重點訊息摘要

食品

康師傅TDR溢價6.7%，超額認購6.6倍。

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.康師傅TDR詢價圈購與公開申購抽簽登記，平均超額認購6.6倍，最後訂價每單位45元，以12/08/2009收盤價港幣20.1元計算，溢價6.7%(每2單位TDR表彰1股康師傅普通股)。

2.康師傅此次發行TDR，將由大股東頂新集團釋出老股發行，總發行數量約3.8億單位，每2單位TDR表彰1股康師傅普通股，換算總發行數量約1.9億股康師傅股票，佔康師傅股權的3.4%。

3.觀察先前中概相關TDR的掛牌表現，以及近期康師傅在港股的走強、康師傅TDR的超額認列的狀況，IBTS認為，康師傅TDR掛牌將有蜜月行情可期。

4.康師傅耕耘中國市場已久，包括泡麵、茶、果汁等產品在當地的市佔率均名列前茅，此次若能順利回台掛牌，IBTS認為，屆時成長動能同樣來自中國市場的統一(1216)、大成(1210)、宏全(9939)等個股將有機會與之比價，除此之外，對於具有中概題材的愛之味(1217)、大華(9905)，以及同屬頂新集團的味全(1201)等個股股價也有激勵作用。

表一：中國主要茶飲料業者市佔率概況

資料來源：AC Nielsen、IBTS彙整

表二：中國主要果汁飲料業者市佔率概況

資料來源：AC Nielsen、IBTS彙整

投資建議：

IBTS認為，康師傅TDR掛牌對相關中概食品族群股價將有激勵作用，惟長線股價走勢仍頇視耕耘中國市場實際成效如何而定，維持對統一、宏全區間操作的投資建議。

表三：食品相關個股投資建議

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價

資料來源：IBTS整理預估

重點訊息摘要

航空

航空雙雄 11月營收高飛

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析

1.華航(2610)11/2009營收重回100億元以上的水準，達到110.41億元，為09/2008之後的新高，YoY+18.72%，MoM+13.68%；長榮航(2618)11/2009營收也突破70億元，來到74.21億元，創11/2008以來的新高，YoY+11.98%，MoM+10.04%。

2.4Q09航空業在進入貨運旺季後，華航和長榮航的貨運運量都已恢復到2008年同期水準之上，11/2009的營收YoY也都已轉為正值。12/2009雖然將步入貨運傳統旺季尾聲，但由於部份貨主仍在搶艙位，因此貨運量下滑幅度將較往年和緩，且12月底到1月初為客運小旺季，加上近期油價下跌舒緩成本壓力，IBTS認為4Q09華航和長榮航貨運部門可呈現獲利，客運部門則接近損益兩平，加上業外認列油價避險損失回沖，4Q09可望轉虧為盈。

投資建議

IBTS預估長榮航(2618)2009年和2010年的EPS各為-1.16元以及0.22元，2010年底每股淨值10.7元，投資建為買進，目標價2010年PBR1.6X。

表一、航空產業個股投資建議

重點訊息摘要

板鋼

中鋼研判明年鐵礦價格可能上漲30%。

資料來源:聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1.全球鐵礦兩大巨擘必和必拓與力拓於西澳進行業務整合，對於國際鋼市的衝擊持續擴大，中鋼研判明(2010)年鐵礦砂價格可能上漲30%。

2.以WSD預估中國鋼材需求推算，2010年中國仍將為全球最大新增鐵礦砂需求來源，然中國鐵礦成本不具優勢+產業寡佔特性→原料談判主導權恐仍落在巴澳礦商手中。

3.以近期鐵礦砂現貨價與合約價相較約具兩成溢價空間而言，2010年原料看漲幾成定局，若考量澳幣升值因素，則漲幅達三成不無可能。以預估鐵礦砂漲幅20%、煤炭漲幅30%計算，則2010年高爐熱軋新的成本線約510美元/噸，與目前東南亞行情相符，待原料漲價預期發酵時，鋼價可望重啟上漲動能。

投資建議：

預期1H10國際鋼價行情可望向上，維持中鋼(2002)、中鴻(2014)、新光鋼(2031)買進建議。

資料來源:IBTS

投資評等說明