日股在元月初出現短暫回檔後，在美國經濟透露出強健訊號下，日經225指數於1月25日一度來到17617點的水準，突破了去年4月7日的高點，雖然收盤時未盡全功，但在日本基本面好轉下，日股中長線仍深具上漲潛力。今年開春以來，全球資金再度看好日本，這主要是因為今年日本的企業獲利成長將再度加溫；而本身的經濟成長，也將因為民間消費的復甦，可望加速增長。至於美國經濟這個外部影響因素，在近期經濟數據顯示美國經濟穩中透堅後，將有利日本出口成長與出口股後勢。整體而言，日本魅力逐漸回復，投資價值也因此浮現。

消費與投資啟動 桃太郎再度昂首

去年，日本股市的牛步表現，其中之一的原因出在消費成長的遲緩；然而，今年日本個人薪資可望加速成長，這將有利於民間消費、經濟成長與股市表現。今年個人薪資成長可望增溫，主要是因為日本企業的獲利成長將加速，根據野村研究所的預測，到3月31日為止的會計年度，日本大型非金融業的稅前盈餘將成長7.5%，而明年更將加速成長到13.9%，盈餘的增加，企業對於員工的加薪自然可以更加大方。

另外，市場也傳出不少薪資方面的好消息，包括日本經濟新聞報導，758家日本大型企業的勞工12月冬季紅利平均達到823,544日圓(約6,923美元)，這是歷史新高；另外，日本大企業，包括豐田汽車與日本鋼鐵大廠Nippon Steel、JFE等，也都在2006年下半年出現調薪的動作，這將為日本企業為員工調薪帶來風行草偃的作用。

在企業投資方面，12月的短觀報告指出，企業購買土地的行動有再度活化的現象，整體企業成長10.9%，而佔日本經濟主體多數的非製造業更成長21.8%，這為後續企業的資本支出建立了一個堅實的基礎。因此，在消費與企業投資的帶動下，2007年日本經濟可望增溫，日本政府已預測今年4月1日起的新會計年度，經濟成長率將達到2%，高於前一會計年度的1.9%；而市場也預估2007年會計年度，日本經濟成長將達2.2%(請參考表一)。

表一：彭博社針對券商所做之日本GDP成長率調查

資料來源：Bloomberg 資料時間：2006/12

註：CY為日曆年；FY為財政年，日本財政年度由4月1日開始，截至次年3月31日

山姆大叔穩中透堅 出口環境好轉

日本經濟面對的不僅是國內需求的好轉，連海外需求的趨緩程度也可能比預期來的和緩。美國是日本最大出口國，而就目前美國的經濟數據而言，美國經濟似乎相當具有韌性，代表消費面的1月密西根大學消費者信心指數勁揚到98，12月非農新增就業人數也成長16.7萬人，代表製造業景氣的12月ISM製造業者數也快速再度站上50的關卡，達到51.4。至於房市數據也顯示房市谷底已經出現，美國房市調整的最嚴重影響可能已大部分反映在第三季經濟成長率。所以，華爾街券商已上修了美國2006年第四季GDP成長率至2.5%，而2007年經濟成長率則預估在2.5%，美國的溫和成長有助於日本出口維持一定的溫度。

回頭百媚生 日股重獲青睞

整體而言，日本國內與海外的需求可望脫離第三季的遲緩。在消費方面，油價下滑對民眾形同減稅，加上薪資逐漸加溫，這些都增加了民眾的消費力道；出口方面則因為美國經濟展現韌性，成長下滑的程度並不如預期，所以市場樂觀預估2月中將公佈的日本第四季GDP年化季增率可望達到2.9%，2007年GDP也將達到2.2%。至於，市場也相當關注的日本七月上議院選舉，雖然民調顯示現在的執政聯盟可能失去上議院的多數優勢，但這可能是日本經濟發展的另一個契機。因為目前合組執政聯盟的自民黨與公明黨，在安倍晉三上台後，針對修憲與經濟政策出現理念不和的狀況，如果屆時執政聯盟失去多數地位，自民黨可能必須轉向與最大在野黨民主黨合作，這帶給日本政局另一個穩定的機會。

正是由於經濟與企業獲利的增溫，加上對政局的樂觀期待，市場重新青睞日本股市，根據美林一月的全球基金經理人調查，看好日本股市的法人已來到近一年最高，並再度超越美國與歐洲(請參考表二)。而根據統計，截至1月20日為止的當週，外資買超日股金額達6483億日圓(53.4億美元)，這是近五個月以來的最高，顯示全球確實看好日股今年的表現。建議投資人，不妨開始佈局日股，因為其去年漲幅有限，所以修正風險自然較低，而日本企業今年EPS成長率將為成熟市場之最，更是給了日股較多的想像空間。

表二：全球基金經理人最想加碼的區域(單位：%)

資料來源：ML 資料時間：2007/1/17