上週在美股強力反彈的激勵下，日股連續二週上揚。日本銀行於8月份的月報中表示，國內消費仍呈疲弱之勢，加上全球經濟不透明感升高，使得短期內仍將缺乏自主性的復甦力道。不過，出口及生產情況仍將持續改善，整體而言，「景氣已停止惡化」。目前日本經濟正面臨二個主要風險，一是海外經濟復甦趨緩，一是美元兌日圓貶值的壓力，因此未來日股後市變化仍有待觀察。

以日本最大的出口國�美國而言，美國聯準會於上週三發表的經濟景氣褐皮書中表示，由於零售銷售下滑，商業貸款需求疲弱，自6月份以來，美國經濟復甦腳步已轉為和緩。受到美國經濟復甦動能轉弱拖累，全球經濟復甦亦有趨緩的現象，高盛認為海外經濟成長率下跌0.5個百分點，將使日本經濟成長率下跌0.13個百分點；因此海外經濟復甦趨緩，將對日本經濟復甦造成相當不利的影響。

在美元兌日圓的匯價方面，雖然過去三週以來美元兌日圓升值了4%，減輕了部分投資人對強勢日圓將有損日本企業海外獲利的憂慮，但近幾天日圓又開始走強，短短兩天，美元兌日圓匯價已由120來到118.97。由於美國經濟表現並不強勁，因此美元對日圓並沒有大幅升值的本錢，高盛預估未來6個月和12個月的美元兌日圓匯價將達115。

若仔細觀察近期日本的經濟數據，可以看出日本景氣雖然仍在持續回溫中，但復甦的力道卻趨於和緩。以出口而言，目前日本的出口仍相當穩定，但由於美國經濟復甦延後，加上前一陣子日圓快速升值，使得出口成長有趨緩的現象。出口區域中，僅亞洲市場持續成長，原本出現復甦跡象的歐洲市場則又呈衰退走勢。

資本支出仍然相對疲弱，但機器訂單�資本支出的領先指標卻持續復甦中，第二季訂單成長7.1%，是過去一年來首度轉為正成長。不過，高盛指出，由於第二季的比較基準過高，加上全球經濟復甦趨緩，第三季機器訂單與資本支出很難再有驚人的成長率，預估為-3.9%。

反映經濟復甦的動能且與股市的表現習習相關的企業情況領先指數自5月份90.9下滑至6月份的70，雖然仍維持在代表景氣復甦的50關卡之上，但卻也透露出景氣復甦的力道已逐漸和緩。

中華投顧指出，日股目前正處於長線的築底階段，短期內仍深受美股和日圓走勢影響。

自去年911事件以來，小型股的表現持續優於大型股，截止8月12日止，東證70股價指數下跌6.7%，而東證小型股價指數僅下跌1.7%，足見在此波全球股市的空頭市場中，日本小型股比大型股更具有抗跌性。根據歷史經驗，小型股在景氣復甦的初期較大型股更具爆發力；此外，由於小型股多屬於內需型產業，日圓匯價漲跌對小型股的影響遠小於對大型股的影響。中華投顧建議欲佈局日本股市的投資人，可由日本小型企業基金介入，不過由於小型股波動較大，在挑選基金時宜留意基金的波動風險。