美國次級房貸風波短線上對投資人信心面的影響已逐漸淡化，但未來是否會蔓延至其他市場則仍待觀察。加上美國聯準會(Fed)降息機率大增，風險意識抬頭，債信等同於美國政府且優於AAA的美國公債(Treasury)和GNMA(政府國家抵押協會擔保的抵押貸款證券)，漸成為市場注目焦點。

根據標準普爾(S&P)指出，美國信用較差的借款人，仍在為償還房貸而焦頭爛額之際，美國次級抵押貸款違約率上升恐波及汽車貸款債券。另一方面，美國房市走下坡導致房價下跌，使得抵押借款人再融資則變得更困難。

由於美國2月新屋銷售數據及美國房地產信心指數雙雙下滑，加上經濟成長趨緩，投資人風險意識提高，不僅關心投資收益，更關心可能的潛在風險。

友邦美國雙核心收益基金經理人蘇耿賢指出，如果此時透過美國公債和GNMA的雙核心操作策略配置資產，可因應不同景氣、降低風險，更可享利息收益與潛在資本利得，打敗升降息循環。一方面透過投資美國公債，兼顧安全性與流動性，另一方面更可藉投資GNMA因應不同利率走勢，調整投資比重以獲取更高收益。

坊間常見的資產證券化商品可分為MBS(不動產抵押貸款證券化)、ABS(金融資產證券化)及不動產證券化商品REITs。這些商品除了有利率變動風險外，還存有其發行擔保機構所潛在的「信用風險」，也就是違約風險。GNMA則是由美國政府100%擔保，也是唯一由美國政府信用擔保的MBS，債信等同於美國政府，相較於發行擔保機構為地方政府或民間機構的證券化商品來說，幾乎沒有信用風險。

蘇耿賢表示，投資人投資債市最怕的就是碰到違約，拿不回借出去的錢，因此由美國政府機構提供擔保的GNMA信用風險大減，GNMA自然大受歡迎，30年來市場規模不斷成長。GNMA雖然為MBS的一種，但因GNMA佔MBS發行量很大比重，且信用風險也明顯與一般MBS不同，故經常被從MBS劃分出來自成一格。所謂MBS是資產證券化商品的一種，為固定收益商品，通常是銀行將其所擁有的不動產抵押貸款，進行組合及包裝後發行證券售予投資人。

而且，GNMA是由美國政府全國房貸協會擔保，債信品質更比其他一般MBS商品如FNMA(聯邦國家房貸協會擔保)、FHLM(聯邦住宅抵押貸款公司擔保)等都來得高，債信幾乎等同於美國政府公債，所以GNMA的債信也通常被認為優於AAA而視為零違約率。

證券化商品比較表

資料來源&整理：友邦投信

蘇耿賢指出，此時若藉由投資美國公債和GNMA的操作策略，建置核心資產，整個報酬要比單投資十年期公債要來得好，就是因為GNMA不但是唯一由美國政府保證之房屋抵押證券，債信等同於美國政府，利息收益通常高出美國公債1%，加上波動風險又比美國公債低，長期下來幾乎可以維持正報酬，不但兼顧安全與流動性，同時可享利息收益與潛在資本利得。