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重點：
- 投資組合方案，45%資金投資美國股市，15%投資日本股市，35%債券，5%的現金。
- 2005年GDP將進一步成長，美國2004年實質國內生產毛額(GDP)強勁成長4.4%，市場預測2005年美國GDP將進一步成長3.6%。這使得美國 2005年經濟，雖稱不上亮麗，卻也仍屬強勁。但一致性的對美國股市卻更為看多。但日元會緊跟在歐元走高，受內需帶動，2005年日元看好。現金部份除了日元外，看好加幣和澳幣。
- 美國大型股的表現可能躥出。股市中的領導類股可能換手。過去三四年間，小型股表現最佳，中型股其次，大型股則走勢落後。但是現在可能已物換星移，大型股的表現可能躥出。因為大型股的本益比，目前僅18或19倍，約略相當於中型股與小型股的本益比。這使得大型股呈現出了逢低進場的時機。
- 市場仍存在兩大風險；一、就在美元。二、便是油價。不過這些對美國並不是最大的風險。對亞洲才是！日股受內需啟動，落後補漲，今年底看一萬三千點，有13%的上漲空間。
2005年最具漲風 日圓揚升
在2004年歲末之際，美國公布了去年底最後一個經濟數字，『12月芝加哥採購經理人指數』跌至61.2，低於市場預期的63.0該指數顯示，製造業活動仍在擴張當中，但速度放緩。然而，經濟前景真正令人擔心的是就業分項指數從60.8降至49.1，數字公布後週四的美元與美債收益率因而雙雙走低。
亞洲美元兌日圓周五略微回檔，兌歐元則小升，為2005年初的技術性調整，及美元長線走低預做準備。美元兌歐元周四在紐約盤中連續第六個交易日再寫歷史新低，主因最近的美國企業活動數據梢不如預期的數字。 歐元兌美元今年升幅預估將達8%以上。而亞洲交易商將美元/歐元寫歷史新低1.3667
日圓揚升，逐漸收復兌歐元的失地。由於憂慮官方進行干預以抑止日圓在美元一蹶不振之際所呈現強勢，故市場交投審慎，市場推動日圓走堅，因認為在年底假期之際，干預的風險降低，雖然日本財務大臣谷垣禎一一再表示，在這段交投清淡時間，當局將會持續注視市況，不過咸認日本政府或許原則上接受在美國外部失衡下，美元可能結構性走疲的情況，積極控制調整速度就變成一個很重要的手段，近周來美元/日圓匯率明顯持穩，從今年最後一次美國升息以來，升息利多化解後，歐元/美元則頻創紀錄高點，這樣顯示短期內干預的風險會降低，美元兌日圓報102.55/60，紐約盤收在102.96。日圓今年升值約4%。
日圓技術線型強勁
在2005年到來前夕，交易商和投資人均預期美元兌其他主要貨幣，將因美國經常帳及預算赤字大增，而擴大約三年來的跌勢。 雖然去年大概就是看歐元表現了，但是值得留意的是帶動歐元上漲的理由並不是歐元區本身的基本面，而是美國的結構性的問題，因此美元在新的一年開始，預料會面臨全面性的賣壓。
以技術分析的角度來看，歐元及日圓近期都應該會持續走升，不過歐元方面、市場表現已經過度，依信號來看，隨機指標及動能指標均彎轉向下，歐元看來短線會疲弱。所以，我們可能會看到歐元拉回，但不是修正。目前看來，歐元在1.3440美元有強勁支撐，在12月23日收破該水準前，該位一直是個棘手的關卡。他表示，10月和12月低點相連而延伸出來的短期上升趨勢線，也提供歐元支撐。
另一方面，日圓正在走高，美元/日圓陷於下降趨勢通道中，相對來說日元在在102.15左右會是壓力。一如市場所言，「美元走弱的趨勢似乎還沒有結束，但歐元的波動劇烈，受到假期因素的放大，很難評估投資人下周從新年假期回來後會如何反應.」，「市場看來準備推低美元，而歐元的趨勢則頗為向好,低點可能有低接買盤...然而，由於市況清淡，在下周投資人重回市場時，這些波動情形只會很明顯。」
