結論與建議

年代是國內少數具有結合有線電視、影視通路、網路、電子商務的公司，對於未來發展新經濟有很大的幫助。日前公司與香港盈科數碼動力、和信超媒體策略聯盟，共同發展網路、寬頻系統，成為進軍台灣、大陸…等華語體系地區最佳利器。不過年代近期也因持有台開近1.5萬張的股票，受其金融弊端影響，未上市價格大幅滑落，未來需持續觀察其對公司的影響性。預估年代今年EPS約為2.53元，依國內目前唯一上市的媒體公司─中視，本益比約23倍，則股價約在58元左右，但公司因擁有網路與媒體結合的優勢，可享有略高的本益比30倍，即合理股價在75元左右，建議在60元附近買進。　

一、公司簡介

年代網際設立於1981年6月，目前公司資本額12.72億元，計畫於六月底上櫃。公司主要業務計有頻道收入、影帶銷售、廣告業務、影片代理、網路收入…等，由於年代擁有國內數個暢銷電視頻道如：TVBS、TVBS-N、TVBS-G、ERA SPORT、ERA LIFE…等，因此頻道收入成為主要營收來源，約佔營收比重36.82%。另外公司擁有ISP、ICP部門，加上公司本業的影視製作具有豐富的內容，成為結合網路、媒體兩大體系的公司，未來甚具發展潛力。在股權集中度方面，前十大股東擁有公司股權79.79%，且大都為法人所有，因此股權集中度高。　

表一、前十大股東名單 1999.08.01

主要股東	持有股數	持股比例(%)
鴻生投資(股)公司	30,865,341	24.27
邱復生	28,324,755	22.27
年鑫投資(股)公司	11,938,674	9.39
宇鑫投資(股)公司	11,646,000	9.16
葛福鴻	5,819,452	4.58
遠東國際商業銀行(股)公司	5,040,000	3.96
何世雄	2,870,632	2.26
聲寶(股)公司	1,801,248	1.42
林忠正	1,604,343	1.26
力新投資(股)公司	1,552,800	1.22
合計	101,463,245	79.79

二、產業概況

1.市場供給情況

由於節目供應事業的市場進入障礙低，而且因應有線電視的蓬勃發展需要大量節目供應，所以每年都有為數不少的節目供應事業申請設立，根據新聞局各類廣播電視事業的家數統計(見表二)，除有線播送系統家數因合併整合的緣故逐年減少外，其餘就影視節目供應業者而言則呈逐年成長的趨勢。　

由表三，在近年中外電影片核發准演執照可知，近年來國產片、港片准演執照已逐漸減少，外片則挾其強大的電影製作優勢與娛樂效果佳的緣故，取代國產片、港片，成為影視業積極爭取代理權的重心，因此代理幾部好的電影，成為從事影視事業的重要關鍵。　

表三、近年中外電影片核發准演執照概況

年度	國產片	港片	外片	合計
1991	33	182	285	500
1992	40	198	296	534
1993	26	188	223	437
1994	29	137	211	377
1995	28	133	261	422
1996	18	90	253	361
1997	29	100	259	388
1998	23	99	322	444

註：上述數字包括執照期滿重新申請准演照之影片

年度	無線電視家數	電視節目製作	廣播電視節目發行	廣播電視廣告	有線播送系統家數	有線電視系統家數	錄影節目帶製作	錄影節目發行－出租買賣	錄影節目發行－播映
1991	3	1,263	4	1,318	0	0	763	4	147
1992	3	1,512	4	1,555	0	0	993	7,003	162
1993	3	1,779	5	1,817	613	0	1,224	7,516	170
1994	3	2,046	9	2,059	520	0	1,469	7,958	175
1995	3	2,288	16	2,273	344	0	1,718	8,538	187
1996	3	2,387	75	2,382	195	0	1,802	8,707	190
1997	4	2,704	200*	2,658	149	0	2,069	9,256*	193
1998	5	2,861	287	2,837	135	11	2,091	9,903	313

 

2.市場需求情況

表四、華語影視市場產值及發展潛力 單位：億美元

地區/年產值	1993	2000	每年平均成長率
台灣	13	19	6.59%
香港	8	13	8.93%
大陸	7	108	206.12%
合計	28	140	57.14%

據麥肯錫顧問公司研究報告指出，1993年台灣、香港、大陸等亞太地區主要的華語影視市場產值，台灣約佔46%，有13億美元；香港有8億美元，約佔29%；而大陸則有7億美元，約佔25%。麥肯錫公司另預估2000年時，兩岸三地的華語影視市場產值將高達140億美元，其中以大陸成長最快，預估1993~2000年約有206.12%年平均成長率，且今年產值有108億美元，佔華語影視的77%。　

