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國內外總體經濟評析
2/28日經建會公佈台灣1月份景氣對策信號，分數11分，燈號代表衰退的藍燈，顯示國內經濟景氣確實面對惡劣環境。研究部認為：以經建會公佈民國47年至今，國內9次景氣循環分析，循環週期最短為22個月，最長為112個月，去除最低與最高值後，平均週期為56個月，且近10年來循環週期有逐年縮短之趨勢。研究部認為：第十次景氣循環，於87年12月因國際經濟景氣復甦，帶動出口暢旺而進入擴張期，89年1月到達高峰，累計擴張期13個月。此波循環因出口帶動而復甦，卻因政治不確定因素，而於2000年初提前下滑，以研究部建立之進出口狀況指標分析，出口動能於2000年9月達到高峰而後下滑，在內憂（政治不確定因素）與外患（國際景氣降溫）的同時衝擊下，國內總體環境於2000年2Q出現疑慮，4Q開始快速向下修正。
我們認為：未來經濟循環週期將因新經濟的影響而縮短，循環將以存貨調整的短期循環為主要模式。考量台灣第十次景氣循環，在去除政治面的外生干擾因素下，景氣循環的高峰期理應出現於89年5月，累計擴張期17個月。我們預期本次景氣循環週期將小於平均週期的56個月，約為33個月至39個月。研究部認為：1月景氣對策信號大幅下滑，未來半年內除非政治面再次出現爆炸性衝擊（如：兩岸關係生變），否則單純就經濟面因素分析，國內景氣將於1月正式進入低檔區，未來總體經濟環境雖然仍不容過度樂觀，但將不致再次惡化，將以時間換取空間，進行景氣谷底整理。
我們預期：此波景氣循環，金融面領先實質面反轉下滑，未來也將是金融面領先實質面反轉。觀察指標除貨幣供給額變化外，金融制度的調整也將是觀察整理時間的重要指標。另外，國際經濟的走勢也將左右國內經濟景氣的變化，預期短期內國際經濟仍將持續降溫，透過出口擴張，強力拉升國內景氣的機會並不高，因此，判斷此波景氣復甦，將是藉由金融制度的調整，及國內消費的增溫，而緩步復甦。
國內外重要經濟指標
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國家 |
日期 |
指標 |
去年 |
上期 |
預估值 |
公告值 |
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台灣 |
2/26 |
失業率 |
2.91% |
3.30% |
-- |
3.35% |
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2/28 |
景氣對策信號 |
32 |
16 |
-- |
11 |
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3/5 |
CPI |
0.93% |
2.36% |
-- |
-- |
|
3/5 |
WPI |
0.93% |
1.67% |
-- |
-- |
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美國 |
2/27 |
消費信心 |
140.8 |
114.4 |
110.5 |
106.8 |
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3/1 |
NAPM |
56.4 |
41.2 |
42 |
41.9 |
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3/6 |
工廠訂單 |
-1.19% |
1.1% |
-3.2% |
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3/9 |
失業率 |
4.1% |
4.2% |
4.2% |
-- |
資料來源:BLOOMBERG，太祥證券
貨幣市場評析
本週短期利率雖受500億公債交割而震盪,但央行持續壓低NCD得標金額及整體資金寬鬆下短期利率將持平.
【緊縮因素】
- 央行公開市場操作RP到期369.3億
- 3/6公債交割500億
【寬鬆因素】
央行NCD到期312.75億
債券市場評析
90-3期15年公債標售平均利率為4.705%，高低標各為4.716%與4.681%。本期公債票面利率訂為4.625%，創新標債最低紀錄。本期得標比重以證券業53.19%最高，其次為銀行業24.38%，票券業21.81%。
上週央行競標364天與2年期NCD，得標利率分別為4.54%與4.787%，創下新低紀錄。
上週債市在反映標債行情下，標債前呈現多頭走勢，但標債後獲利回吐賣壓增加，使得各期券殖利率均向上修正。其中新標公債90-3期標債後並無蜜月行情，上週五收盤在4.75%較均標上揚4.5b.p，標債時看多者均慘遭短線套牢。其中值得注意的是90-1期公債在反彈至4.72%時有強烈買盤介入，週五收盤在4.681%較前週下跌0.7b.p，顯示未來主流交易券別仍是90-1期10年公債。
本週債市在預期股市表現欠佳下仍有走低空間。本週行情觀察重點應擺在股匯市的變化對債市的影響，其中對債券較有利的部分為美國高科技股持續重挫對台股產生偏空的操作，對債券交易商持券信心大增。對債券不利的因素為本週新台幣受外資大幅賣超下有貶值壓力，短期利率在貶值壓力與公債交割等影響下將不易走低。綜合而言，經濟基本面持續看空已無法再將公債殖利率向下再次大幅修正，近期公債殖利率將與股市產生較大反向連動關係，以目前股市面臨反彈後的修正走勢，債券交易商在持券信心仍然堅強下，殖利率仍有下探空間。
太祥公債指數與指標公債走勢圖
說明：太祥公債指數是自民國88年10月起,將各年期之指標債殖利率報價以百元報價平均數方式所編製而成.
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