重點訊息摘要

金融業

金融MOU 最快10/2009中簽署

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.金管會表示，金融MOU簽訂應不會拖到2010年，目前只剩下部分的文字推敲，財金部會則評估時間點以10/2009中下旬的可能性最高。簽署MOU最立即反應為大陸QDII可來台投資，國銀辦事處也可升格為分行。

2.IBTS認為金融股若回檔可逢低佈局，理由：(1)新內閣人事底定，重要財經官員大多留任，金管會表示兩岸簽署金融MOU的時程仍預計在2009年底完成，近期MOU題材可望發酵；(2)隨著台股成交量的放大，若要衝關勢必需要金融股的一臂之力，再者，近期電子股漲幅已大，資金可望轉進金融、傳產類股；(3)即將進入年底選舉(12/05/2009縣市長、縣市議員、鄉鎮市長的三合一選舉)，政治意味濃厚，金融股可望扮演護盤角色。

3.IBTS考量基本面及題材性因素，投資首選標的股為：(1)壽險股：投資首選為基本面獲利表現優異及具海西經濟特區題材的富邦金，海外據點佈局積極且具銀行升格為分行題材的國泰金；(2)官股行庫：2009年淨利差大幅下滑導致第一金及華南金本業獲利大幅衰退，而兆豐金擺脫資產減損陰霾之後，已恢復本業獲利水準，加上兆豐票券利差擴大，持續貢獻金控獲利，因此官股行庫以兆豐金為投資首選；(3)民營銀行：台新金出售台証證券之後，預計4Q09將入帳72億元，2H09本業獲利可望逐漸好轉，資產品質持續改善且優於本國銀行均值，手握足夠現金可進行小型證券商的併購及進軍大陸的策略聯盟，具轉機性。

投資建議：

資料來源：IBTS

重點訊息摘要

台塑化(6505)

台塑化獲利拉高

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.油價站上71美元，台塑化減產拉抬煉油價差奏效，加上石化銷售滿載，法人推估3Q09獲利有機會比2Q09更上層樓。

2.短期煉油價差雖呈現反彈，但受亞洲產能仍持續開出、台塑化2Q09獲利受惠油價走揚因素大減，IBTS預估台塑化3Q09獲利將低於2Q09。

圖一、全球乙烯多餘產能 v.s. 亞洲煉油毛利走勢

資料來源：IMF、PLATTS、IBTS彙整

投資建議：

IBTS預估台塑化2009年稅後EPS為3.12元，維持「觀望」建議。

重點訊息摘要

統一(1216)

夢時代西進，統一集團股看俏

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.統一集團已與廈門官方簽訂意向書，將共同開發大型購物中心，並將鎖定福州等地區展點。

2.統一係透過子公司統正開發投資夢時代購物中心，1H09統一認列統正開發1.66億元的投資損失，主要即來自夢時代購物中心的虧損，因投資金額龐大，而且國內同業間競爭激烈，IBTS預估，2009年、2010年夢時代中心均尚無法轉虧為盈。

3.中國百貨市場競爭激烈程度不亞於台灣市場，統一將夢時代購物中心的版圖擴展至當地，經營績效如何尚待觀察，而且，短時間內也無法對提升統一本身挹注獲利。不過，統一集團經營中國市場的重心在食品(透過在香港掛牌的統一中控統籌進行)，此次統一集團透過夢時代購物中心與廈門官方合作，IBTS認為，將可強化在當地的政商關係，長期而言，對統一集團整體的經營均有助益。

4.2008年統一中控認列匯兌損失1.52億元人民幣、中谷糖業倒帳損失1億元人民幣等一次性損失，獲利基期偏低，不過，2009年獲利已回歸常軌，除此之外，台股走勢也有利於統一國際開發等轉投資公司的短投部位表現，預估2009年統一的稅後淨利82.43億元，YoY+128.93%，稅後EPS2.12元。

投資建議：

雖然2009年獲利大增，但係2008年基期偏低所致，統一在中國市場的營運狀況仍處於調整期，IBTS維持統一PER 16~20X區間操作的投資建議(以2009年稅後EPS 2.12元為計算基礎)。

重點訊息摘要

正新(2105)

