經過年初較好的開端後，無論是在絕對或相對報酬而言，KBC全球水資源基金最終仍舊無法抵抗市場的壓力，1月份基金下跌了1.96%，表現略遜於MSCI世界指數。

1月份基金投資組合中防禦型類股的表現相對出色。當投資者對於經濟前景擔憂而避開了週期性產業時，公用事業類股就會表現較佳(如United Utilities、Severn Trent、Hera、Cascal)，而這樣的轉變也使得水務基礎建設類股表現不佳(如Tetra Tech、Mueller Water、Valmont、Layne Christensen)。

日本企業表現普遍良好，主要是因為亞洲地區經濟前景相較於美國與歐洲而言更加強勁。基金的持股如Nitto Denko、Toray及Torishima對於績效有相當的貢獻。另一方面中國經過了2009年的強勁反彈後，目前表現較為弱勢。

季報拉開了帷幕，截至目前為止財報結果比預期還要好，然而投資者卻更為注重獲利前景。Tetra Tech在基金整體持股中反應最為明顯。儘管基層水務業務表現較預期強勁，但是該公司在風電場建設的業務卻遭受了信貸的影響。大部分的訂單延遲到今年年底。Tetra Tech的財報結束於9月30日，該公司也沒有對於2010年的展望。不過我們相信，這些計劃只是延遲了幾個季度，因此基金利用股票價格的下跌建立了一些持股。

由於近期沒有關於水務監管的消息，因此在未來幾個月我們將重點放在以下：

美國加州水務法案

美國加州出現缺水危機，州長阿諾選擇將缺水的主題變成高調的60分鐘專訪。美國加州水務法案作為支撐，預計將可望於2010年9月通過，屆時可預見高達110億美元的聯邦資金將投入加州水務基礎相關建設。

英國政府宣布智能電表安裝項目

英國政府宣布，在2020年前建議英國每戶家庭安裝節能電表。該計劃在26米的建物中安裝47米的智能電錶，總估計成本為80億英鎊。該方案的費用將全部由電力公司支付。公用事業將受益於降低抄表而節省成本，從而降低消費者的付費淨額。這也將有利於水錶讀數公司亦有機會接觸到智能電錶的業務。

美國政府批准了刺激勞動市場1540億美元的基礎建設項目來援助各州新建數項安全網計劃。該計劃當中有480億美元將用於基礎建設項目(其中275億美元將用於公路建設和維修、80億美元用於交通軌道、20億美元用於供水項目和住房建設及改建，其餘的則用於學校改建)。

英國所推出的智能電表計劃，預計在2020年將投入80億英鎊資金。預計該計劃在2月17日之後也將會影響美國經濟復甦與再投資計畫(ARRA)的恢復及應用，我們期望在該日期後能見到更詳細的分配細節。

投資組合中沒有改變基金上個月次產業的配置，但是調整了一些庫存。出賣Itron(基於估值)和Manila Water(基於SRI議題)。基於估值的考量減少了Agilent、American Water Works以及Geberit，增加了Danaher、Tetra Tech(基於上述原因後)，並參加一家中國水基礎建設公司Duoyuan Global Water，該公司主要專注生產農業灌溉設施。

在景氣復甦階段表現最好的莫過於週期性市場。也已經看到了部分公司的本益比在擴張。至於第二階段的成長必須來自於企業收入的成長。在低成長的環境下，預計2010年企業的收入成長將來自於成本的削減和工資的下滑。預期標準普爾500企業第四季(也許是2010年的第一季)財報將超越目前的盈利預期。

對KBC全球水資源基金來說，加州水源缺乏的危機是決策者的一個廣泛性全球議題。這也證明了缺水的論述與水資源基金在未來兩三年將會成為越來越重要的投資主題。

距離2月17日美國經濟復甦與再投資計畫(ARRA)的截止應用已經非常接近。我們應該要盡快看到在公佈ARRA有關程序後市場動能的回升。這應該會導致水務基礎建設和水務科技產業在2010~2011年有更高的盈利成長能見度，因此目前市場的疲弱是一個很好增加該產業的機會。

預期2010年併購活動將會回溫。一方面公用事業的防禦性質(特別是英國)將吸引養老基金的投入，但也許估值的成長空間不大。將善用併購的議題，透過選擇在市場中具有競爭力的小型水務科技公司。因為這些公司很有可能會成為指標大型企業尋求拓展水產業的併購對象。也很喜歡像是Danaher這樣現金充裕，透過併購使得業績成長的公司。目前的投資氣氛也提供了良好的買進機會。

KBC全球水資源基金成立至今基金走勢圖

資料來源：晨星資訊/截至2010.01.31/累積報酬/台幣計價