投資建議

韓系客戶加持，凌耀持續供應韓系客戶新一代Smart Phone產品光感測元件，1Q12營運優於預期，凌耀1Q12營收4.01億元，QoQ+9.86%，IBTSIC 預估凌耀1Q12毛利率40.15%，稅後淨利0.83億元，稅後EPS 2.31元。

2Q12韓系客戶拉貨力道持續，並成功打入中國低價Smart Phone一線手機大廠光感測元件供應鏈， IBTSIC預估凌耀2Q12營收5.02億元， QoQ+25.19%，毛利率37.05%，稅後淨利1.03億元，稅後EPS 2.87元。

展望2012年凌耀營運概況：除原有台系及韓系Smart Phone客戶訂單外， 2012年來自中國低價Smart Phone客戶訂單可望明顯成長，IBTSIC預估凌耀2012年營收19.11億元，YoY+36.5%，毛利率預估38.51%，稅後淨利4.12億元，稅後EPS 11.48元。

投資建議：買進，目標價PER 20X(以2012年EPS 11.48元為計算基礎)。

營運分析

公司概況

凌耀為國內IC設計廠商，主要產品為光感測元件，佔營收比重70~80%， 產品主要應用於手機、NB及TV等產品，凌耀主要製造晶圓廠為台積電(2330)；產品從投片到出貨給客戶約需四個月，產品生產週期較類比IC產品長。

主要競爭對手均為國外廠商，如Intersil、Sharp、TAOS及Avago，而國內競爭對手則有矽創(8016)。

2011年凌耀成功大入韓系Smart Phone大廠供應鏈，且產品熱賣下，使得凌耀2011年營收大幅成長46.75%，然而受到產品良率問題，亦使凌耀2Q11 及3Q11毛利率大幅下降，此外凌耀產品應用於手機領域因出貨量大，故客戶給的毛利率低於平均毛利率，亦壓低整體毛利率表現，但絕對獲利則呈現成長。

韓系客戶加持，1Q12營收優於預期

凌耀韓系Smart Phone客戶於03/2012明顯拉貨，凌耀03/2012營收1.75億元，MoM+66.67%，03/2012營收亦創下單月營收新高紀錄，使得1Q12營運優於預期。

凌耀1Q12營收4.01億元，QoQ+9.86%，因韓係客戶訂單毛利率較低，且產品應用於Smart Phone領域，故1Q12毛利率低於4Q11水準，IBTSIC預估凌耀1Q12毛利率40.15%，稅後淨利0.83億元，稅後EPS 2.31元。

2Q12營運持續成長，並成功打入中國一線手機大廠供應鏈

凌耀主要成長動能產品來自於Smart Phone三合一產品(ALS+PS+LED產品)，產品主要供應台系及韓系Smart Phone一線品牌廠，且亦持續供應韓系客戶推出的新一代Smart Phone光感測元件。

2Q12 韓系客戶拉貨力道將持續， IBTSIC 推估凌耀2Q12 營收QoQ+25~30%，IBTSIC預估凌耀2Q12營收5.02億元，QoQ+25.19%，毛利率37.05%，稅後淨利1.03億元，稅後EPS 2.87元。

2012年營運概況

凌耀對2012年訂單展望逐步明朗，2012年仍受惠於Smart Phone成長力道，持續供應原有的兩大客戶，另外成功打入中國一線手機大廠低價Smart Phone供應鏈，將可為凌耀2012年帶來營收明顯成長動能。

另外會以現有的技術跨足非光電領域的感測器產品，也會跨入工業應用領域(市場不大但利潤佳)，此外凌耀犧牲毛利率供貨三合一晶片給韓系客戶，但因此打入非手機領域產品線。

IBTSIC預估凌耀2012 年營收19.11 億元，YoY+36.5%， 毛利率預估38.51%，稅後淨利4.12億元，稅後EPS 11.48元。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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