長率達1.8%，是近8年來最大的成長幅度(圖四)。

開始調降流動資金目標(Liquidity Target)

在目前經濟狀況好轉情形下，加上CPI前景樂觀，大聯資產管理預期日本央行將開始調降流動資金目標，未來六至九個月區間目標為30兆日圓至35兆間。此外，也調升未來九至十二個月的隔夜拆款利率目標，初步為25個基本點。同時，預估日本央行董事贊成貨幣政策改變的比率可望逐漸提高，債券市場可望開始反應此趨勢，大聯資產管理預估10年期日本公債殖利率在未來六個月內可能上升至1.6%的水準。

圖一：通貨緊縮情形明顯好轉 (國內需求平減指數回升)

圖二：消費物價趨勢平穩(核心物價指數)

圖三：個人消費成長速度加快

圖四：受惠於薪資收入上揚，消費面復甦更加穩健

(員工薪資收入成長率)