今年1月以來南韓有七家儲蓄銀行被迫停業，引發媒體關注，但從KOSPI金融股指數2月下跌4.1%，低於KOSPI的6.3%跌幅，似未造成南韓投資者太大擔憂。到底儲蓄銀行事件背後，是風險，或是機會？

儲蓄銀行不會引發連鎖金融風暴，而是營建、金融業低迷景氣的終曲

部分儲蓄銀行(類似信合社)因營建業放貸壞帳拖累導致資產不足，金管會從去年下旬開始處理，今年初大刀闊斧解決；不過，由於儲蓄銀行以區域性經營為主，貸放品質向來低於全國性銀行，總體資產佔全國銀行比重為5%，不會出現連鎖性金融風暴，此事件對近期銀行股股價並無明顯影響。

導致儲蓄銀行資產惡化的兇手是近三年疲弱房市，南韓房市供過於求導致房價下滑一成到二成，與其他亞洲火熱房市有天壤之別，營建商虧損與倒閉也造成近期儲蓄銀行資產不足。不過，過去半年房屋新建供給減少，餘屋存量開始陸續消化，房價趨於穩定，相對於其他亞洲市場，現階段南韓房地產泡沫疑慮相當低。


我們認為，儲蓄銀行事件可說是2008年以來南韓房地產市場疲弱，進而拖累銀行產業的歹戲終曲，換言之，金融業與營建業已經度過最惡劣時刻，景氣開始觸底回升，儘管媒體喧喧嚷嚷報導儲蓄銀行消息，我們卻視為另一個投資機會開始。

銀行、營建業獲利度過低潮，今年開始觸底復甦

南韓大型銀行前兩年積極打地產、營建相關呆帳後，今年提列成本將下降，而升息循環加上企業資本支出擴張，帶動利差與營收收入增長，獲利進入周期性回升期，股價將具有表現空間。



大和證券估計今年銀行股EPS增長率上看69.2%，而以目前平均股價淨值比為1倍水準，投資價值良好。另外，營建業歷經兩年調整，企業汰弱留強，我們認為，銀行與營建兩大內需龍頭產業，將是今年引領南韓內需投資動能回升的重點所在。