研究員 蔡銘德

6/1本週亞洲石化報價

	本週報價	漲跌
PVC	680-700	-20
HDPE	660-670	+10
LDPE	700-720	-10
ABS	1020-1040	-10
PS	770-780	-20

單位:百萬元

年/月	營業收入	營業利益	稅後淨利	股本	EPS
1998	2,629	297	469	2,171	2.16
1999(F)	2,691	323	408	2,279	1.79
2000(F)	3,261	408	434	2,279	1.90

壹、亞洲石化行情已經開始觸底彈升，長多格局即將展開，三聚將為一線股代表，另外，台達化大陸廠開始運轉，預期對獲利挹注很大；二線股則為華夏、聯成、台苯、國喬；若考慮摩根加重台股比重，則南亞優於台塑，以上是塑膠選股的優先順序。　

1. 乙烯現貨價已站上660美元/噸，推動下游PE價格，預期PE上半年有站上1000美元/公噸的實力。
2. Q2為塑化廠歲修旺季，預估將有405萬噸乙烯進入歲修，佔亞洲乙烯產量17%，屆時石化中間原料短缺會更嚴重，所以塑化行情更如星火撩原，一發不可收拾。
3. 以2000年一整年來觀察，乙烯需求約1億噸，但有效供給僅9000萬噸，缺口龐大，所以今年將是塑化大多頭的一年，亞聚將伴演領軍角色。 　

貳、股價評估模式：長線股價和月產品報價相吻合，短線以週現貨報價為依歸

1. 原料商的商業行為和股市投資人的思考模式是一致的，追漲殺跌的特性顯露 無遺，當預期原料下跌時，下游僅量不建立庫存，只提領當月生產所需即可， 否則多買的部分，未來需提列庫存損失；但當原料反轉時，由於沒有庫存，所以必需強建庫存，因多提領的部分，假設將來賣出時有資本利得，所以下跌時，上游銷售量減少且獲利下降，上漲時提貨大增，且獲利增加是可預期的，只要趨勢沒有改變，銷量和獲利率是同向的。由於原料商的商業行為和股市投資人的思考模式是一致的，所以股價的反應和產品的價格同步，等到趨勢不明朗或反轉時，即使公佈的獲利創新高，股價不是盤整待變甚或反轉向下。 　

2. 塑化行情變化多端，在旺季時，時常伴隨著石化廠事故，而使供給更加短缺； 或上游原料短缺，而使產能無法完全運轉，造成行情超出預期；或假性需求，也會造成廠商誤判行情，而使價格暴漲暴跌，所以增加獲利預估的難度，即使是公司自己的財測，也常常會修正多次，所以對股價的判斷，最好就是依產品價格來作依據，不要預作立場。 　

3. 根據過去數年來慣例，以月線的角度，亞聚的產品價格和股價表現是一致的，短線的漲跌則和現貨正相關，所以長線者參考產品價格趨勢作介入點，短線的投資人，則必需要考慮現貨的周報價作進出依據。

參、公司基本面：亞聚產品質佳價優

1. 亞聚產品優良，較一般廠商報價多20-30美元/噸，這也是亞聚在塑膠空頭，仍能獲利，而多頭則獲利更佳。

2. 亞聚產能12萬噸，其中80%-85%內銷，餘外銷。外銷的50%為大陸台商，以外為日本、東南亞、南非、越南。

3. 亞聚的產品組合:

產品	吹袋級LDPE	射出級LDPE	淋膜級LDPE	EVA
佔營收%	60	15	15	10