2004年歐股在各界擔憂中成長，展望2005年將有何變化？而近來歐元區版圖擴大，是否牽動歐股投資機會？景順英國歐洲股票型產品總監Michael Joynson指出，2004年歐洲股票市場在投資者的擔憂中呈現成長之姿，2005年歐洲市場成長仍可望持續提升，特別是歐元區外圍國家的成長性將優於核心國家；儘管全球經濟擴張趨緩，但由於已在預期中，歐洲股票市場仍有進一步揚升空間、具備投資吸引力，其中大型股的投資吸引力相對小型股已有改善，投資者宜審慎因應歐股投資，特別要留意匯率、油價與利率問題變化。

Michael指出，歐股自2004年第三季中旬開始呈現明確彈升步調，不過期間市場持續籠罩於經濟趨緩、匯率、通膨、利率與地緣政治風險等變動因素中，這些變動因素延續至今。Michael進一步說明，根據OECD領先指標觀察，歐洲外部經濟復甦逐步失去動能，出口向來是歐洲經濟復甦主要動能，然而近來歐元升值已使得歐元區對外出口比重趨緩，未來趨緩的經濟必須倚賴歐元區內消費與企業需求提振。

從家庭儲蓄率、消費信用成長率看來，歐洲經濟仍可望有持續復甦增長機會，歐元區家庭儲蓄率目前高達11.7%，相對日本、英國與美國高出甚多，歐元區消費信用自2003年底以來持續呈攀升走勢，顯見歐元區後勢消費力仍旺，不過必須留意，經濟並非全面性復甦，法國家庭消費產品呈強勢成長之姿，而德國零售銷售成長則見溫和持平變動趨勢。

此外，在企業投資部門的表現上看來，歐元區企業投資已連續兩年呈現持續增加的訊號，Michael表示，由整體企業流動現金比率佔資本總額的數字、與歐洲企業負債比下滑看來，企業體質依然十分良好，投資增加趨勢可望持續。Michael強調，從近年全球經濟成長走勢變化看來，歐洲地區國家的經濟成長幅度可望持續大幅提升，其中外圍國家的成長（如英國、挪威、芬蘭、瑞典、西班牙等）可望優於核心國家（如德國、義大利、瑞士等）。

至於匯率的變動趨勢，Michael強調，歐洲企業於2003年有三成的營收來自海外，美元貶值的走勢確實可能對歐洲企業營收與貿易比重帶來衝擊變化，因此匯率影響因素，是歐元整體後勢展望的考慮因素，油價的變化，也對經濟存在負面影響，不過歐元升值也間接抵銷油價攀高的影響性，因為市場原油價格仍多數採美元計價。

從歐股的投資價值看來，Michael指出，根據Thomson Financial Datastream自1993年以來的資料顯示，MSCI歐洲股票的平均PE水準為21倍，而目前MSCI歐股的PE值約在16倍，就絕對價值而言，歐股仍深具吸引力；此外，由歐股相對歐債的相對投資價值而言，兩類資產之相對價值低於1，處於歷史低檔水準區間，歐股相對投資價值亦不容忽視；就大小型股的投資價值分析，近來大型股相對小型股的成長機會逐步浮現，投資者不妨把握歐股後市投資衡量上宜把握歐洲小型股之投資焦點。