日本央行越來越屈服於國內外的壓力﹐它同意購買更多日本國債﹐但這對脆弱的經濟不會有實質的幫助。預期央行對日本國債的單月購買額度將增加2,000億日圓至1.2萬億日圓﹐甚至更大﹐因為政府對清理銀行壞帳或加速經濟增長態度非常嚴肅。只是這個幫助實在不太，因為股市已經這麼疲弱﹐仍缺乏吸引買盤的誘因﹐因此放鬆銀根後﹐除了政府支持性的買盤外，民間的錢仍不會流入股市。

鑒於全球經濟存在不確定性﹐美國的經濟復甦將延遲﹐日本央行採取預先的措施方式就是增加日本國債單月購買額度﹐技術上並不是貨幣政策的放鬆﹐但增加了未來央行實施放鬆政策的餘地。去年﹐日本央行將短期利率基本調低至零﹐現在的目標是根據“定量寬鬆”貨幣政策﹐使銀行體系中的流動資金過剩。

在為期兩天的貨幣政策會議後﹐央行調高流動資金目標的可能性被認為低於增加日本國債購買。但調高流動資金目標也是不無可能的﹐如果央行感覺有必要進一步緩和政府要求採取行動的呼籲時，就會繼續實施寬鬆的政策。

來自日本和美國政府的巨大壓力

從根本上來說﹐日本央行認為﹐解決經濟痛楚之法在於結構性改革﹐而不是向本已資金過剩的東京貨幣市場傾入更多的流動資金。日本經濟從其戰後最嚴重的經濟衰退中的復甦可能正在失去動力。但該行準備和政府協同行動﹐後者已準備好減稅等經濟措施﹐以及加速銀行沖銷不良貸款的努力。

無論如何﹐顯然日本央行的行動是迫於壓力﹐它把放鬆行動視為象徵性的﹐目的是為了遠離越來越多的口頭批評。據接近央行的另一個消息人士稱﹐日本央行的考慮是﹕“如果我們不做點什麼的話﹐日本政府和美國政府都不會滿意。”日本政府已明顯加大了對央行的施壓﹐要求其採取行動。日本政府中最高金融外事官員黑田東彥幾進涉足日本央行的權責。他說如果日本央行不能控制物價下跌﹐政府可以通過在外匯市場大量拋出日圓﹐以阻止通貨緊縮。“如果日本外匯 當局大量賣出日圓､買進外匯﹐就能實現日圓貶值﹐阻止物價下跌﹐”這位財務省負責國際事務的次官告訴學術界和商界人士。他說﹐日本央行可以購買更多的日本國債﹐確立正的通貨膨脹目標﹐或者也可以兩管齊下。

美國首席經濟顧問格倫．哈伯德也說﹐日本央行可以利用現有的政策工具﹐如購買更多的日本國債﹐以更好地和通貨緊縮作鬥爭。顯示央行的未來作為勢必將受國內外湧來的沈重壓力，但經濟學家擔心的是央行端出來一堆計劃又只是願景，而缺乏執行的行動力。

不太可能提高流動資金目標

增加日本國債的購買額度看似可能﹐但提高流動資金目標﹐即將日本央行的帳戶餘額增加就不太可能了﹐日本央行帳戶餘額目前的區間為10-15萬億日圓。

如果日本央行將帳戶餘額目標保持不變﹐從技術上不改變政策性質﹐它就能說﹐它並沒有真的屈服於要求放鬆的政治壓力。

而且﹐增加日本國債購買額度﹐能使其更容易達到現在的流動資金目標。它能幫助該行為未來流動資金目標的提高作好準備﹐並幫助吸收政府在經濟或銀行業的支出。這可能會促使日本央行將單月日本國債的購買額度增加2,000億日圓以上。今年3月以及2001年8月和12月﹐日本央行曾分別將這個額度增加了2,000億日圓。

“展望未來﹐預計政府會制定補充預算﹐可能需要通過發行日本國債融資”另一位日本央行觀察人士表示。“此外﹐日本央行新的寬鬆貨幣政策﹐或許會是為應對政府可能決定向銀行注入公共資金而預先採取的一項措施。”

近期日本央行短期國債市場操作中認購不足的現象﹐增加日本國債購買額度也將是一種“適當的反應”。但日本央行持有的日本國債不得多於流通中的現鈔量﹐這條規定可能會限制其國債購買額度的增加。截至8月底﹐日本央行持有的已發行日本國債餘額總計53.73萬億日圓﹐流通現鈔餘額總計66.69萬億日圓。