亮眼非關高估；日股應只中途，日本公布創六年新低的5.4%失業率，日本內需接棒。今年日本恐要有一年的牛勢！
日本政府看好企業投資回春的機會，宣布一連串開始釋出閒置土地的計劃，雖然表面上的目的是改善日本目前財政上的窘態，但更實質意義是因為企業開始有土地的需求，所以雖然之前汽車與汽車零件股與其它外銷股在十一月的跌勢甚深，但目前看起來，價位就份外迷人了。日經指數在年終之際勁揚近四個百分點至11,463點正式突破了十月的前波高點，並向11500點挑戰。
再看看日本股市長期走勢。
日本股市最值得一提的便是『內需』。從1980年日本股市泡沫化後，靠外銷慘淡的經營了過去的十一年，近兩年雖有上漲，但至今內需股仍在約10000點附近的價位，房地產更是重挫約有七至八成的幅度，但從去年開始房地產幾乎未見貶值，並且最重要商業城市如名谷屋和大阪與東京部份精華地段則已見到漲勢，國際重量級證券公司如摩根就狂買日本房地產；到目前為止已買下超過七百個單位。
事實上日本房地產最低價位應在2003年的9月份，以目前的條件而言，如果日本一旦由通縮轉成通膨，那麼與1970年代的日本景氣的起漲點相較，目前的房地產價格仍然大幅偏低。 以近代歷史走勢而言，有二項觀點值得注意。
首先，中國掘起，讓日本企業有了更大的生產及銷售腹地，讓飽受成長瓶頸的日本產業有了新的出口，加上原本至國外投資的廠家，經過了十年的生產經驗後，發現高素值日本產業環境的生產成本比新興亞洲的不良品造成的成本壓力還要低，有了中國的需求，使得日本新產能有其效果的加分。故過去靠定價壓低價格的趨勢雖難以在短時間改變，但銷售的大幅增長確有機會逆轉這些困境。
另一方面，失業率減少及日本退休人口的二次就業，甚至不買房地產的年輕上班族也開始不覺得自有房價的不可高攀，日本房地產已有復甦的味道，通膨將加速這個改變，屆時在過度反應日元升值下挫的日股，將增添大幅走高的可能性，這個可能性，有機會讓目前的內需類股在超跌後將有機會獲得超額的利潤。
第一季的股市「美國經濟仍然穩定擴張、日本內需持續擴張」
美股還是必需看多，以目前所看到的經濟數字，自美國大選之後就浮現更多喜悅氣氛。既然弱勢美元是布希政府要的，那也一定是站在老美的『利』場來思考，小布希政權將美元走軟換取美國經濟的增長是為了美國長久的利益，現在已看到結果，美國的消費信心大增而失業率下滑，更重要的是製造業指數顯示了一個正復甦的『美國信心』而這個『美國信心』或所謂的『布希多頭（Bush Bulls）』正持續樂觀的走好中。
另一方面在我們的投資哲學中有一條「不跟市場作對，不跟政策作對。」的準則，跟著小布希的步伐走就對了！我們深信美元走軟對美國經濟的助益會大幅度的在明年第一季看到!
工業類股明年仍將受到青睞、成長料將更為強勁
『大力買入工業類股，在醫藥類股中踫踫運氣，慎選科技類股』
這是華爾街一些基金經理人在展望2005年時提出的忠告。2004年走勢最為突出的類股如「能源和工業類股等一些可能因其成長性高」可望在2005年再度受到青睞，而製藥等一些表現最糟糕的類股也將在2005年可能鹹魚翻身。2005年已至，投資者在考慮今年的首選類股時，同時也需考量未來12個月中的一些重要未知指標，如主要匯率、油價和消費者支出力道等。
在主要匯率方面，美元的走軟，我們可以一致認為，受到美元走軟的提振而薪資所得尚未大幅提升的時刻，通常都是製造業的黃金時段，除了可以享受美元走軟的意外之財外，生產成本也未提高，這一來一往之間對於大型價值股絕對是充滿想像的空間。在經濟強勁成長的扶助下，工業類股在過去一年裡表現出色，許多分析師認為，由于經濟仍將穩步成長，該類股料將繼續享受良好走勢；標準普爾在給客戶的研究報告中表示,『美國經濟持續改善，能提振工業類股。』
備受打壓的製藥類股能否回升?