圖一、年代公司組織架構

三、公司營運狀況

1.公司組織架構　

依圖一，年代有四個事業部分別為：電視事業部、影視事業部、網路事業部、電子商務事業部。電視事業部主要負責電視的製作，公司的頻道有ERA SPORTS、ERA LIFE、TVBS、TVBS-N、TVBS-G…等，均為收視不錯的節目。影視事業部是負責電影、錄影帶的發行，其中西片是公司發行的重點。網路事業部則含括ISP、ICP，網路整體架構完整，其中ICP部門為求自主、機動性及反應網路環境快速變化，目前已獨立出去，成立年代資訊公司，公司持股68.08%，ICP雖已獨立，但在企業集團中仍互相支援。電子商務事業部負責網路線上交易，包括有媒體產品銷售、售票服務…等，其中售票服務由初期的藝文節目，延伸到棒球、籃球、高爾夫球、電影、演唱會、旅遊機票及各項展覽活動與國外門票…等，目前「年代電腦售票系統」全省有200多個售票端點，是國內最大的售票系統。由年代公司集團架構可知，公司不僅有媒體所需的電視、電影、錄影帶…等傳統功能，近期公司為符合世界潮流加入網路及電子商務事業，成為媒體與網路結合的典範，未來發展甚具潛力。　

2.營業比重及毛利率

由表五可看出，公司在最主要收入來源─頻道收入所佔營收比重有逐漸下降，且毛利率偏低現象，原因是有線電視開放，產業競爭激烈，使得收入的成長也趨於和緩。網路服務是在1998年設立，專門提供網路傳輸及影視多媒體的線上服務，是未來成長最快的營業項目，不過因近幾年尚在開發階段，未達規模經濟，因此部門仍在虧損中。　

	1997		1998		1999		2000F
	金額	%	金額	%	金額	%	金額	%	毛利率(%)
頻道收入	1,127,393	62.82	1,115,021	47.72	1,142,746	43.67	1,160,942	37.39	4.91
影帶銷售	218,885	12.20	319,642	13.68	255,291	9.76	287,134	9.25	67.02
廣告業務	256,864	14.31	393,445	16.84	707,597	27.05	527,030	16.97	100.00
影片代理	132,488	7.38	369,165	15.80	238,142	9.10	397,823	12.81	25.19
網路收入	－	－	53,839	2.31	182,427	6.97	493,826	15.91	-3.21
其他	59,116	3.29	85,282	3.65	90,371	3.45	238,094	7.67	48.12
合計	1,794,746	100.00	2,336,394	100.00	2,616,574	100.00	3,104,849	100.00

3.市場佔有率

在有線電視方面，根據衛星有線電視雜誌所做調查，年代所經營的「年代頻道家族」(年代生活產經台、體育台及TVBS三頻道)普及率平均在95%以上，排名皆在前15名，若以頻道屬性分類，各頻道均在該分類名列前矛。在影帶發行方面，台灣西片市場佔影帶發行量六成左右，年代居其中6.3%；其次發行影帶包括布袋戲、港劇及國片等的四成市場，年代約佔32%，其中港劇錄影帶頗受市場肯定，穩居西片外代理市場排名的首位。在電子商務方面，是台灣大的售票系統，市場佔有率達90%。　

4.年代、盈動、和信超媒體(GIGA)策略聯盟

日前年代、盈動、和信超媒體策略聯盟，三家公司協議由和信超媒體及盈科數碼動力各出資5,000萬美元，購買年代網際股權，並由台灣地區的公司(年代、和信超媒體、和信企業集團等)共同合資籌組一家新公司，再由這家新公司與香港的盈科數碼動力合資籌組另一家新公司，以便利未來台灣、香港、大陸三地發展華文寬頻網路內容服務。其中年代是此次合作的內容提供者，和信超媒體供給寬頻，盈動則負責電訊及開拓大陸市場。未來盈動、和信超媒體兩家公司將共出資近30億元的金額購買年代近2.4萬張的持股，換算每股金額約120元，這對於近期受台開事件影響的年代有很大的助益。　

5.台開事件的影響　

年代網際為發展高科技媒體園區，因此尋找擅於開發土地的台開信託公司，並成為台開信託民股持股最多的法人代表，近期因為台開爆發逾放比過高的金融弊端，使台開股價一落千丈。依公司統計，目前持有台開大約在1.5萬張左右，持股成本平均為26元，以5月16日台開股價5.9元計算，年代持有台開未提列帳面損失高達3億元以上，對此鉅額損失，公司已將之轉為長期投資項目，並於去年底時認列1.2億元，今年年終仍將繼續認列。由於台開的跌價損失已列入長投，將不會影響今年損益，但將影響股東權益，因此未來仍需隨時觀察台開事件發展情況。　

四、財務預測

表六、財務預測 單位：仟元

項目	1998	1999	2000Q1	2000F
營業收入	2,336,394	2,616,574	645,813	3,104,849
營業毛利	964,712	796,695	210,371	975,400
營業淨利	351,119	339,383	98,058	391,522
稅前淨利	266,234	282,446	130,621	407,374
稅後淨利	205,756	231,285	118,443	322,355
EPS(元)	1.94	1.82	0.93	2.53
股本(億元)	10.60	12.72	12.72	12.72
毛利率	41.29%	30.44%	32.57%	31.42%

1999年公司毛利率急劇的下滑，主要原因是網際網路事業部初期發展中，拖累公司財務，今年在網路事業進入狀況後，虧損已大幅減輕，未來毛利率可望逐漸回升。另外，今年第一季獲利情況不錯，主要是有處分投資利益達0.82億元，佔第一季獲利1.31億元的62.6%。