今年第一季全球股市表現疲弱，亞洲(不含日本)股市也不例外，但相對而言，亞洲仍屬較為強勢的區域。儘管市場氣氛不佳，惟在國際收支及企業獲利改善的情況下，目前亞洲股市的價位實屬便宜，因此，我們對其維持加碼的建議。

第一季股市表現疲弱：儘管2001年前三個月美國聯準會(Fed)已三度調降聯邦資金利率各50個基本點(0.5個百分點)，但亞洲及全球股市並未因而上揚，主要由於市場對經濟成長及企業獲利前景的憂慮，凌駕於降息的利多之上。在這種情況下，今年初以來(截至4月10日)，亞洲(不含日本)股市下跌約11%(MSCI指數，以美元計價)，同期間全球股市的跌幅更逾13%。

經濟前景的憂慮：短期內，全球經濟成長減緩仍將是一項隱憂。這主要係由於美國為亞洲最大的出口市場，美國景氣降溫自然會對亞洲造成負面影響。特別是在此波企業對科技產品的需求減緩後，近幾年來仰賴電子產品出口的亞洲國家將受到較大的衝擊，其中，電子產品出口佔國內生產毛額(GDP)比重較高的亞洲國家包括：馬來西亞(約60%)、新加坡(48%)、菲律賓(29%)、台灣(18%)及南韓(13%)。

公共部門負債增加、企業負債顯著下降：顯然地，公共部門的負債已因先前亞洲金融危機而增加，但大多仍在可忍受的範圍內，唯一的例外是印尼公共部門負債佔GDP的比重已於2000年上升至約92%。然而，在過去5年內，亞洲外債佔外匯存底的比重已經下降。對投資人而言，更重要的是，亞洲(不含日本)企業的負債已顯著減少。據瑞士銀行旗下投資銀行部門—瑞銀華寶的估計，企業的平均淨負債/股東權益比重，相較於亞洲金融危機時已減少一半，且已降至低於1990年代中期之水準。

企業獲利率顯著回升：在過去幾年間，亞洲企業不僅致力於降低負債水準，同時積極提高其營業利潤率。據瑞銀華寶的估計，亞洲企業之平均投入資本報酬率(ROCE)已回升至亞洲金融風暴前的水準，且預期將維持穩定(儘管景氣減緩)。以往的軌跡顯示，股票的評價通常與企業的利潤率呈高度相關，但在目前企業利潤率回升之際，股票的評價卻已降至接近歷史低檔區。未來除非整體企業盈餘的預期再向下修正25%，否則目前亞洲股市的價位已非常便宜。

維持加碼亞洲股市：就全球的角度而言，我們維持相對加碼亞洲(不含日本)股市的策略。其中，第一季表現較為強勢的股市包括：台灣、南韓及菲律賓，我們持較為審慎的看法。相對地，我們對香港、新加坡及泰國股市的看法則再度逐漸轉為正面。至於印度股市採取持平的策略，而馬來西亞及印尼股市因其政治風險較高，均維持減碼的策略。