損益表 單位：NT 百萬元

投資重點

1. TFT-LCD 面板價格持續走揚，元月份已轉虧為盈
2. 2002 年全年面板需求大於供給，預估價格可望持續走高，加上原料本土採購比率持續增加，預估獲利將逐季攀升

公司簡介

瀚宇彩晶成立於1998 年，為國內主要TFT-LCD 面板生產廠商之一，技術來源為日商Toshiba ，目前生產線為兩條550mmX650mm 的三代生產線，主要出貨對象包括Toshiba 、DELL 、Compaq 及聯想等四大客戶。面板出貨尺寸包括12 ”、14 ”及15 ”，目前15 ”出貨比重已達87%，去年第四季全球出貨市佔率居第七位，未來將投入第五代生產線，2002 年亦可望增加LCD 監視器的出貨。

產業概況

就2002 年供需狀況來看，由於韓國廠商三星及LG 第五代廠量產時程約在第二季及第三季，因初期良率不高，預估產能開出將有限，加上日本廠商轉往中小尺寸等高利基產品比重提高，因此預計2001 年大尺寸新增產能將不至於太大。而國內廠商包括奇美、友達、廣達、華映及彩晶等雖皆有五代廠的擴廠計劃，但因量產時程預估在2003 年下半年才會陸續開出，因此至2003 年上半年整體TFT-LCD 供應增加仍屬有限。

而就需求量方面，目前TFT LCD 主要運用面是在於筆記型電腦、LCD 監視器及LCD電視上，就筆記型電腦來看，根據ITIS 估計(表一)，2001 年出貨量約為2508 萬台，較2000 年僅成長2.3%，而2002 年預估需求量約為2740 萬台，成長幅度為9.3%。而LCD監視器方面，由於具有平面直角、低反射、高解析度、彩色更真實、畫質穩定、重量輕、體積小、省空間、低電磁波輻射、低耗電、低熱輻射等優勢，目前在價格走滑的情況下，系統大廠搭配出貨比率逐漸提升，包括Apple 、DELL 及HP 等出貨比率皆增高，近期在價格與CRT 監視器差距接近一倍的情況下，市場需求急劇上升，預估2002 年出貨量可達2605 萬台，較2001 年的1576 萬台成長達65%。另外，LCD TV 目前在日本廠商大力推動的情況下，預估2002 年需求量可達151 萬台，較2001 年成長76%，2002 年整體大尺寸需求量預估為5633 萬台(表二)，可較2001 年成長34%，2003 年亦將持續成長。而長期來看，由於TFT-LCD 應用在電視市場亦將逐漸增加，加上LCD 監視器長期取代CRT監視器趨勢不變，預估2003 年整體大尺寸面板出貨亦可成長41%(表二)。因此在需求上揚及供給增幅較低的情況下，ITIS 預估，2002 年大尺寸面板供需缺口將逐漸縮小，價格亦可望呈現小幅上揚的情況，各季面板供需缺口預估分別為9%、8.1%、7.6%及7.9%。

表一、工研院對明年NB 及LCD Monitor 的出貨量預估 單位：萬台

資料來源：ITIS ，2001/11 ，富邦投顧整理

表二、大型TFT-LCD 市場規模成長趨勢

資料來源：ITIS ，2001/11 ，富邦投顧整理　

目前由於面板需求暢旺，15”面板價格已由2001 年第四季的195 美元上揚至2 月份的235 美元，預估3 月份面板價格即可有機會漲至250 美元的水準，14”面板價格亦將上揚至190 至200 美元。目前國內面板廠商訂單普遍大於可出貨量的三成，雖有廣輝、奇美等生產線將陸續開出產能，但在下半年旺季需求持續增加的情況下，預估下半年面板吃緊的情況仍將存在，不排除第四季15”面板價格即有機會達300 美元的價位，而2003年上半年在國內五代廠尚未開出前，預計整體供需狀況仍將有吃緊情況。