美國運通全球創新基金經理人看好醫療保健類股和生技類股。他聲稱：『在創新的市界裡，軟體、醫療護理、和部份的生技產業股價在今年將有不錯的表現』。無獨有偶的，Solaris資產管理公司投資長格林斯基則認為『醫療保健類股"到外都是地雷』。這點對於美國運通全球創新基金也持相同的看法，因為我們持有的都是醫療護理和生技相關類股，製藥類股持有幾近於零，但製藥設備類股就有所著墨，因為這方面的類股就具有創新的特色。
科技類股在過去一年表現不佳，產業整合，這迫使投資者在選擇科技股時更加挑剔，後PC時代，越來越多的分析師不喜歡科技股，尤其是半導體和硬件類股，認為其股價"仍然很高"。這也使得軟體和無線領域股，在去年取代傳統的科技股，而一直是左右股價的主要因素，這也是為何IBM將其電腦硬件部份拋售，轉供資訊服務和軟件的市場，美國運通則非常看好軟體股和部份後PC時代的光電通訊股。在製藥類股方面；2004年大型製藥類股數百億美元市值化為烏有，因人們對藥品安全產生疑慮，導致股價暴跌，這包括今年默克生產的關節炎藥物Vioxx及輝瑞(Pfizer)的Celebrex。 但事後證明又是虛驚一場，因為任何藥物過量使用都會造成人體其它傷害；所以部份基金經理人表示，這次的製藥類股下滑也為投資者創造了機會
結論: 美國十二月消費信心指數大增、大型價值股看俏
美股還是必需看多，既然弱勢美元是布希政府要的，那也一定是站在老美的『利』場來思考。
事實上過去日本也是曾如此重貶日元過，1997年亞洲金融風暴，日元也是一口氣從90日元貶到1998年的147日元兌一美元，該時還惹得老共還公開放話說：「日本政府放任日元重貶的行為是不道德的。」而歐元也曾跌至0.8237美元對一歐元，離市場所認為的均價1.15而言也是超貶了近40%；
換言之，小布希政權將美元走軟換取美國經濟的增長是為了美國長久的利益，現在已看到結果，美國的消費信心大增而失業率下滑，更重要的是製造業指數顯示了一個正復甦的『美國信心』而這個『美國信心』或所謂的『布希多頭（Bush Bulls）』正持續樂觀的走好中，另一方面在我們的投資哲學中有一條「不跟市場作對，不跟政策作對。」的準則，跟著小布希的步伐走就對了！
另外，油價走高是結構性的問題，自從中國（世界工廠）、印度(世界外包代工廠)、和巴西與俄羅斯近三十億人口的快速掘起，自然界的物資就變成越來越稀有，例如捷克原本是全球廢鋼的價格破壞者，現在變成範廢鋼出口需要管制的國家，而中國近期發布一個禁制令，管制非鐵金屬的出口等等，都再再顯示在還沒革命性的取代品出現以前，石油和原物料的價格只會走高恐怕將是一個長期趨勢；相對應的投資策略上，我們也將在第二季也就第二用油高峰期的夏天之前喊入能源股；過去一年中，受原油價格勁升提振，標準普爾指數成分股中能源相關類股的表現最為強勁。
分析師認為，預測來年油價的高低，仍對于能源類股的表現還是至關重要；石油類股的分析師指出，「若油價保持在目前水平附近，能源股明年可能上漲逾10%；但如果油價跌落每桶40美元，則可能打擊能源類股；若油價接近30美元，則可能導致相關股票大幅修正。」依季節來看，近日冷冬已來對油價會有穩定的作用，但三月油市開市，對於油不那麼需要時會有所下滑，但第二季會受到夏天用油的預期，又可能再往上攀高，不過最重要的還是看產油國的態度也至為重要！而明年二月OPEC又要開會對於總生產量的規範就將是關鍵因素了，不過我們還是很看好第二季的能源行情。
而目前的第一季，美國運通運昇策略投顧將專注日本和美國大型價值股基金掌握元月行情。而保守的客人會持續建議買入與原物料高度相關的新興市場債與全球高收益債，美國運通運昇策略投顧的第一季投資方針就是三股、兩債、一平衡。
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