中國股市飆漲，官方急忙著做降溫股市政策

繼前兩週中國祭出調高雙率降溫股市沒有顯著的效應之後，這次中國財政部冷不防又在昨晚宣布，自5月30日起調整股票交易印花稅稅率，由現行0.1%調整為0.3%。內容包括：在中國股市交易買賣、繼承、贈與等，都要繳納股票交易印花稅。

歷史經驗，調升印花稅都會讓中國股市下跌

若從最近的一次中國政府調高股票交易印花稅，中國股市(上海綜合指數、深圳綜合指數)在當日、調高後一週、後一月、後一季的表現來看，股市的表現都不是很理想，甚至於會結束當時的多頭行情。97年5月12日，中國將股市印花稅由0.3%上調至0.5%，股市在當天還沒有什麼重大反應，反倒是還出現大漲，但卻從隔天開始自頂反轉， 2大指數後一週的平均跌幅為11.85%、後一月為21.45%、後一季為26.93%；再進一步分析各別指數在官方調高印花稅一季後的表現，深圳股市跌幅竟然高達30.3%，而上海股市也有23.57%的跌幅。

中國政府在97年5月12日調高股市印花稅之後，中國股市短中長期表現

資料來源：彭博資訊、德意志證券

短線會有消費面觀察反應，但卻是有些利空出盡的味道

中國這項政策短期或許會對盤面會有影響，中期要出現大幅度重挫的機會應該不大，因為這次調升印花稅的背景與過去92年及97年那兩次的歷史背景不同，因為：

1.現行市場的市值及流動性比起過去2次要來得好太多，加上中國政府這次調升的理由是以提高交易成本、打擊股市投機氣氛，同時鼓勵國人長期投資，並非要打壓整體經濟成長，所以較上2次的調高印花稅，這次市場的反應可能不會太大。

2.中國調升印花?並不足以改變目前資金流動的趨勢，因為先前其實市場上早就有預期會出現這項政策來對股市降溫，而中國股市也在這種預期中上漲，現在這個政策出來，對於市場來說也可解讀為利空出盡。因此，調高印花稅只能說會帶給市場階段性震盪，績優的藍籌股投資價值將會進一步彰顯出來，讓中國股市進入明顯的結構調整，讓其後續發展更會健全。

資金及政策利多，還是有利中國股市長期發展

目前中國存款利率為3.06%，消費者物價指數CPI為3%，扣掉利息稅20%後，目前中國的利率水準為負利率，所以資金還是會去尋求有效率且具有吸引力的管道做投資，往股市及房地產市場流動的機會較大。此外，中國政府也同意取消外國證券公司進入中國市場的限制，並將QFII額度由100億美元提升至300億美元，也意味著未來將會有更多海外資金流入中國股市。還有，美國仍對人民幣匯率施加升值壓力，加上奧運及上海世博會即將舉行所必要的幣值流通，預期人民幣會加速升值，可能由原先市場預估的7%再進一步上升至10%，而這也會促使更多資金流入中國股市、債市或是房地產，還有直接投資也可望會增加，進一步為中國股市帶來強力支撐力道。

就長期來看，由於目前市場資金依舊充沛，多頭人氣尚在，中國股市的『牛頭』應該不會被僅增加0.2%的印花稅事件就被捻下來。

中國CPI逐漸因為食品價格上漲走

資料來源:CEIC