經濟情勢回溫將帶動企業獲利成長，建議逢回佈局掌握Q4行情

經濟數據持續顯露景氣復甦的訊號，美國聯準會主席柏南克表示經濟衰退技術面可能已經結束，褐皮書報告顯示多數區域經濟改善，八月美國製造業與歐洲採購經理人綜合指數均突破擴張點50，中國採購經理人指數則持續擴張並創下16個月來最快增速，20國財金首長會議表示暫無退場計畫，加以企業獲利展望亦趨於正面，激勵全球股市續揚。尤其美元成為利差交易借入貨幣，推升歐元、日圓等非美元貨幣升值，也激勵能源與原物料類股走勢。中國八月份製造業採購經理人指數、零售銷售、工業生產、都市年至今固定投資等總體面指標多數優於預期，市場矚目之八月份新增放款也由七月之3559億上升至4104億人民幣。

各地經濟數字偏向樂觀、全球股市月線收紅，鼓舞與股市連動性高的高收益公司債與新興市場債市、亞洲債市紛紛走揚，不過成熟公債的防禦性買盤亦在，尤其股市漲高後投資人居高思危，尤其九月下旬商品市場略顯疲態，政府債市展現防禦性功能。惟以各區域公債表現而言，依舊是新興債市上漲領先於成熟債市的表現。總計九月份台灣金管會證期局核備的953檔海外基金(股、債均含)平均上漲2.63%；其中723檔股票型基金平均上漲3.05%，191檔債券型基金平均上漲1.71%。(理柏資訊，新台幣計價至2009/09/25)

經濟基本面持續好轉、資金面充沛，支撐風險性資產延續大漲小回的區間震盪格局，九月份全球股債市幾全數收紅、漲勢明顯。富蘭克林坦伯頓金磚四國基金暨亞洲成長基金經理人馬克．墨比爾斯表示，2009年上半年企業獲利成長主要由原物料成本下滑、營運成本控制得宜，毛利因而提高所推升，不過由於全球各國總體經濟回穩的力道愈趨明朗，預期2009年下半年至2010年企業獲利將受終端需求回升、營收增長所拉抬，企業獲利回升的態勢將會更加明顯，且全球多數政府主要疑慮仍在於通縮而非通膨，因此官方將繼續將流動性挹注至市場，在資金動能持續推升下，目前這股多頭氣勢仍可望延續下去。

富蘭克林證券投顧認為，全球經濟領先市場預期提早走出衰退，但在整體復甦根基尚未站穩之前，各國央行仍將維持寬鬆貨幣政策，並採取漸進式的退場策略，有助舒緩中長期通膨隱憂，並嘉惠長期經濟與股市發展。

景氣正值復甦階段、基本面為股市走勢提供強大支撐，十月份即將進入第三季財報公佈時節，預期財報結果可望成為推動全球股市第四季行情的觸媒，富蘭克林證券投顧建議投資人除維持美國與全球股市為核心外，可提高新興市場部位比重，佈局首選不妨留意以可受惠於第四季原物料行情的拉丁美洲與東歐股市，輔以金磚四國、新興亞洲、大中華等高經濟成長、高企業獲利的利基型市場，掌握新興國家兼具Commodity(商品題材)與Consumer(內需消費)的雙C投資利基。

表一、國內核備之股票型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2009/09/25，波動風險為過去三年月報酬率的標準差﹝年化﹞原幣計價至2009/08/31。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外股票型基金：日本股票型基金除外，各類型基金全數收紅

九月份各類型股票基金績效除日本股票型基金之外全數收紅，新興亞洲個別國家表現更是特別出色，泰國股票型基金繼八月份強勁漲勢後，九月份蟬連亞股之冠，由可望受惠政府擴大公共建設的暹羅水泥等原物料類股與3G通信執照開放的Advanced Info等通訊服務類股所帶動，類型基金平均漲幅達11.67%。韓國股市則由現代汽車挾美歐市場汽車銷售成長頻傳捷報，拉抬運輸設備類股漲勢所帶動，加以韓國主權債信展望獲惠譽自負向上修至穩定、英國富時指數將韓國納入已開發國家之列正式生效，激勵韓元升值逾5%帶動，韓國股票型基金漲幅亦達10.60%。

