重點訊息摘要

復航 (6702)：油價下滑及客運旺季來臨，有助2H12提升獲利成長。

資料來源：證交所；時報資訊；IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 復興航空04/2012營收7.89億元，YoY+12.76%，MoM+8.52%，主要受惠04/2012兩岸客運載客率提升，以復興航空1Q12平均載客率71%，04/2012載客率回升至82%，其中兩岸載客率由71%回升至89%，接下來05/2012日本黃金周與大陸五一連假，都是客運旺季載客率預估可維持八成以上水準。

2. 雖然油價近期大幅回落，但復興航空在台灣加油比重占7成，05/2012油價每桶要141.62美元，要等06/2012才能以05/2012平均油價來加油，因此實際成本在06/2012才能有較大幅度可降低。

3. 證交所依據「有價證券得為融資融券標準」規定，辦理復航信用交易資格審查，經查其上市至今已滿六個月，且每股淨值為13.22元在票面以上，符合前開標準之規定。

4. IBTSIC預估復航2011年營收87.41億，毛利率16.15%，稅前淨利6.64億，稅後EPS為1.2元，2012年營收101.84億，毛利率10.65%，稅前淨利4億，稅後EPS為0.5元。

5. IBTSIC認為，復興航空主力在兩岸客運航線，較不受貨運需求下滑影響，客運旺季即將來臨，有助於載客率回升，2Q12預估可轉虧為盈，建議旺季前佈局，因此，給予買進投資建議。

投資建議：

買進，PBR1.7X (以2012年底淨值13.37元為計算基礎)。

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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