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研究員:蔡銘德
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營收
(百萬元) |
毛利率
(%) |
營利率
(%) |
稅後淨利
(百萬元) |
成長率
(%) |
EPS
(元) |
本益比 |
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1997 |
1813 |
16.47 |
7.50 |
188 |
36.81 |
2.79 |
|
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1998 |
4160 |
15.05 |
8.23 |
347 |
84.51 |
4.44 |
|
|
1999e |
8175 |
13.42 |
8.21 |
693 |
180.5 |
6.23 |
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2000f |
13147 |
13.76 |
8.56 |
10,58 |
53.6 |
9.5 |
24.53 |
壹、結論及投資建議：
1.國碁斥資10.38億元買下阿爾卡特(Alcatel))台灣標準電子土城廠，國碁將因此成為阿爾卡特最優先供應商，預計一年可增加20億元以上通訊產品訂單。
2.國碁具wireless communication的核心競爭力,今年及明年都將呈現大幅成長情況。
3.可攜式產品模組化趨勢下,國碁市佔率持續快速上升.。
4.下半年寬頻數據機,PA Module及RF射頻出貨可望增加,營運爆發力在下半年將展現。
貳、股價評估模式：
參、國碁具模組核心競爭力
1.Notebook元件模組化趨勢為國碁成長快速的重要原因。
2.具設計能力,以提供客戶special service,成為市佔率快速上升的重要原因.。
3.以厚膜IC元件構裝起家,因此有能力接RF component(VCO及PA)的封裝工，以此為基礎,未來將可跨入生產2.54GHz
Bluetooth的RF module產品
4.同時擁有mobile及wireless的know-how,未來的產品概念均會納入此特性，這將使國碁在未來數年均具快速成長潛力。
5.客戶基礎雄厚為國碁的利基,但國碁的潛力不僅在於客戶,更在於技術。
※各事業部今年均有將近一倍的成長幅度
1.由產品營收組合趨勢來看，各事業部門均呈現大幅成長。
單位:百萬元
-
| |
SPS |
Backlight power |
Wireless |
Modem module |
others |
Total |
|
1998年 |
1493 |
604 |
307 |
1472 |
284 |
|
|
1999年 |
2279 |
1306 |
353 |
4140 |
97 |
8175 |
|
2000年(f) |
3076 |
2475 |
1201 |
6279 |
116 |
13147 |
-
2.backlight power的市佔率預計將由去年的30%提高到今年的45%的水準,使該事業部營收成長近9成水準。
3.modem module比重佔5成左右,Apple及Acer具重要貢獻。
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1999Q1 |
1999Q2 |
1999Q3 |
1999Q4 |
|
Revenue
(百萬元) |
1822 |
1745 |
1828 |
2780 |
|
Power |
30.00% |
38.18% |
26.93% |
20.65% |
|
Backlight power |
14.00% |
14.00% |
16.83% |
17.95% |
|
RF |
6.00% |
3.96% |
4.85% |
3.09% |
|
Modem |
49.00% |
40.82% |
51.25% |
57.48% |
|
Others |
1.00% |
3.04% |
0.15% |
0.83% |
4.Notebook的前幾大廠商均已成為國碁客戶.因此即使Apple在去年Q3因Processor的不足而出貨不順,國碁仍呈現高度成長。
| |
1999Q1 |
1999Q2 |
1999Q3 |
1999Q4 |
|
Apple營收 |
1530 |
1558 |
1336 |
2343 |
|
modem營收 |
893 |
712 |
937 |
1598 |
5.在RF component方面,除Conexant的CDMA代工單外,GSM的前幾大領導品牌的代工單將使RF事業部門今年及明年均有數倍的成長。
6.在power方面,開始往內建型adapter研發.並且今年Q4亦將有大project推出。
7.各產品的可能單價及毛利率估計如下
| |
Power |
Backlight power |
RF module |
Modem+service |
|
可能平均單價
(USD/片) |
14~16USD |
6~8USD |
2USD |
30USD |
|
可能毛利率 |
15% |
16% |
22% |
11% |
肆、Bluetooth產品將成為2001年國碁成長的重要產品,明年至少有3成的成長
1.未來產品間的communication功能將十分重要,因此明年bluetooth的應用產品將開始起飛。
2.國碁同時具有手機廠客戶及Notebook客戶,而這二者為對Bluetooth功能為需求最殷切的客戶,這將使RF事業部明年仍具數倍的成長,成為國碁明年成長的重要產品。
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