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歷史經驗顯示：景氣擴張後的升息 原物料類股漲幅多逾2成
印度央行上週五(3/19)超乎市場意外的升息一碼，將基準附買回利率由3.25%調升制3.5%，基準附賣回利率由4.75%調升至5%，引發全球股市出現賣壓，而原物料市場在美元連續兩天出現較大升幅下，價格也相對受到壓抑。
復華全球原物料基金經理人呂丹嵐表示，根據歷史經驗，當市場出現升息的預期或雜音時，將短暫性干擾股市表現，然而若升息的原因來自於景氣復甦，則股市及原物料市場長線仍將持續上漲，尤其在景氣擴張、對商品需求增溫下，商品市場表現更為可期。
根據Bloomberg統計，過去幾次景氣復甦的升息，包括英國、美國、巴西、歐洲及香港等，在央行宣佈升息之後，原物料相關類股如工業金屬、建材、能源、原材料等，在升息的3個月至1年期間，其平均漲幅多在2~5成不等，且表現較佳未必集中在能源類股，反倒是定義較為廣泛的原物料、原材料、工業金屬等，多有表現。
呂丹嵐表示，市場對於印度升息感到意外，是指針對升息時點上的超乎預期，然而若從實際的景氣復甦層面來看，印度因景氣復甦加速，加上物價上升壓力大，今年一月時早已先調高過存款準備率，顯示印度已開始進入貨幣政策正常化階段，因此預期升息對市場的干擾應只是短期的現象。
值得留意的是，印度物價上漲的壓力，主要來自於乾旱與食物價格的大漲，呂丹嵐表示，隨著全球暖化及氣候異常等發生頻率增加，加上聖嬰、反聖嬰現象，讓農產品產出供給不穩定，但需求面卻又多屬民生基本消費，且伴隨新興市場人口增加，對農產品消耗量與日俱增，在供需失衡的情況下，更加確立了原物料市場長多格局。
各國央行升息後之原物料類股表現
| 國家 |
類股 |
3個月報酬率 |
6個月報酬率 |
1年報酬率 |
英國
2003/11升息 |
工業金屬 |
72.34% |
60.64% |
118.08% |
| 建材 |
9.34% |
15.13% |
20.66% |
美國
2004/7升息 |
能源 |
11.52% |
14.86% |
39.09% |
| 原材料 |
5.54% |
13.33% |
3.28% |
巴西
2004/9升息 |
原物料 |
15% |
29% |
25% |
| 能源 |
14% |
24% |
42% |
歐洲
2005/12升息 |
原物料 |
18.47% |
23.18% |
36.76% |
| 建材 |
17.05% |
14.83% |
33.30% |
香港
2006/8升息 |
原物料 |
28.97% |
65.32% |
91.15% |
| 建材 |
22.82% |
44.92% |
31.77% |
| 平均漲幅 |
21.83% |
37.06% |
48.25% |
資料來源：Bloomberg
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