中國人民銀行昨日(1/12)傍晚宣布，從1/18起上升存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5%。保德信大中華基金經理人楊佳升表示，從中國央行1/6 加強關於通貨膨脹問題措辭力道、1/7提高發行票據息率，到1/12調升銀行存款準備率的動作來看，均顯示中國官方現階段關注重點是房市過熱可能造成的資產泡沫危機，而目前市場預估1月份首週銀行的新增貸款可能高達6千億人民幣，對急於壓抑房價的中國政府來說，勢必得進一步緊縮銀行的流動性，而透過提高存款準備率降低銀行可放款金額是最有效的抑制方式。

此外，楊佳升指出，中國短期內仍升息機率不高，主要是調升利率恐吸引國外熱錢流入炒作，反而提高股市、房市的泡沫風險以及人民幣升值壓力，這實非中國官方所樂見的結果。從過去經驗中，2006~2008年存款準備金率調升與股市表現雖未有高度連動，但仍須密切觀察中國房價走勢與官方對市場流動性的態度，預期在中國政府近期緊縮動作頻頻下，第一季大中華區股市仍維持區間震盪，但部分業績展望較佳或具年度成長題材之個股，將有優於大盤的表現機會。

中國內需茁壯 成為歐美出口增長動能

楊佳升進一步分析，雖然中國開始緊縮銀行資金來抑制過熱房市，但2010年中國經濟主軸將以維持擴大內需為目標，目前中國政府與民間的儲蓄比重分別超過總收入40%、35%(資料來源: HSBC，2010/01)，其中民間偏高儲蓄率的前三大主因是幼兒教育、退休準備及醫療支出，因此中國政府為了扭轉此高儲蓄現象，從2008年四兆人民幣振興方案中已開啟醫療改革的大門，計畫2011年中國醫療保險將覆蓋90%國民，並同時新建2000所縣級醫院(資料來源:中國衛生部,2009)，藉此將降低人民的醫療負擔並提高消費意願。

此外，隨著中國內需成長擴張，在2000年，中國僅為美國第七大出口國，但2009年則躍升為第三大，尤其在美國各出口地區中，中國是率先在2009年第三季翻揚正成長，同時中國也已成為歐盟區主要出口成長國(資料來源:Macquaire,2009/12)，顯示中國需求早已成為拉動歐美國家的主要動能之一。

出口回揚翻正 啟動下一波投資熱潮

除了內需暢旺外，中國的出口業也出現春燕歸來的跡象，12月份中國出口金額1,307億美元，不僅創下史上第四高水準，年成長率也是自2008年11月之後，14個月以來首次恢復正成長17.7%(資料來源:Bloomberg, 2010/1/12)，楊佳升指出，由於中國產業投資資本的重要來源為企業獲利，隨著出口及企業獲利陸續回復過去水準，預期出口製造產業將啟動新一波的設備投資熱潮。

中長期來說，楊佳升認為，中國將持續擴張內需並積極扶植新能源產業發展，因此有利於內需消費、醫療保健及新能源相關類股的表現，加上出口明顯回升、歐美景氣持續復甦及世博會等題材，雖然近期股市修正是中國貨幣政策微調後的必然現象，但長期而言，並不會影響中國長期景氣向上的方向與格局，因此大中華區股市仍有深具中長期的投資價值。

左右上半年大中華行情走勢的因素，楊佳升表示，可留意觀察以下四大重點：中國農曆新年消費需求情形、中國房市價格走向、美國第四季企業財報結果、及美國、中國與台灣央行對流動性的態度。

投資策略上，由於近期中國與香港股市在官方因素干擾下，預期震盪機率將大幅升高，而台股則在外資大舉匯入可望持續有亮眼表現，楊佳升建議，從長期投資角度來看，建議看好中國或大中華區經濟成長題材的投資人，不妨透過定時定額或逢拉回分批佈局於大中華類型基金，在兼顧風險與報酬下，參與大中華區未來的漲升行情。