重點訊息摘要

塑化(ABS)

ABS大漲 台化受惠

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.奇美實業台南廠受風災影響，傳出減產訊息，使得本週ABS現貨價格上漲5.42%，達1,505美元。

2.觀察近期ABS利差變化，由於成本面明顯高於報價漲幅，每噸利差由80~100美元，降至20~50美元。

3.在中國振興經濟方案持續下，ABS需求面變數較小，隨上游原料價格於3Q09中下旬可望走軟，利差應有回升空間。

投資建議：

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價。

資料來源：IBTS整理

重點訊息摘要

台塑化(6505)

台塑化煉油價差 07/2009中旬止跌

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.由於油價走弱及煉油價差過低，台塑化預估08/2009煉油廠減產10%。

2.報載台塑化07/2009汽、柴油煉油價差一度下探2、3美元，台塑化啟動減產計畫，煉油價差應有回升空間。

圖一、亞洲區煉油毛利走勢

資料來源：PLATTS、Bloomberg

投資建議：

由於2Q09油價走揚，IBTS上修2Q09稅後淨利預估至120億元，2009年稅後EPS同步上修至3.08元(原估2.49元)，基於2009年亞洲區煉油新產能預估達2,704萬桶/天，YoY+5.52%，而全球2009年石油日均需求量亦較2008年為衰退，需求面無法支撐新增供給，煉油利差展望仍偏向負面，維持台塑化(6505)「觀望」之投資評等。

重點訊息摘要

華城(1519)

華城有喜，台電4.37億大單

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.華城得標台電161KV氣體絕緣變壓器4具，合約金額4.37億元。截至目前為止，華城已在手可在2009年入帳的訂單金額為60億元，IBTS預估，2009年華城的營收67.44億元，YoY-16.00%，營收減少的重要因素係在於部份新興市場國家訂單遞延出貨。

2.最近一波全球金融風暴自2H08開始延燒，對新興市場國家新建電廠，以及歐、美等成熟國家電廠汰舊換新的需求均造成影響，而且，前者的減少幅度大於後者，對華城的營運也造成衝擊，不少EPC的訂單陸續發生遞延出貨的現象，2Q09營收僅11.78億元，YoY-37.78%，07/2009營收3.67億元，YoY-31.68%。

3.部份新興市場國家新建電廠相關訂單必須遞延到2010年認列，目前華城已在手可在2009年認列的訂單金額約60億元，IBTS預估，2009年華城的營收67.44億元，YoY-16.00%，2009年稅後淨利5.04億元，YoY-28.54%，稅後EPS2.33元。

投資建議：

受到外銷金額減少衝擊，2009年華城的稅後淨利YoY-28.54%，IBTS將投資建議由區間操作調整至觀望。

重點訊息摘要

水泥

重建特別預算 初估1,100億

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.莫拉克颱風重創南台灣，行政院為因應救災與重建需求的裁員，將提出特別預算，「八八水災災後重建特別條例」預計將於08/20/2009的院會中通過，之後將送立法院審議。行政院於08/14/2009表示特別預算金額初估為1,100億元，若公共工程佔重建預算的比重為50%，即為550億元。

2.以混凝土通常佔公共工程支出的12%，以及水泥通常佔4%，以及550億元分2年平均編列計算，每年分別可增加島內混凝土和水泥需求33億元和11億元，相對於國內混凝土每年約750億元，以及水泥內銷市場約230億元的市場規模，增加的幅度接近5%。由於島內水泥廠有近50%的產量外銷，因此混凝土廠受惠程度較水泥廠來得大。

投資建議：

維持國產(2504)和台泥(1101)買進的投資建議，亞泥(1102)則為區間操作。

表一：水泥股投資建議

投資評等說明