2008年4月底巴西外幣長期債券信用評等獲標準普爾調升至投資等級，而其本國貨幣長期債券的信評亦被調升至BBB+。巴西信用評等的調升，不僅反映巴西經濟成長與政治穩定度獲得肯定，也代表整體信用水準更加值得信賴，對於巴西由民間需求帶動，如今正迅速擴張的信用市場形成加分作用。

民間可支配所得增加 支撐借貸需求走高

自2003年以來，巴西失業率開始出現持續性的顯著成長。尤其在2008年3月失業率更降至8.6%，比原先預期的9%，以及2月份的8.7%還低。由於在一般情況下，巴西開始找工作的旺季始於3月，就歷史經驗而言3月是失業率攀高的月份，因此，五年來第一次3月份失業率下降具有重大意義，顯示巴西就業市場進一步獲得改善。除了失業率降低之外，所得成長也成為財富流入民間的另一大支柱。從2005年開始，巴西實質薪資開始呈現逐年成長趨勢，尤其在2007年更是大幅成長27%。

隨著失業率與實質工資改善，勞工自工作中可獲得的收入漸增，有助於提升民眾的消費信心與購買力。且手上有更多資金，能夠負擔之標的物價值也會走高，使購車與購屋等需求在民間普及化，對於存款以及貸款的需求也隨之擴張。民眾逐漸接受貸款進行購物的行為，有助於金融機構發展貸款相關業務與信用體系的完善化，帶動金融業邁入新里程。

圖一：巴西實質薪資與失業率

資料來源：Bloomberg 資料時間：2002/03/31-2008/03/31

圖二：巴西消費者信心與企業信心

資料來源：Bloomberg 資料時間：2005/03/31-2008/03/31

信評升高、利差縮小 促使借貸意願升高

巴西過去信用市場不甚發達造成金融業發展時程較為遲緩。當時除了受薪階級收入不穩定，民眾尚無使用貸款工具習慣之外，貸款體系不完整，以及一直維持於高檔的違約率，都是讓使用者卻步以致於信貸市場無法迅速擴張的原因。然而，由於巴西國內經濟獲得改善且信用體系趨於完善，自2006年起貸款市場違約率已大幅下降，並帶動借款利率與基準利率間的利差逐步縮減，借貸成本降低讓越來越多民間部門有興趣投入信用市場，以尋求資金來源，使現在的巴西信用市場正處於興旺期。

觀察巴西央行在2008年4月29日公佈資料，3月份信用市場總規模為9927億里拉，年化成長率高達31.1%，創下自1995年10月以來的新高，而占GDP比例亦攀升至35.9%，創下自1995年2月以來的紀錄。除了整體信用市場大幅成長之外，各信用市場也都出現年平均超過20%的成長，其中汽車貸款市場自2005年以來，年年皆呈現穩定的成長，而房屋貸款市場更是在2007年擴張87%，顯示越來越多巴西民眾開始擁有穩定的偏高收入，因此願意使用貸款為工具以滿足較高額度的購屋與購車需求；而在信用卡貸款與個人消費性貸款上的成長，則透露民眾已逐漸接受塑膠貨幣的概念，進一步顯示巴西信貸市場邁向成熟化的跡象。

圖三：巴西90天期以上貸款違約率

資料來源：Bloomberg 資料時間：2006/03/31-2008/03/31

表一：巴西信用市場成長率(%)

資料來源：Bloomberg 資料時間：2004/12/31-2007/12/31

放鬆借貸管制 使市場更行自由化

2001年底由阿根廷觸發的金融危機，透過多米諾骨牌蔓延至拉丁美洲全區，而巴西隔年也因為外資擔心總統大選結果可能翻盤，導致巴西債務安排等經濟政策發生變化，因而迅速抽離資金。由於資本流動具有槓杆效應，大量資本移出於股匯市中引起相當大的不穩定，有鑑於此，巴西政府開始對於資金流向進行嚴格控管，連帶壓抑信用市場發展。

然而隨著巴西經濟快速成長，於2007年正式由債務國躍升成為債權國，大幅降低對於外圍環境的敏感性。有鑑於此，巴西政府開始逐步放寬對於資金的限制，並取消部分消費信用貸款與企業貸款的登記制度，加快信用市場擴張的腳步。

信貸市場擴張 巴西銀行業前景可期

由於巴西民間財富走高，貸款利差下降，以及法規逐漸鬆綁等利多因素刺激，使巴西金融市場迅速擴張。以巴西前三大銀行為例，其中第二大銀行Banco Itau Hld2007年利息收入高達21941百萬里拉，較2004年成長了將近兩倍，而巴西第一與第三大銀行三年來的利息收入亦皆大幅成長，顯示巴西銀行業確實從擴張中的信用市場獲得更多利益。

值得注意的是，即使巴西信用市場年化成長率高達30%以上，而占GDP比例也上升至35.9%，但與美、英、西班牙等先進國家信用市場規模占GDP比例超過動輒100%相比，巴西金融市場仍有長足的成長空間，這也意味著巴西金融榮景才正要開始，未來隨著巴西經濟持續成長，將促使越來越多民間部門貸款需求走高，巴西信用市場與整體金融業理所當然將成為最大的受惠者。

表二：巴西銀行利息收入 (單位：百萬巴西里拉)

資料來源：Bloomberg資料時間：2004年-2007年

圖四：新興國家信用市場占GDP比例(%)

圖五：歐美信用市場占GDP比例(%)

資料來源：巴西央行 資料時間：2007年