日本公佈10-12月實GDP年成長率近期下修至6.4%，前季初值為成長7.0%，不過成長率仍高於美國或歐元區域。儘管日本政府表示不會在其月度報告中提高其評估，且對日圓的強勢仍持審慎態度，不過拜消費成長之賜，日本經濟復甦的層面會越來越廣，個人消費正在改善當中，突顯出佔經濟活動近六成的個人消費有所復甦，出口也正在以可觀的幅度增加，顯示了自去年起引領日本經濟復甦的出口表現強勁。此外，,房屋營建同樣改善，1月份房屋開工年率增加了7.3%。

此次日本經濟迅速回升，主要因素有幾方面，首先是名間企業設備投資的增長，從過去經濟泡沫崩潰後，日本企業的開工率下降，生產設備大量閒置，除了部分IT產能外，企業的資本設備過剩率估計高達30%左右。經過近10年的結構調整及對原有設備的技術改造，日本企業逐漸走出困境，在出口迅速增長的支撐下，生產率先開始擴大，企業的經營收益明顯改善，從而拉動民間企業設備投資的成長。2003年10∼12月日本民間企業設備投資的成長率為5.1%。

此外，對外出口的擴大是近年來支撐日本經濟回升的重要因素，2002年度淨出口對經濟成長的貢獻高達0.8%，是內需貢獻率的兩倍。因為2003年以來，隨著美國及亞洲經濟的回升以及中國經濟的高速成長，日本的出口迅速擴大，以至2003年4∼6月和7∼9月實質GDP成長的三分之一以上是靠淨出口帶動的，估計2004年1∼3月出口成長仍將保持強勁；同樣的，在私人消費同樣功不可沒，2003年以後，消費者對液晶電視、數位家用電器等支出增加，也同樣帶動消費的緩步回升。

另外為了解決銀行體系的不良資產，日本政府採取了一系列強有力的金融再生政策。首先，決定注入60兆日圓的政府資金，幫助銀行補充自有資金，以舒緩金融機構的巨額壞帳；其次，建立債權整理回收機構(RTC)，幫助銀行沖銷不良資產，接下來則建立股票收購機制，將金融機構持有的企業股票從銀行轉移至私人，以改善金融機構的經營環境。日本未來不良資產率的目標是2004年3月進一步降至6.0%，至2006年3月，比率降為3%∼4%。

大華銀投顧認為，日本的經濟成長依然很依賴外需，增加出口是此次經濟回升能否持續的決定因素之一，而要增加出口，維持日圓低匯率是必不可少的。然而，2002年以來，由於美國財政政赤字和經常帳赤字的擴大，美元匯率持續走低。

為了避免日圓大幅度升值導致出口下降，從而打斷經濟回升的過程，日本政府和央行仍不斷拋日圓干預外匯市場，日央行代表政府去年創紀錄在匯市賣出20兆日圓，而今年前兩個月則售出逾10兆日圓。因此估計美元兌日圓若能持穩在108-112日圓區間的水準，相信對日本短期景氣仍有正面幫助，等待其經濟數據有更進一步好轉再升值，股市也才會有正面的回應。