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壹、投資建議：投資建議買進，目標價68元
創惟4Q10成長動能之1:4Q USB3.0 衝到占營收5%; 2.USB2.0 通路端市占率維持，OEM/ODM Design WIN
會展現一些成果，消費性電子產品4Q 發酵。
USB3.0 Host availability 主機板廠己經開始內建，市面上己買的到擴充卡，部份PC/NB也己開始內鍵(新增)；2010
年Q4USB3.0 單季占整季5%，若以第四季4.5 億元來看則約1250萬元的營收貢獻;USB3.0 產品線的營收貢獻預計於2010 年Q4
開始展現，2011 年滲透率達三成。
4Q 創惟取得日系LCD TV Hub 相關產品獨家出貨，預估單月出貨量貢獻頗大，亦是4Q營收成長主要動能原因，創惟將取得日商大部份的供量，預估2011
年單季貢獻達五千萬元。
預估創惟10年營收14.95 億元(YOY+23.8%)，稅後淨利1.14 億元(轉虧為盈)，EPS1.36元；預估11 年營收21.2
億元成長41%，稅後盈餘2.87 億元，EPS3.42 元;由於USB 3.0 目前價格仍有1 美元、毛利率40%以上還不錯，未來11 年Q1
量會持續放大，創惟2011 年第一季營收再成長；投資建議: 買進、目標價68 元(20xP/E)、潛在上漲空間25%
貳、財務預測
11 月3 日收盤價：54.7 元
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99/Q1 |
99/Q2 |
99/Q3E |
99/Q4E |
98康和 |
99康和(E) |
99康和(E) |
| 營業收入(百萬元) |
286 |
364 |
395 |
450 |
1,207 |
1,495 |
1,875 |
| 年增率% |
-15.63 |
27.27 |
10.44 |
11.94 |
186.0 |
24.00 |
25.4 |
| 營業毛利(百萬元) |
118 |
152 |
168 |
203 |
446 |
641 |
811 |
| 毛利率% |
41.26 |
41.76 |
42.52 |
45.11 |
36.95 |
42.85 |
43.25 |
| 營業利益(百萬元) |
0 |
37 |
40 |
82 |
(7) |
161 |
310 |
| 營利率% |
0 |
10.20 |
10.30 |
18.20 |
0.60 |
10.80 |
16.50 |
| 業外收入(百萬元) |
2 |
3 |
(0.4) |
2 |
12 |
6 |
13 |
| 業外支出(百萬元) |
13 |
13 |
14 |
0 |
60 |
40 |
21 |
| 稅前純益(百萬元) |
(11) |
27 |
26 |
84 |
(55) |
128 |
302 |
| 稅後純益(百萬元) |
(13) |
25 |
22 |
80 |
(67) |
114 |
287 |
| 年增率% |
-71.10 |
-292.30 |
417.90 |
轉虧為盈 |
-198.50 |
轉虧為盈 |
100.00 |
| 股本(百萬元) |
839 |
839 |
839 |
839 |
834 |
839 |
839 |
| 每股盈餘(元) |
(0.15) |
0.30 |
0.25 |
0.96 |
(0.80) |
1.36 |
3.42 |
| 負債比率% |
16.70 |
19.40 |
20.80 |
- |
17.90 |
- |
- |
| 收現天數(天) |
44.30 |
36.70 |
39.30 |
- |
39.60 |
- |
- |
| 存貨週轉天數(天) |
62.30 |
53.30 |
63.80 |
- |
39.60 |
- |
- |
營收比例(99/9)：Storage 43%、Hub28%、image 19% 淨值：16.9 元(99/6)
Others4%、AFE 3%、IP 3%
參、產業概況
英特爾繼宣布Sandy Bridge 主機板正式納入USB 3.0 獨立主機端(Host)控制器後，預期英特爾主機板內建USB3.0
是以主機端(Host)為主；然若英特爾敲定與USB3.0 主機端控制晶片廠商展開相容性認證後，將帶動USB3.0 裝置端Device
控制晶片的需求，USB3.0 相關題材將再度發燒。
肆、營運概況
1. 創惟營收結構: 營收比例：Storage 43%、Hub28%、image 19%、Others4%、AFE 3%、IP3%創惟4Q10
成長動能：(1)4Q USB3.0 衝到占營收5%甚至更高； (2) USB 2.0 通路端市占率維持，OEM/ODM Design WIN
會展現一些成果，消費性電子產品10 年4Q 開始發酵。
2. USB 3.0 Host availability；主機板廠己經開始內建，市面上己買的到擴充卡，部份PC/NB也己開始內鍵(新增)；2010
年USB3.0 單季占整季5%，若以第四季4.5 億元來看則約1250萬元的營收貢獻；USB3.0 產品線的營收貢獻預計於4Q10 開始展現。
3. 4Q10 創惟取得日系LCD TV Hub 相關產品獨家出貨，預估單月出貨量貢獻頗大，亦是4Q 營收成長主要動能原因；若以該品牌10 年出貨2500
萬台，11 年出貨3000 萬台，80%獨家供應權，全年貢獻達二億元。
4. 4Q 創惟毛利率維持四成以上，USB 3.0 毛利率還是高一些，另外，目前已接獲系統廠訂單出貨，單月出貨量已達百K，預估11 年Q1/Q2
單月出貨量至1KK，主要應用以外接式硬碟及大拇哥等產品。
5. USB 3.0 除之前拿到Sony 智慧型電視用HUB 的相關訂單，目前又傳出捷報，進一步新增三星電子訂單。而與Sony 合作部份自10
月起已開始出貨，三星電子訂單則預計於11年首季出貨，三星電視訂一年約出貨三千萬顆，月貢獻約三千萬元營收，兩筆訂單11年出貨量共約達3000 至3500
萬顆，平均一個月挹注約3000 萬元營收。
6. 預估創惟接獲新力訂單月貢獻約2 千多萬元， 預估創惟10 年營收14.95 億元(YOY+23.8%)，稅後淨利1.14
億元(轉虧為盈)，EPS1.36 元；預估11 年營收21.2 億元成長41%，稅後盈餘2.87 億元，EPS3.42 元；由於USB 3.0 目前價格仍有1
美元、毛利率40%以上還不錯，未來11 年Q1 量會持續放大，創惟2011 年第一季營收再成長。
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