GPS市場成長力道仍強勁

根據研究機構ABI預估05年全球GPS市場規模約達168億美元，YoY+11%，預估到08年將成長至213億美元，05-08年CAGR約6.2%。整體產值成長幅度雖不大，但其中個人手持式與車用GPS產品成長幅度遠高於其他應用。全球車用導航器04~08年CAGR預估將達43.8%，07年銷售量預估將達3,348萬台，YoY+38.7%，08年預估將成長34%達4,487萬台。

圖一：全球GPS車用導航器成長幅度仍強勁

資料來源：中信證券集團估計

而在個人手持式導航產品PND方面，北美GPS PND市場已開始加溫且於06年展現強勁成長動能，全年出貨量由05年不到80萬台成長269%至290萬台，且4Q06貢獻全年出貨比重超過50%達157萬台，年增率亦達241%。歐洲市場4Q06 GPS PND銷售量達387萬台，QoQ+85%，YoY+192%，亦呈現大幅成長。第一大品牌TomTom06年全球PND產品出貨量達469萬台，並預估07年將達700~800萬台，YoY+50%以上。而第二大品牌Garmin亦預估07年車用GPS產品出貨量將可成長50%。均顯示GPS市場在個人及車用市場仍維持強勁成長。

圖二：全球GPS PND成長幅度仍強勁

資料來源：中信證券集團估計

圖三：北美06年GPS主要廠商及市佔率

資料來源：Canalys；中信證券集團整理

圖 四：EMTA市場GPS PND產品成長幅度仍強勁

資料來源：Canalys；中信證券集團整理

GPS產品應用面持續拓展

根據本次Computex觀察，GPS產品在應用面續拓展，除了傳統衛星導航並加入即時路況(TMC)功能外，更加入其他更多之附加功能。根據觀察，我們將GPS產品歸納為幾項未來發展趨勢：(1)使用介面更加友善：四吋以上螢幕、自動調整螢幕亮度、數位語音、語音辨識、抬頭顯示器，甚至加入通訊功能，如GPRS,WiFi,3.5G等。(2)內容更佳豐富：如加入即時路況TMC、Yahoo search、MSN Direct、3D地圖，名片辨識等、以及加入娛樂功能如DVB-H接收電視節目、與iPod、MPEG、MP3相容撥放音樂及影片。(3)快速定位更加準確：Galileo System、AGPS。(4)加入汽車保全功能：如結合GPS與攝影機/照相機、追蹤器、車用黑盒子等。(5)行車安全輔助：如主動式轉向頭燈、主動行車監理系統、防撞系統、路況蒐集通報等。

台灣GPS廠商下半年可望擺脫上半年淡季營運表現不佳之陰霾

根據領導廠商TomTom及Garmin過去之單季銷售走勢，GPS廠商第四季仍為傳統旺季，以兩家公司4Q06而言單季季成長率分別達102%及63%。因此雖然目前幾家台灣GPS廠商包括神達(2315，NT$41.45，未評等)、鼎天(3306.TW，NT$78.8，未評等)、長天(3431.TW，NT$83.7，未評等)、環天(3499.TW，NT$98.1，未評等)等1Q07營運表現普遍不佳，但預期營收成長將逐步自第二季開始加溫，且預期第三至第四季將可持續攀高。

我們認為神達及長天為我們現階段首選。神達主因今年GPS品牌銷售及代工訂單均持續大幅成長，目前股價本益比僅8~9倍，相當具吸引力(細節請參考我們5月17日之日報)。長天則因PND、追蹤器等新產品推出，未來數季營收將可逐季攀高，且根據我們了解公司已取得北美市場客戶追蹤器大訂單，若順利出貨將有機會使08年營收及獲利大幅成長。

此外根據我們了解長天已採用聯發科(2454.TW，NT$521.0，增加持股)GPS晶片解決方案，且預期至2H07採用比率將可明顯拉高，我們認為憑藉聯發科晶片之優異之價格供能比表現以及雙方緊密之合作，不僅將可使長天毛利率明顯拉升並帶動獲利大幅成長，且未來亦有機會藉此合作取得中國市場之相關GPS產品訂單。

結論

全球GPS市場在車用導航器及個人手持式產品成長強勁下仍將展現不錯之成長動能，加上08年歐洲Galileo System完成，將可使全球衛星定位系統更加精確，中國GPS市場之需求亦持續增加，我們認為台灣廠商將可受惠市場持續成長趨勢而自07年下半年至08年營運開始成長，我們認為神達為首選，而長天則值得留意其後續訂單出貨狀況以及與聯發科之合作效益展現。