重點訊息摘要

台產(2832)：台產1Q12簽單保費收入為14.22億元，公司自結稅前盈餘為2.64億元，稅前EPS 為0.72元。

資料來源：IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 台產2011年在3Q11處分子公司-台產資產管理獲利貢獻約3億元下，雖4Q11公司稅後淨利僅0.43億元，然全年度獲利仍達7億元，YoY-25.4%，稅後EPS為1.92元。

2. 台產1Q12簽單保費收入為14.22億元，YoY+13.08%，在公司為年化投報率為2.36%、綜合率僅84.46%下，台產1Q12自結稅前盈餘為2.64億元，稅前EPS為0.72 元。

3. 台產兼具建案與都更題材，其中建案部分-羅斯福路案將於05/2012動工，採用完工比例法，其潛在利益為6,000萬元、中山北路案目前銷售率已達七成，採用全部完工法，潛在獲利7.6億元，預計於2015年入帳；都更案部分，館前路將結合中壽南陽街與館前路交叉口土地一同都更，預估基地面積約2,000坪，將興建成60層樓之複合式大樓，其中台產持有銷售面積約1.4~1.6萬坪，預估獲利貢獻將高達70億元，公司將於05/2013提出興建計畫，另外，重慶南路都更案亦在規劃中， 其基地面積為1,500坪，台產持分20%。

4. 台產2011年股利政策為現金股利1.16元，隱含現金殖利率5.52%。

5. 在不考量羅斯福路潛在貢獻下，IBTSIC預估台產2012年稅後淨利為6.01億元， YoY-14.3%，稅後EPS為1.65元。

投資建議：

PBR1.2~1.5X區間操作(以2012年底淨值16.35元為計算基礎)。

重點訊息摘要

順天(5525)：「夏朵」與「領航家」建案挹注，順天2012年營運恢復成長動能。

資料來源：IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 順天2011年營收金額10.85億元，YoY-1.87%，稅後盈餘0.86億元，YoY-75.88%，稅後EPS 0.37元。順天將配發現金股利0.4元，現金殖利率2.5~2.7%。

2. 順天2012年在「夏朵」與「領航家」建案完工挹注下，加上建案毛利率提升，順天2012年營運可望呈現成長態勢。

3. 「順天夏朵」位於市政北一路與文心路轉角口上，總銷金額20億元，2Q08年推出，銷售率60%，4Q08動工，3Q12完工交屋，IBTSIC保守預估貢獻2012~2013年營收金額12億元與8億元。

4. 「領航家」位於台中市文山三街，總銷金額8.5億元，為「科學家」二期，產品定位為首購族，平均每坪售價12~15萬元，4Q09年推出，銷售率100%，2Q10動工，06/2012完工交屋，採全部完工法認列，IBTSIC預估貢獻2012年營收金額8.5億元。

5. IBTSIC預估順天2012年營收金額22.15億元，YoY+109.27%，營業利益5.53億元，YoY+365.13%，稅後盈餘5.03億元，YoY+487.84%，稅後EPS 2.15元。

6. 順天「台中七期」位於惠中路與市政路口角地，基地面積1,504坪，土地成本16.65億元，先前國建在在惠中路與市政北二路取得每坪259萬元土地，若以每坪260萬元計算，順天「台中七期」市價達39.1億元，扣除土地成本16.65億元，淨利金額22.45億元，貢獻順天EPS 9.6元，後續可持續留意此土地開發動向。

投資建議：

投資建議：買進，目標價PBR1.3X。（以2012年底淨值15.5元為計算基礎）

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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