單位：百萬元

註：2002年稅後EPS以目前股本計；營收含大陸廠。

股價評論

科橋2002年2月19日以30元掛牌上櫃，掛牌股本4.4億元，主要生產TFT-LCD背光模組（Backlight）及PCB，預計2002年背光模組佔營收69﹪，PCB佔31﹪。科橋目前背光模組月產能30萬片，技術團隊來自於高雄Sharp。由於國內TFT面板廠，自2001年進入高度成長期，故對上游背光模組的需求大增，科橋自2001年3月開始出貨背光模組，2001年營收為3.4億元，2002年預計可達20億元以上。

2001年科橋營收為10.93億元，稅後EPS為1.57元。評估2002年因國內TFT面板廠，因關鍵零組件本土化以降低成本的趨勢，且科橋4月份大陸吳江廠配合華映量產，背光模組產能將提高至月產50萬片，故未來成長潛力看好。預估2002年科橋合計海內外營收可成長176﹪，達30.12億元，稅後EPS為4.45元，目前掛牌本益比6.7倍，建議掛牌時30元積極買進，目標價90元。

投資重點

主要產品為TFT-LCD 背光模組及PCB：

科橋成立於1988年6月，主要生產TFT-LCD背光模組（Backlight）及PCB，預計2002年背光模組佔營收69﹪，PCB佔31﹪。科橋原本為主要生產PCB公司，於2000年增資進行光電廠的投資，轉型以生產TFT-LCD背光模組為主，並於2001年3月進行量產，技術團隊來自於高雄Sharp，而科橋因具有背光模組關鍵零組件--導光板射出的設計與製造能力，具有產業競爭力。目前月產能30萬片，2002年4月份大陸吳江廠配合華映量產，背光模組產能將提高至月產50萬片。2002年科橋背光模組預計營收可達20億元以上，約20.8億元；而PCB營收預計為9.3億元。

科橋背光模組及PCB下游客戶：

（1）背光模組--科橋背光模組的銷售，目前主要銷售客戶為華映，佔總營收9成以上，並已取得華映in-house單月產能5萬台的策略聯盟。科橋近期順利通過廣輝認證，於3月份起直接供應NB用背光模組；而供應給Sharp主要為導光板，月產10萬台。

（2）PCB--科橋PCB部分接單，採少量多樣路線，主要以電腦週邊、電源供應器及通訊設備，其客戶為台達電（用於電源供應器）、突破（用於Cable Modem及ADSL）、麗臺（用於高階繪圖卡）等，毛利率維持於15-20﹪左右。

背光模組市場現況--目前全球的TFT-LCD生產基地，主要集中於台灣、日本、韓國，尤其台、韓持續呈現高度長。而背光模組與Driver/Control IC、玻璃基板、彩色濾光片、偏光板等，都是TFT-LCD的關鍵零組件，尤其一片TFT面板需要一片背光模組，故我們預估背光模組的成長幅度約與TFT-LCD面板成長幅度略同，而根據IDC與DisplaySearch的預估，因全球TFT-LCD面板的需求主要來自NB及LCD監視器，並合計預期自1999-2002年複合成長率為31﹪，故背光模組市場的需求成長，應大約與此成長幅度相當，見表一。

背光模組市場需求預估 單位：千台

資料來源：IDC；DisplaySearch

PCB市場概況：

根據工研院IEK的統計，2001年上半年台灣PCB總產值約1400億台幣，較2000年衰退6﹪左右，然受景氣復甦延遲影響，使多數業者的產能利用率不如預期，多數產能利用率不滿7成。而以2001年Q4的情況來看，在通訊及網路訂單逐步加溫下，雖帶動些許PCB產業景氣回溫，但因傳統上，Q1為PCB廠商傳統淡季，故整體PCB產業景氣是否在今年能順利往上翻揚尚有待觀察。

科橋2002年產能規劃：

科橋目前背光模組（含導光板）的月產能，以15吋計算，楊梅廠最大為20萬片，目前產出約15萬片，正逐步提昇中。另外，高雄廠目前月產能為5萬片，華映in-house亦為5萬片，合計月產能30萬片，2002年下半年後，大陸吳江廠20萬片新產能開始全量產，單月產能將提升至50萬片，見表二。

表二、科橋產能概況表：

資料來源：科橋電子

背光模組產業競爭情形：

日本在TFT-LCD 背光模組產業中，一直掌握大多數市場，領導廠商包括Stanley電氣、日本ED、茶谷、油化電子、日本DENYCO、富士通化成、Otsutaiya、Sharp廣重、多摩電氣等公司，早於1999年底時日本廠商於背光模組的全球市佔率即已高達88﹪。由於背光模組並非標準化產品，設計時必須隨TFT面板廠商量身定作，故面板廠大都不願輕易更換背光模組供應商，不過隨著面板價格持續滑落，面板廠尋求零組件本土化以降低成本，提高國內背光模組廠商之重要商機。目前國內已有30餘家公司投入背光模組生產，但目前較具競爭實力的為中光電、瑞儀、輔祥及科橋等。

2001年營收、獲利狀況：

由於自2001年國內TFT-LCD面板廠，進入高度成長期，故對上游背光模組的需求也大增，故科橋自2001年3月開始投產背光模組，2001年背光模組營收為3.4億元以上，而PCB約7.4億元，估計2001年整體營收為10.93億元，稅後EPS為1.57元。

2002年營收、獲利展望：

2002年評估科橋因目前TFT-LCD面板需求高度成長，國內TFT-LCD面板廠，因零組件本土化以降低成本的趨勢，科橋具備重大商機，2002年4月份大陸吳江廠20萬片，配合華映的背光模組將開始投產，預計2002年下半年科橋將有50萬片背光模組的產量，故科橋2002年成長潛力看好。2002年合計科橋海內外營收為30.12億元，成長率高達176﹪，稅後EPS為4.45元，掛牌本益比6.7倍。