研究員 蔡銘德、蔡惠雅

1. 今年是電信元年，海外有英國天價3G執照爭奪戰及電信公司併購風，國內有第一支電信服務業者(台灣大哥大)掛牌及中華電信民營化釋股，所以今年電信股股價應不寂寞。
2. 隨著加值服務提供者增加，手機提供功能愈來愈廣，每位客戶所創造收益也日益增加，所以，未來電信業者間優劣比較並不在台灣客戶數的排名，而在進軍大陸市場及對客戶創造價值的增加。
3. 近來，由於國際、台灣股市走弱，電信股股價腰斬，多數股價已進入超跌區，擇優買進等待相關題材發酵將有超額利潤。故建議買進太電、台泥、東元及遠紡。　

單位：百萬/元

	營收	營業利益	稅前獲利	稅後獲利	稅後EPS
87	11507	928	138	119	0.05
88	11692	608	3636	3629	1.36
89(估)	14000	728	5340	5332	2.00

1. 太電集團對21世紀之發展架構，將朝通訊、網路及生化科技為主要發展方向，且佈局策略為立足台灣胸懷大陸。
2. 太電的金雞母台灣大哥大，預計在8月掛牌上櫃，99年稅後EPS 4.6元，配發股利3.8元，今年前兩個月EPS接近1元，在電信業獲利為級數式成長的模式下，稅後EPS十分可能超過6元以上，對太電貢獻相當大。
3. 在不考慮台灣固網及特哥大等業務對其產生之縱效及貢獻，只考慮台灣大哥大成長帶來之貢獻，股價至少值31元，故建議買進。

單位：百萬/元

	營收	營業利益	稅前獲利	稅後獲利	稅後EPS
87	17128	1060	2247	2900	1.6
88	17201	693	2358	2471	1.2
89(估)	18564	1063	2373	2208	0.93

1. 大陸是全球第三大行動用戶數國家，至1998年底時用戶數為2498萬戶，普及率2%，預估至2002年時將成長3.6倍至9000萬戶，普及率達7%；所以未來五年內大陸通信市場將呈高倍數的成長。而台灣及香港因為有同文同種優勢，所以進軍機會最大，故MSCI調高台灣電信股權值。
2. 大陸即將加入WTO，所以電信的逐步開放是必然的，為了搶食這塊大餅，香港盈動、台灣和信超媒體、和信企業集團及年代傳播集團將合資成立華文寬頻網路公司，目標是成為全球華人網路寬頻內容製作與銷售的領導者。
3. 和信超媒體、年代與香港盈動合作，其中和信超媒體所屬的和信集團經營有線電視、無線通訊及寬頻網路服務，具提供完整通訊服務的優勢，而香港盈動則是具有進軍大陸市場優勢，故兩大集團的合作是互蒙其利，對和信超媒體業務拓展大有助益，故台泥也間接受惠。
4. 加計台泥淨值、和信電訊及和信超媒體潛在利益，則台泥至少值28元，而5/30收盤價僅27.4元，故建議買進。

單位：百萬/元

	營收	營業 利益	稅前 獲利	稅後 獲利	股本	稅後EPS
88	21194	1049	2851	2585	15269	1.69
89Q1	5036	280	692	556	15427	0.36
89(估)	24500	1400	6000	4800	15269	3.14

1. 東元持續加碼東信電信持股，持股比例為72%，總持股成本約為22.5元，未來若以90元價格併入台灣大哥大(假設與台灣大哥大以1：2換股)，則EPS貢獻7.94元；若未來以40元價格與和信電信合併(仍假設1：2換股)，則EPS貢獻2.2元。故不論與和信或台灣大哥大合併，對東元皆有EPS 2元以上貢獻。
2. 東元持有台灣超電容公司45%股權，該公司是私人機構中目前全球唯一有量產超電容能力的公司，其電容量是MLCC的20倍，主要應用在手機、UPS等產品上，預計未來生產進入規模經濟、價格下降後，獲利能力將有強大爆發力。
3. 東元透過子公司投資菱光科技，持有33.33%股權，生產數位相機中的關鍵零組件---金屬耦合元件影像感測器，6月開始試產。由近來東元積極投資台灣超電容及菱光科技，可以見得東元漸漸脫離過去投資以處分利益為主要考量，現在的投資策略則轉向參與關鍵零組件廠商的經營。
4. 東元本業上主要產品主要可分為重電、家電及工程三部份，因為高鐵工程及五六輸計劃商機相當大，及在家電上新產品研發及新訂單開發皆有相當好的成果(今年外銷訂單成長40%)，所以東元在本業保守估計5年內將每年有15%以上成長，則至2005年時本業獲利達20億元/年，DCF折現本業獲利對每股貢獻26.3元。東元在高科技轉投資上收穫豐碩，共計潛在利益357億元，對每股貢獻23.3元。
5. 東元已逐漸轉型為高科技控股公司，估算東元至少值45元，故建議買進。

四、遠傳前景佳，遠紡股價上看60元：

單位：百萬/元

	營收	營業 利益	稅前 獲利	稅後 獲利	股本	稅後EPS
87	28431	886	654	1033	24583	0.42
88	27451	465	3074	3074	27503	1.16
89(估)	36000	650	3650	3650	27503	1.3

1. 遠傳是國內第二大民營電信業者(營收規模)，而遠傳持有56.8%股權，故遠紡為實質的電信概念股。
2. 遠紡結算第一季稅前盈餘達8.4億元，較去年同期成長60%，第一季每股盈餘0.3元；遠紡88年稅前盈餘30億元，每股盈餘1.1元，預估今年稅後EPS1.3元。
3. 今年遠傳目標客戶數為210萬戶，若以1萬元/人•月的營收貢獻計算，預估今年將獲利67億元，若將未來合理成長之獲利折現，則對遠紡貢獻41元，加計淨值則股價值60元，故建議買進。