中國輪胎，美將徵懲罰性關稅

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.美國總統歐巴馬簽署折衷性懲罰關稅方案，對輸美的中國汽車輪胎、輕型卡車輪胎，開徵「懲罰性關稅」3年，第1年稅率35%、第2年30%、第3年25%。

2.正新的產品主要在中國市場銷售，以1H09為例，為57.74%，銷往美國的比重不高(5%)，除此之外，正新在泰國、越南亦有設廠，銷美產品可再轉由該兩廠出貨，IBTS認為，美國此次課徵懲罰性關稅對正新的實質影響將有限。

3.2008年正新受到原料庫存偏高拖累，毛利率下跌到17.63%，2008年稅後EPS2.37元。2H08原料報價陸續出現較明顯的跌勢，以天然膠為例，報價從每噸超過3,300美元下跌到每噸1,400美元以下，天然膠自1Q09迄今雖呈緩漲走勢，墊高正新的原料進貨價格，不過，低價原料庫存效益自1Q09開始發揮，1Q09毛利率回升到23.13%，稅後EPS0.96元，2Q09毛利率更提高到33.04%，稅後EPS2.56元，IBTS預估，3Q09低價庫存效益仍將持續，3Q09毛利率32.62%，稅後EPS2.57元，預估2009年正新的稅後EPS7.68元。

投資建議：

預估2009年稅後淨利YoY+256.93%，考量獲利成長性，投資建議為買進，目標價PER 13X(以2009年稅後EPS7.68元為計算基礎)。

重點訊息摘要

台泥(1101)

華南水泥市場 將再漲三波

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.台泥預計將於09/2009下旬調漲廣東水泥價格。近期華南、華東的水泥價格已止穩或出現小幅反彈，IBTS認為中國的水泥價格4Q09在進入旺季後將出現較明顯的反彈，不過主要是反映季節因素，而非產業結構明顯好轉，因此漲價空間應有限。

2.由於行政院已撤回八八水災重建預算，災後重建在2009年底前啟動的機會不大，水泥業者希望將內銷價守住每公噸2,350元。

3.IBTS預估台泥2009年稅後EPS為1.64元，2009年底每股淨值22.8元。

投資建議：

由於廣西貴港廠餘熱發電等周邊工程於3Q09完工，4Q09可全產全銷，大陸廠營運將明顯改善，加上轉投資獲利也逐漸好轉，投資建議為買進，目標價2009年PBR1.9X。

重點訊息摘要

金融業

彭日成在美猝死 銀行初估 影響不大

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.台版馬多夫案PEM集團詐騙禍首彭日成猝死，後續賠償問題雨銀行認損引發關注，銀行業者表示初估的影響不大，國內踩雷的6家銀行分別是：華南金85億元、永豐金48億元、台中銀25億元、安泰銀17億元、萬泰銀16億元、渣打銀73億元，大多已在半年報中提列損失。

2.IBTS認為國內銀行業者交由PEM代為投資的資產已被美國SEC接管，因此彭日成猝死案的影響應不大，不過值得留意的是6家銀行業者的認損比率以華南金和永豐金的比率較低，未來仍有增提損失的隱憂。

表一：6家金融機構認損狀況

資料來源：公司&IBTS彙整

投資建議：

IBTS維持永豐金PBR0.85~1.1X區間操作、華南金觀望的投資建議。

重點訊息摘要

長虹(5534)

長虹前八月每股賺3.01元

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.長虹公佈01~08/2009稅前獲利6億6,566萬元，稅前EPS3.01元。

2.長虹2H09獲利主要將取決於內湖商辦「WTO10期」銷售情形。「WTO10期」位於內科入口處，總銷約30億元，目前開價高達每坪62萬元。曾有港資洽談想整棟購買，但由於1、2、10樓被地主分回，而地主不願一貣出售而破局。IBTS認為商業不動產為陸資來台效應下的主要受惠者，雖然「WTO10期」目前銷售率尚低，不過由於其區位條件優越，公司並不怕賣不出去，因此「WTO10期」仍會是長虹2H09~2010重要的獲利來源。

3.除「WTO10期」外，長虹2009年的獲利來源還有「WTO9期」、「長虹凌雲」、「長虹大鎮」、「長虹虹觀」等建案。IBTS預估長虹2009年稅後淨利，稅後EPS為6.58元，2009年底每股淨值24.3元。

投資建議：

2009年PBR2.3X~2.8X區間操作。

投資評等說明