網通類股9月營收與展望
(2002/10/11 由 －謝茂青 提供)
研究標的:

網路通訊設備廠整體9月營收小幅成長

  1. 智邦9月營收合乎預期，但Q4能見度僅1個月：智邦9月營收15.1億元，創今年單月新高，mom=15.6%，合乎預期，1-9月營收122.29億元，達成率60%。9月主要是微軟家用閘道器以及NortelL2交換器、微軟WLAN出貨及Dell低階Layer2交換器小量出貨。但以短單、急單為主，訂單能見度約一個月，10月營收比9月好，11月以後還要觀察。另可能全數出售北美子公司SMC，上半年SMC虧損縮小為210萬美元，智邦上半年僅虧損約1500萬元，較財測原估業外虧損2億元可減少，以Q3、Q4本業持平小幅加溫，今年估計可達成今年財測8成，不須調降財測。
  2. 合勤9月營收低於市場預期4.5億元：合勤初估9月營收約4億元，低於8月營收4.17億元。
  3. 國電9月營收約20-21億元，較8月成長1成。
  4. 亞旭9月營收不如預期，Q4回升2-3成：9月在日本NTT的ADSL新訂單開始出貨之下，營收回升到11億元，約較8月成長15%，但不如原先預期16億，Q3營收約30億元，與財測45億元差距甚大，預估Q3毛利率僅11~12%，預估Q3約損益兩平。10月起NTT標案大量出貨及英國電信ADSL訂單出貨，Q4單月營收可回升至13-14億元，仍較財測Q4營收目標48.47億元，獲利2.64億元，有相當落差。Q3毛利率12%-13%，Q3小賺。
  5. 突破估9月營收5.5億，微幅成長，預估Q4單月營收小幅回升至6億元。由於9月底取得3款產品Cable Lab認證，其中2款為單一Cable連網設備，此2款產品可再降低成本，有助於提升Q4毛利率。

全球企業對網路設備的資本支出將持續滑落，中長期景氣持續低迷

  1. 網路設備大廠產能過剩，持續釋出代工訂單，在未有進一步關廠及裁員動作前，將不會有較大規模的訂單釋出。
  2. 中國大陸及日本因通訊基礎建設採光纖解決方案，未來市場在VDSL，日本第二大電信業KDDI將採合勤VDSL設備，提供寬頻連網服務，而未來全球ADSL主要成長地區將轉向西歐地區，國碁及合勤為主要受惠廠商。
  3. 筆記型電腦應用WLAN的比例依然不高，NB業者仍靜待WLAN標準底定，晶片價格滑落。
  4. 國電2003年起切入DSLAM與WLAN設備ODM市場，目前DSLAM價格急遽滑落，國電憑與Alcatel良好關係，有利進入DSLAM市場，另外與NB大廠及Cisco友好，在WLAN市場具備競爭優勢。

網通類股獲利及本益比

公司

上半年稅前(億)

上半年稅後(億)

上半年財測達成率

預估營收

預估稅前

預估稅後

股本

預估稅後EPS

本益比

友訊

6.04

5.56

N.A.

157

10.4

10.4

51.34

2.03

14.48

智邦

6.69

6.72

33.9%

181

18

18

62.8

2.43

19.42

國電

9.64

9.1

44.9%

233

19.3

18.2

31.05

6.77

13.15

合勤

6.03

5.55

84.0%

49.25

10.7

10.2

27.12

3.76

15.96

亞旭

6.21

6.12

55.6%

159

8.7

8.5

35.27

2.41

13.15

網通廠1-9月營收走勢

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投資建議

網通股2003年整體成長性受景氣疲弱影響，預估明年僅成長2成左右，類股本益比持續向下修正，建議短線觀望，建議10倍左右承接基本面較佳之國電、合勤。

年度重點個股投資建議

重點股

代碼

公司

建議

代碼

公司

建議

2310

旭麗

H

5203

訊連

TB

2439

美律

H

2473

思源

H

2322

致福

H

2480

敦陽

H

5304

大霸

H

5204

得捷

H

2402

毅嘉

H

5478

智冠

H

2398

博達

H

5458

衛道

H

2457

飛宏

H

5401

第三波

TB

2345

智邦

TS

2386

國電

H

2366

亞旭

TS

2391

合勤

H


 
 
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