日本上季經濟成長率(年化季成長)下修至2.3%，低於初值的3.7%，顯示日本經濟好轉的速度偏慢，加以新任政府對於日圓匯價採取較為消極的態度，使得日圓兌美元強勁升值來到八個月新高，大幅衝擊出口產業股價表現，拖累日本股票型基金成為九月份各類型基金中唯一收黑者。(基金漲跌幅資料來源為理柏資訊、股市漲跌與匯率升貶則依據彭博資訊，截至2009/9/25)

富蘭克林證券投顧表示，泰國股市2010年預估本益比僅10.5倍，相較新興亞洲指數的14.0倍為各國最低，韓、泰兩國股市分別以企業獲利與價值面優勢，獨樹一格於Chindonesia (China+India+Indonesia)人口結構龐大、內需豐沛的投資利基之外，展望企業獲利可望持續給予市場驚喜，資金又呈現輪動態勢，因此建議投資人以新興亞洲區域型基金為標的進行佈局，掌握新興亞股各具投資利基的漲升行情。

就拉丁美洲而言，富蘭克林證券投顧認為根據巴西央行公佈之季度通膨報告預估，今明兩年通膨年增率將分別為4.2%及4.4%，仍低於央行設定之4.5%目標值，通膨壓力仍低降低央行積極升息的可能性，預料短期內資金環境仍將偏向寬鬆。基於拉丁美洲於基本面及資金面的相對利基，建議投資人可分批建立投資部位。

表二、國內核備之海外債券型基金績效總覽(%)

資料來源：理柏資訊，報酬率以新台幣計價統計至2009/09/25，波動風險為過去三年月報酬率的標準差﹝年化﹞原幣計價至2009/08/31。基金過去績效不代表未來績效之保證。

海外債券型基金：歐美高收益債券型基金胼臻高峰

九月份全球債市全數收紅，其中美國八月零售銷售創三年來最大增幅，同期ISM製造業指數攀至52.9，乃19個月來首度擴張，德國七月出口連續三個月成長，加以聯準會表示經濟正在復甦、歐盟執委會預估第三季歐元區經濟成長率可望達到0.2%，鼓舞市場投資信心，激勵歐洲高收益債券型基金績效達5.63%，更甚成熟國家股票型基金漲幅，美國高收益債券型基金績效亦有3.35%。債信升等題材則是九月份新興市場債市的最大利多，韓國主權債信展望獲惠譽自負向上修至穩定、印尼主權債信評等獲穆迪升等至「Ba2」、土耳其主權債信展望獲標準普爾調升至穩定、穆迪調升至正向、巴西主權信用評等獲穆迪升至投資等級之Baa3。

美國聯準會及歐洲央行所釋出的訊息顯示仍會維持低利率一段時間，有助公債買氣，以及股市連續六個月上漲，投資人居高思危下對於政府債市的防禦性買盤，帶動成熟國家公債市場得以收於平盤。(基金漲跌幅資料來源為理柏資訊、匯率升貶則依據彭博資訊，截至2009/8/25)

富蘭克林證券投顧表示，八月危機債券比例降至4.05%，回升至李曼兄弟破產以前水準，由於危機債券比例通常領先違約率二至三季，穆迪預估2010年八月美國與歐洲高收益債違約率將分別降至4.1%與6.5%，可望帶動利差進一步收斂。摩根大通9/22亦指出伴隨經濟前景改善、高收益債風險貼水大幅下降，明年違約率的預估由先前7%降至4%。

富蘭克林坦伯頓歐洲高收益基金經理人派翠西雅•歐康諾即認為，高收益公司債市雖連續收紅六個月，但與長期平均值相比，現在的價位並不算高，在市場刻意營造寬鬆的資金環境下，伴隨歐美景氣回溫，企業獲利來源可望由削減成本轉為實質需求所帶動，提升償債能力，高收益債市可望持續擔綱景氣先鋒部隊，匯聚市場人氣、續創高峰。富蘭克林證券投顧建議投資人於高收益公司債市，可採取逢回墊高部位的策略進行。