營運概況

1. 2001 年第四季虧損大幅減少

由於2001 年第四季TFT-LCD 面板需求大幅增加，彩晶第四季出貨量達80.8 萬片，較第三季成長34%，全年出貨量達215.2 萬片。加上15”面板價格由10 月份的195 美元上揚至12 月份的220 美元的水準，使彩晶第四季營收達57.67 億元(表三)，較第三季的41.42 億元成長39%，由於原料價格持續下降，在面板價格上揚及成本下降的情況下，第四季稅前虧損縮小至10.53 億元，較第三季虧損21.53 億元明顯減少許多。由於第四季TFT-LCD 景氣明顯回升，彩晶2001 年全年營收達153.16 億元，較原財測的137.77 億元增加11.17%，稅前盈餘在第四季虧損明顯減少的情況下，全年虧損由原財測的68.89 億元縮小至虧損64.07 億元，為所有TFT-LCD 廠商中虧損下降幅度最大者，獲利改善狀況最為明顯。

表三、2001 年第三季及第四季營運狀況 單位：百萬元

2. 出貨量持續上揚，元月份轉虧為盈

由於面板需求大幅增加，彩晶元月份TFT-LCD 面板出貨量仍延續上揚的走勢，增加至34 萬片，較12 月的30 萬片成長成長13%，因此在價格上揚及原料成本明顯下降的情況下，元月份單月已出現獲利1 億元以上的水準。目前彩晶有二條TFT-LCD 三代線，單一生產線玻璃基板投入量為5 萬片，以每片可切割4 片15”面板估算，在良率85%的情況下，單月最大產能可達32 萬片，目前由於持續改良製程，預估在市場需求持續增加的情況下彩晶年底前單月出貨量可提升至萬片由於訂單超過產能的三成預估各季出貨量將呈現逐季成長的態勢，全年出貨量預估可提升至438.5 萬片(表四)，可望較2001年的215.2 萬片成長104%

表四、2001 及2002 各季出貨狀況 單位：千片

資料來源：公司提供、富邦投顧預估

3. 原料內購比重將逐步提升

目前面板材料成本約佔總生產成本的60%左右，2001 年以來由於國內廠商在關鍵零組件的生產能力逐漸提升，材料成本由去年初的200 美元左右，下降至年底的150~160美元，下降幅度達25%左右。目前彩晶原料內購程度仍不足，今年彩晶將持續提升關鍵零組件的內購比重及壓低採購價格，1 月份的材料成本已較去年11 月降低20 美元左右，未來包括彩色濾光片及背光板內購比重將持續增加，預計全年原料成本仍有15%的下降空間，在材料成本的持續降低下將明顯提升公司獲利。

表五、面板原料供應商狀況

資料來源：公司提供

4. 引進東芝COA 技術

彩晶去年即與日本東芝（Toshi ba ）簽署COA （Color Filter on Array ）技術移轉及授權協議。東芝除授權瀚宇彩晶使用其COA 製程技術，及利用相關專利生產非晶矽薄膜電晶體液晶顯示器（a-Si ），2 公司未來亦將共同開發含COA 在內非晶矽產品。東芝COA技術為利用彩色光阻（Color Resist ）於TFT Array 基板上製作紅（R ）、綠（G ）藍（B ）及黑色矩陣（Black Matrix ），故除具高開口率 TFT Array 、Photo Spacer Cell 技術優點外，產品亮度也可有效提高；且相同成本下，COA 產品效能將顯著增加，並增進LCD 生產流程垂直整合，縮短產品開發和生產前導時間，預計可於2002 年Q3 量產。COA 技術需在Array 段增添設備， TFT 廠還須再購買1 片佔CF 直接材料成本50 ％的玻璃基板，故短期來看，COA 成本可能會較向CF 廠採購CF 貴。但未來若技術提升，良率拉高，其 40％∼60 ％高開口率，可較一般使用CF 的TFT LCD 高出15 ％∼20 ％，有助增進17 吋、18 吋或20 吋以上大尺寸高解析度面板效能。此外，其產品亮度高，可使用低成本背光模組，長期而言，將有利於成本的下降。

比率分析

彩晶2001 年第四季負債比率雖由2000 年的41.28%增加至54.69%，但2002 年上半年辦理的4.8 億元現金增資，預計可募集72 億元資金，其中38.2 億元將用於還款，未來負債比率將有效下降，財務結構亦可望改善。另外，雖2001 年第三季流動比率、存貨天數皆有惡化的現象，但第四季以來整體營運已明顯回升，預估2002 年流動比率及存貨天數都將明顯改善。